{"id":965,"date":"2026-06-04T03:15:32","date_gmt":"2026-06-04T03:15:32","guid":{"rendered":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/06\/04\/la-consultora-de-eduardo-costantini-revela-cuales-son-las-mejores-ons-de-empresas-para-invertir-hoy\/"},"modified":"2026-06-04T03:15:32","modified_gmt":"2026-06-04T03:15:32","slug":"la-consultora-de-eduardo-costantini-revela-cuales-son-las-mejores-ons-de-empresas-para-invertir-hoy","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/06\/04\/la-consultora-de-eduardo-costantini-revela-cuales-son-las-mejores-ons-de-empresas-para-invertir-hoy\/","title":{"rendered":"La consultora de Eduardo Costantini revela cu\u00e1les son las mejores ONs de empresas para invertir hoy"},"content":{"rendered":" \n

El reciente informe de <\/span>One618, la sociedad de bolsa de Eduardo Costantini<\/strong>, marca un punto relevante para el mercado de obligaciones negociables (ONs) argentinas. <\/span>Despu\u00e9s de la fuerte compresi\u00f3n de tasas, la selectividad vuelve a ganar peso y, dentro del universo de Vaca Muerta, YPF y Pampa Energ\u00eda aparecen entre los cr\u00e9ditos con mejor ponderaci\u00f3n relativa<\/a><\/span>; mientras tanto, Vista mantiene una historia operativa atractiva, aunque con factores financieros que le restan atractivo frente a otros emisores del sector energ\u00e9tico. Y es que el mercado de deuda corporativa argentina llega al segundo trimestre del a\u00f1o con una foto muy distinta a la de otros momentos recientes. Los bonos corporativos tuvieron una <\/span>performance s\u00f3lida, tanto en t\u00e9rminos absolutos como frente a otros segmentos de renta fija emergente<\/strong>, y eso llev\u00f3 a que las tasas se ubicaran en niveles muy comprimidos. Seg\u00fan el informe, los cr\u00e9ditos corporativos locales llegaron a diferenciales m\u00ednimos frente a comparables emergentes y frente al high yield de Estados Unidos. El reporte menciona un <\/span>diferencial de spread frente al CEMBI cercano a 137 puntos b\u00e1sicos<\/strong> <\/span>y de apenas <\/span>40 puntos b\u00e1sicos frente al high yield estadounidense<\/strong>. La compresi\u00f3n de tasas redujo el colch\u00f3n para entrar en cualquier bono, incluso en emisores de buena calidad. Por eso, el foco del informe no est\u00e1 solo en encontrar compa\u00f1\u00edas fuertes, sino en <\/span>detectar cu\u00e1les todav\u00eda ofrecen una relaci\u00f3n razonable entre rendimiento, duration, calidad crediticia y precio<\/strong>.

Vaca Muerta bajo la lupa: qu\u00e9 cr\u00e9ditos pondera mejor el informe<\/h2> El ranking de preferencias del informe surge de cruzar <\/span>fundamentos financieros, calidad del emisor, trayectoria, sector, sponsorship y valuaci\u00f3n de mercado<\/a>. Bajo esa metodolog\u00eda, el <\/span>grupo con visi\u00f3n positiva queda integrado por AA2000, TGS, Pampa Energ\u00eda, Tecpetrol, YPF y Telecom<\/strong>. En una segunda l\u00ednea, con posici\u00f3n neutral con sesgo positivo, aparecen YPF Luz, PAE, AES, Edenor y EDEMSA. En cambio, el bloque de emisores con visi\u00f3n neutral con sesgo negativo incluye a Arcor, Genneia, MSU Energy y Pluspetrol, mientras que <\/span>Capex queda como el \u00fanico cr\u00e9dito con visi\u00f3n negativa<\/strong> <\/span>dentro del mapa presentado por la gestora. En ese marco, el sector energ\u00e9tico concentra buena parte del inter\u00e9s, pero no todos los nombres quedan parados de la misma manera, ya que YPF y Pampa Energ\u00eda integran el grupo positivo, mientras que Vista aparece como un emisor de buen crecimiento operativo, pero no logra entrar en el grupo de mayor preferencia.

YPF, Pampa y Vista: el an\u00e1lisis detallado de los tres gigantes<\/h2> YPF<\/strong> La empresa report\u00f3 un primer trimestre muy s\u00f3lido, con una mejora simult\u00e1nea en operaci\u00f3n, generaci\u00f3n de caja y desapalancamiento, lo que refuerza el giro estrat\u00e9gico hacia el shale. La producci\u00f3n total alcanz\u00f3 los <\/span>525.000 barriles equivalentes por d\u00eda, con una suba del 8% trimestral<\/strong>. El avance estuvo impulsado por el shale, que creci\u00f3 un 12% contra el trimestre anterior y un 21% interanual, hasta representar el <\/span>74% del mix productivo de la petrolera<\/strong>. Del otro lado, la producci\u00f3n convencional cay\u00f3 un 43% interanual, en l\u00ednea con la salida de campos maduros y activos no estrat\u00e9gicos. El punto m\u00e1s relevante para el cr\u00e9dito aparece en los costos, ya que el lifting cost<\/strong> consolidado cay\u00f3 a u$s8,8 por barril equivalente, con una baja del 42% interanual<\/strong>, mientras que el shale core hub toc\u00f3 m\u00ednimos hist\u00f3ricos de u$s4 por barril equivalente<\/strong>. Esa mejora se explica por una mayor productividad, laterales m\u00e1s largos y ganancias de eficiencia operativa.<\/span> En t\u00e9rminos financieros, el <\/span>EBITDA ajustado subi\u00f3 a u$s1.773 millones, con un salto del 45% trimestral<\/strong> <\/span>y del 25% interanual. El margen EBITDA alcanz\u00f3 el 36%, por encima del 31% registrado en el primer trimestre del a\u00f1o anterior. La mejora estuvo concentrada en upstream, donde la combinaci\u00f3n de mejores precios realizados y menores costos tuvo un impacto directo sobre los resultados. La generaci\u00f3n de caja tambi\u00e9n fue uno de los puntos fuertes y el <\/span>free cash flow antes de intereses y M&A fue estimado en u$s744 millones<\/strong>, un r\u00e9cord para la serie del informe, apoyado en un EBITDA alto y un capex que corri\u00f3 por debajo del ritmo previsto en el guidance anual. Despu\u00e9s de intereses, la caja qued\u00f3 positiva en <\/span>u$s393 millones, contra un rojo de u$s686 millones un a\u00f1o antes<\/strong>. Vista<\/strong> Vista presenta una foto m\u00e1s mixta, dado que el informe reconoce una operaci\u00f3n s\u00f3lida, aunque parcialmente afectada por distorsiones comerciales vinculadas a VEISA y por un consumo transitorio elevado de capital de trabajo. La producci\u00f3n se mantuvo pr\u00e1cticamente estable frente al trimestre anterior, en <\/span>134.700 barriles equivalentes por d\u00eda<\/strong>, aunque mostr\u00f3 un crecimiento interanual del 67%. La menor conexi\u00f3n de pozos durante el trimestre fue compensada por un rebote hacia marzo, con un run-rate cercano a los <\/span>143.000 barriles equivalentes diarios<\/strong>, mientras que la campa\u00f1a de perforaci\u00f3n cerr\u00f3 el per\u00edodo con alta actividad. El problema principal estuvo en los precios realizados, ya que el precio del crudo subi\u00f3 apenas a <\/span>u$s60,1 por barril, con una mejora del 2% trimestral, pero una ca\u00edda del 12% interanual<\/strong>. El informe atribuye ese rezago frente al Brent a la nueva pata comercial VEISA y a ventas forward cerradas antes de la suba del petr\u00f3leo, las cuales generaron <\/span>p\u00e9rdidas por cobertura por u$s150 millones<\/strong>. A pesar de ese impacto, el EBITDA ajustado se ubic\u00f3 en <\/span>u$s447 millones, con un avance del 1% trimestral<\/strong> <\/span>y del 62% interanual. El margen EBITDA se mantuvo elevado, en un 72%, lo que confirma la potencia operativa del modelo de negocios de Vista. Sin embargo, la caja dej\u00f3 una foto m\u00e1s fr\u00e1gil: el <\/span>free cash flow fue negativo en u$s249 millones<\/strong>, afectado por el capex alto y por el capital de trabajo asociado a VEISA. El apalancamiento neto subi\u00f3 a <\/span>2 veces EBITDA, desde las 1,7 veces en el trimestre previo<\/strong>. La cobertura de caja sobre deuda de corto plazo baj\u00f3 de 1,3 veces a 0,6 veces. Aunque el informe aclara que parte del deterioro deber\u00eda ser transitorio y que la incorporaci\u00f3n efectiva de activos de Equinor podr\u00eda sumar entre <\/span>20.000 y 25.000 barriles equivalentes diarios netos para Vista<\/strong>, el perfil relativo queda menos c\u00f3modo que el de otros emisores energ\u00e9ticos. Pampa Energ\u00eda<\/strong> Pampa Energ\u00eda aparece mejor parada dentro del informe, dado que la empresa consolid\u00f3 en el primer trimestre su transici\u00f3n hacia un perfil con mayor exposici\u00f3n al crudo y, al mismo tiempo, empez\u00f3 a capturar los beneficios de la desregulaci\u00f3n el\u00e9ctrica. El <\/span>EBITDA ajustado lleg\u00f3 a u$s293 millones, con una suba del 43% trimestral<\/strong> <\/span>y del 41% interanual. El segmento de oil & gas ya explica cerca del <\/span>50% del EBITDA consolidado<\/strong>, lo que confirma un cambio relevante en el perfil de la compa\u00f1\u00eda. En upstream, la producci\u00f3n total marc\u00f3 un r\u00e9cord de <\/span>100.600 barriles equivalentes por d\u00eda, con una suba del 38% interanual<\/strong><\/a>. El crudo fue el gran motor: alcanz\u00f3 los 19.500 barriles diarios, con un salto del 502% interanual, impulsado por el ramp-up de Rinc\u00f3n de Aranda, que ya operaba cerca de los <\/span>25.000 barriles diarios entre abril y mayo<\/strong>. El gas tambi\u00e9n aport\u00f3 al crecimiento y la producci\u00f3n subi\u00f3 un 17% interanual hasta los <\/span>13,8 millones de metros c\u00fabicos diarios<\/strong>, combinando mayores exportaciones, demanda industrial y autoconsumo t\u00e9rmico. La integraci\u00f3n vertical pas\u00f3 a tener un peso central: el consumo interno de gas subi\u00f3 al <\/span>32% de la producci\u00f3n, frente a apenas el 2% un a\u00f1o antes<\/strong>. El EBITDA ajustado del segmento de generaci\u00f3n el\u00e9ctrica alcanz\u00f3 los <\/span>u$s144 millones, con un avance del 11% interanual<\/strong>, pese a una generaci\u00f3n un 4% menor. La mejora estuvo explicada por precios spot m\u00e1s altos, que crecieron un 54% interanual, y por mayores m\u00e1rgenes t\u00e9rmicos bajo el nuevo esquema marginalista. El punto menos favorable aparece en la generaci\u00f3n de caja, ya que el <\/span>free cash flow simplificado fue negativo en u$s492 millones<\/strong>, pese al EBITDA r\u00e9cord. El impacto respondi\u00f3 al capex alto en Rinc\u00f3n de Aranda, p\u00e9rdidas por coberturas que limitaron la captura de la suba del Brent y anticipos de transporte de gas. La deuda neta subi\u00f3 a <\/span>u$s1.400 millones, desde los u$s747 millones en el cuarto trimestre de 2025<\/strong>, y el apalancamiento neto avanz\u00f3 a 1,4 veces EBITDA. Aun as\u00ed, el informe remarca que la liquidez permanece s\u00f3lida, con <\/span>u$s710 millones de caja<\/strong> <\/span>y una duraci\u00f3n promedio de deuda de 7,6 a\u00f1os. Para un inversor de renta fija, ese punto es determinante: Pampa aumenta su deuda para financiar el crecimiento, pero todav\u00eda mantiene ratios manejables y un perfil de vencimientos c\u00f3modo.

Las cinco ONs concretas que elige el broker de Costantini<\/h2> M\u00e1s all\u00e1 de los tres gigantes de Vaca Muerta, el cuadro de preferencias del broker de Costantini muestra cu\u00e1les son los bonos concretos que aparecen dentro de la composici\u00f3n de uno de sus fondos estelares. All\u00ed figuran cinco ONs seleccionadas, divididas entre perfiles high grade, mid y high yield: