El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo<\/strong>, busc\u00f3 capitalizar el dato con una proyecci\u00f3n m\u00e1s ambiciosa. Ante empresarios, sostuvo el martes que la meta de u$s10.000 millones ya estaba cumplida y afirm\u00f3 que, si se mantiene el ritmo actual, el Central podr\u00eda llegar a comprar hasta u$s24.000 millones durante el a\u00f1o<\/strong>. \u201cEn un escenario muy optimista<\/strong>, pens\u00e1bamos que con la cosa yendo muy bien el Central pod\u00eda comprar u$s17.000 millones<\/strong>. Pero si podemos seguir con el ritmo actual, podr\u00edamos llegar a comprar u$s24.000 millones<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3. Al respecto, Villafa\u00f1e cree que el escenario optimista presentado originalmente por el Central (compras anuales de u$s17.000 millones) luce a esta altura como algo factible de alcanzarse. Para Salvador Vitelli, Head de Research de Grupo Romano<\/strong>, el cambio de postura del BCRA tuvo un efecto macroecon\u00f3mico relevante<\/strong> porque ayud\u00f3 a anclar expectativas. <\/strong>Seg\u00fan explic\u00f3, aunque se trata de un contraf\u00e1ctico, sin compras oficiales \u201cel tipo de cambio dif\u00edcilmente hubiese estado tan estable como estuvo hasta ahora\u201d. <\/strong> En su lectura, la acumulaci\u00f3n<\/strong> no solo permiti\u00f3 robustecer el balance del Central<\/strong>, sino tambi\u00e9n enviar al mercado una se\u00f1al<\/strong> sobre uno de los puntos d\u00e9biles del programa: la recomposici\u00f3n de reservas.<\/strong> Auxtin Maquieyra, gerente comercial de Sailing Inversiones<\/strong>, coincidi\u00f3 en que la acumulaci\u00f3n cercana a u$s10.000 millones en el MLC \u201ces una se\u00f1al muy positiva desde el punto de vista macroecon\u00f3mico<\/strong>, porque permite recomponer reservas, mejora la percepci\u00f3n de capacidad de pago y ayuda a sostener la compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds<\/strong>\u201d. Adem\u00e1s, sostuvo que, en un programa donde la estabilidad cambiaria es central para anclar expectativas<\/strong>, \u201cque el BCRA pueda comprar divisas sin generar presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar muestra que todav\u00eda hay una demanda de pesos consistente con el esquema\u201d. Ese efecto tambi\u00e9n se traslad\u00f3 al riesgo pa\u00eds, las tasas y las expectativas de devaluaci\u00f3n. <\/strong>En este sentido, Vitelli afirm\u00f3 que la mejora en la hoja de balance del BCRA \u201caliviana las expectativas devaluatorias<\/strong>\u201d y permite una din\u00e1mica que meses atr\u00e1s parec\u00eda dif\u00edcil: tasa real negativa y d\u00f3lar estable. <\/strong> \u201cSi se te desanclan las expectativas, no hay tasa que aguante<\/strong>\u201d, advirti\u00f3. La contracara est\u00e1 en la demanda de pesos. <\/strong> La mayor emisi\u00f3n generada por las compras de d\u00f3lares fue en gran parte absorbida a trav\u00e9s de licitaciones del Tesoro<\/strong>, lo que para Vitelli funciona como una primera se\u00f1al de demanda de pesos<\/strong>: \u201cLa gente hoy no demanda cash<\/em>, s\u00ed demanda tasa\u201d. En ese sentido, el analista plante\u00f3 que la demanda de dinero ya no puede medirse como hace dos d\u00e9cadas<\/strong>, porque buena parte de los saldos l\u00edquidos hoy se canaliza en billeteras virtuales, fondos money market o instrumentos de liquidez inmediata.<\/strong> Maquieyra tambi\u00e9n puso el foco en ese punto. \u201cNaturalmente, la contracara es la emisi\u00f3n monetaria asociada a esas compras<\/strong>, pero mientras esa liquidez sea absorbida por mayor demanda de dinero o esterilizada de manera ordenada v\u00eda licitaciones del Tesoro, el impacto inflacionario y cambiario deber\u00eda mantenerse acotado<\/strong>\u201d, explic\u00f3. A su vez, advirti\u00f3 que \u201ces importante que el Tesoro logre acceder al mercado voluntario de deuda<\/strong> para rollear vencimientos, de modo que todas las compras que haga el BCRA queden como reservas\u201d. Por eso, el debate de fondo no pasa solo por cu\u00e1nto compra el BCRA, sino por si la econom\u00eda puede absorber los pesos que esas compras generan sin reabrir tensiones cambiarias<\/strong>. Si la demanda de pesos acompa\u00f1a, la acumulaci\u00f3n de reservas puede seguir funcionando como ancla de expectativas<\/strong>. Si no, el mercado volver\u00e1 a mirar la brecha, los d\u00f3lares financieros y la velocidad de recomposici\u00f3n de reservas netas.<\/strong> Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance<\/strong>, tambi\u00e9n vincul\u00f3 las compras del Central con una mejora en la percepci\u00f3n de solvencia externa<\/strong>. \u201cLa compra de cerca de u$s10.000 millones por parte del Banco Central en lo que va de 2026 tiene un impacto muy positivo sobre la macroeconom\u00eda argentina<\/strong>. Principalmente porque fortalece las reservas internacionales y mejora la capacidad del pa\u00eds para afrontar sus compromisos de deuda<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3. Seg\u00fan explic\u00f3, eso \u201creduce las probabilidades de default y contribuye a una compresi\u00f3n adicional del riesgo pa\u00eds<\/strong>\u201d. Lazzati<\/strong> agreg\u00f3 que, seg\u00fan viene se\u00f1alando el Ministerio de Econom\u00eda, los d\u00f3lares necesarios para afrontar los vencimientos de julio de 2026, enero de 2027 y julio de 2027 \u201cya estar\u00edan asegurados\u201d<\/strong>. Para el CEO de Insider Finance, ese factor \u201cle da mayor previsibilidad al mercado y mejora la percepci\u00f3n de solvencia de Argentina<\/strong>\u201d. Una parte central de la acumulaci\u00f3n se explic\u00f3 por la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa<\/strong>. El ingreso de d\u00f3lares del agro<\/strong> permiti\u00f3 que el Banco Central absorbiera divisas en el mercado oficial y sostuviera la recomposici\u00f3n de reservas sin convalidar un salto del tipo de cambio.<\/strong> El peso del sector sigue siendo decisivo para la macro argentina<\/strong>. Gonzalo Augusto, economista de la Bolsa de Cereales de C\u00f3rdoba<\/strong>, indic\u00f3 que la agroindustria mantiene \u201cun peso muy relevante<\/strong>\u201d dentro de la estructura exportadora, aun con el crecimiento de otros complejos como petr\u00f3leo, litio y miner\u00eda.<\/strong> \u201cHace unos cuatro o cinco a\u00f1os, siete de cada diez d\u00f3lares proven\u00edan de la agroindustria. Hoy estamos en 6,5 d\u00f3lares\u201d, explic\u00f3. Ese flujo, sin embargo, tiene una estacionalidad marcada. La soja 2025\/26 ya transita su tramo final,<\/strong> mientras que la cosecha de ma\u00edz puede extenderse hasta agosto. Seg\u00fan Augusto, la soja se ubicar\u00eda en torno a las 51 millones de toneladas, cerca del promedio, mientras que el ma\u00edz alcanzar\u00eda una producci\u00f3n r\u00e9cord<\/strong>, con estimaciones de entre 64 millones y 70 millones de toneladas, seg\u00fan las distintas fuentes. Vitelli coincide en que la estacionalidad seguir\u00e1 pesando. Remarc\u00f3 que \u201cjunio y julio algo le queda\u201d al agro, pero advirti\u00f3 que esa din\u00e1mica \u201cen alg\u00fan momento tiende a agotarse<\/strong>\u201d. Seg\u00fan expres\u00f3, el Gobierno busca quitarle estacionalidad a la oferta de divisas con el aporte de Oil & Gas, miner\u00eda y otros sectores<\/strong>, aunque por ahora esos flujos todav\u00eda no reemplazan el peso del campo<\/strong>. Incluso con un mes extraordinario para energ\u00eda, el super\u00e1vit del sector sigue siendo relativamente menor frente al aporte agroexportador.<\/strong> La respuesta oficial<\/strong> es que la dependencia del campo ya no es tan determinante como en otros ciclos<\/strong>. Al flujo agr\u00edcola se sumaron nuevos motores de oferta: emisiones corporativas, deuda provincial, cr\u00e9dito en d\u00f3lares al sector privado y divisas vinculadas a Vaca Muerta<\/strong>. Para Vitelli, las emisiones corporativas \u201cvienen relativamente bien\u201d y el sector energ\u00e9tico tiene \u201cmuch\u00edsimo potencial\u201d, aunque todav\u00eda no elimina por completo la estacionalidad cambiaria.<\/strong> La proyecci\u00f3n de Caputo de u$s24.000 millones<\/strong> no luce imposible en t\u00e9rminos num\u00e9ricos, pero exige que varias condiciones se cumplan al mismo tiempo<\/strong>. Para llegar a ese n\u00famero, el BCRA deber\u00eda sostener un ritmo de compras elevado durante el resto del a\u00f1o<\/strong>, aun cuando la liquidaci\u00f3n del agro pierda intensidad estacional. Desde Romano Group, Vitelli estim\u00f3 un escenario m\u00e1s moderado<\/strong>: cree factible que las compras del BCRA cierren el a\u00f1o en un rango de entre u$s17.000 millones y u$s20.000 millones, siempre que no haya medidas adicionales ni un cambio abrupto en las condiciones actuales<\/strong>. Ese rango implicar\u00eda una acumulaci\u00f3n relevante, pero por debajo del escenario m\u00e1s optimista<\/strong> planteado por el ministro de Econom\u00eda. El impacto de ese nivel de compras depender\u00e1 de la calidad de la acumulaci\u00f3n<\/strong>. Si las divisas permiten mejorar reservas netas, sostener expectativas de devaluaci\u00f3n contenidas y mantener baja la brecha, el efecto puede seguir jugando a favor de los bonos y de la compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds.<\/strong> Vitelli se\u00f1al\u00f3 que las expectativas de devaluaci\u00f3n \u201cse terminan acotando\u201d cuando el mercado ve a un Banco Central que compra<\/strong>, aunque advirti\u00f3 que si ese ritmo se aplaca el tipo de cambio podr\u00eda ponerse \u201cm\u00e1s al alza\u201d.<\/strong> El escenario requerir\u00e1 que los nuevos flujos<\/strong> -energ\u00eda, emisiones corporativas, colocaciones provinciales y cr\u00e9dito en d\u00f3lares- compensen la menor oferta del campo. <\/strong> Tambi\u00e9n exigir\u00e1 que la demanda de pesos acompa\u00f1e la emisi\u00f3n generada por las compras<\/strong> y que el Tesoro no absorba una parte relevante de esas divisas para afrontar pagos de deuda.<\/strong> El BCRA ya cumpli\u00f3 la meta de compras del a\u00f1o. El desaf\u00edo, desde ahora, ser\u00e1 demostrar que ese r\u00e9cord no fue solo el resultado de una ventana estacional favorable, sino el inicio de una acumulaci\u00f3n de reservas m\u00e1s persistente. <\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n
<\/strong> Reservas, expectativas y demanda de pesos<\/strong><\/h2>
El agro explic\u00f3 el salto, pero el segundo semestre ser\u00e1 otra prueba<\/strong><\/h2>
Cu\u00e1nto puede comprar el BCRA en 2026<\/strong><\/h2>