Actividad r\u00e9cord, respaldo del FMI y upgrade de Fitch cambiaron el clima del mercado<\/h2>
El cambio de tono en los mercados<\/strong> no respondi\u00f3 a un solo factor. Durante el mes, se combinaron tres se\u00f1ales principales que mejoraron el \u00e1nimo del mercado<\/strong>: una actividad econ\u00f3mica m\u00e1s firme, una acumulaci\u00f3n de reservas relevante y una lectura de inflaci\u00f3n m\u00e1s favorable.<\/strong> Seg\u00fan inform\u00f3 el INDEC, el EMAE de marzo creci\u00f3 5,5% interanual y 3,5% mensual desestacionalizado<\/strong>, hasta alcanzar un m\u00e1ximo hist\u00f3rico<\/strong>, con subas en 14 de los 15 sectores relevados. El agro lider\u00f3 con un avance de 17,9% interanual, seguido por miner\u00eda, con 16,3%.<\/strong> A ese dato se sum\u00f3 la aprobaci\u00f3n de la segunda revisi\u00f3n del programa con el FMI, que habilit\u00f3 un desembolso adicional de u$s1.000 millones<\/strong>. Para Grupo SBS<\/strong>, ese avance fue una \u201cse\u00f1al positiva para la narrativa de cr\u00e9dito<\/strong>\u201d, aunque no suficiente por s\u00ed sola para despejar todos los riesgos de mediano plazo. El evento financiero m\u00e1s importante del mes<\/strong> fue la decisi\u00f3n de Fitch de elevar la calificaci\u00f3n soberana argentina a B- desde CCC+<\/strong>. As\u00ed, la mejora de calificaci\u00f3n abri\u00f3 una posible ventana para volver al mercado internacional de deuda, aunque todav\u00eda con l\u00edmites claros El movimiento coron\u00f3 una trayectoria de mejora que hab\u00eda partido de niveles de estr\u00e9s extremo en 2023 y tuvo una reacci\u00f3n inmediata en los precios: el Merval salt\u00f3 4,2% el d\u00eda del anuncio, los ADRs treparon hasta 10% y los Globales avanzaron hasta 2,8%, liderados por el GD41.<\/strong> As\u00ed, la mejora de calificaci\u00f3n abri\u00f3 una posible ventana para volver al mercado internacional de deuda<\/strong>, aunque todav\u00eda con l\u00edmites claros. En ese contexto, el carry en pesos volvi\u00f3 a quedar en el centro de la escena<\/strong>. Desde Quantum Finanzas<\/strong> explicaron que, \u201ccomo el tipo de cambio ARS\/USD CCL se apreci\u00f3 nominalmente 2,2% \u2014y 3,5% el oficial\u2014, las colocaciones en pesos fueron las de mayor rendimiento directo medidas en CCL\u201d. La explicaci\u00f3n estuvo en la combinaci\u00f3n de tasas en pesos todav\u00eda atractivas frente a un tipo de cambio contenido<\/strong>. Mientras el d\u00f3lar se movi\u00f3 poco<\/strong>, el devengamiento de los instrumentos en moneda local permiti\u00f3 capturar retornos superiores medidos en d\u00f3lares financieros<\/strong>. Sin embargo, el margen hacia adelante parece m\u00e1s estrecho<\/strong>. En este sentido, desde Grupo SBS se\u00f1alan que \u201clas oportunidades en curvas de pesos ya no son tan evidentes como meses atr\u00e1s<\/strong>\u201d y remarcan que el posicionamiento depender\u00e1 de la visi\u00f3n de cada inversor sobre liquidez, inflaci\u00f3n, tasas, tipo de cambio y riesgo electoral. En renta fija<\/strong>, mayo mostr\u00f3 una diferencia clara entre los instrumentos en pesos y los bonos soberanos en d\u00f3lares<\/strong>. La deuda hard dollar<\/strong> acompa\u00f1\u00f3 la baja del riesgo pa\u00eds<\/strong>, pero con retornos m\u00e1s moderados<\/strong>. Sergio Gonz\u00e1lez, head de Asset Management en Cohen Aliados Financieros, y Mart\u00edn Mejia, analista de Asset Management, ambos CFA<\/strong>, se\u00f1alaron que \u201cmayo trajo una compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds, que cerr\u00f3 el mes en torno a los 488 puntos b\u00e1sicos\u201d. Seg\u00fan los especialistas, ese movimiento \u201cse reflej\u00f3 en los retornos positivos de los bonos soberanos de mayor<\/strong> duration<\/em><\/strong>: el GD41 subi\u00f3 un 4,0% y el GD35 un 3,9%\u201d. Desde Puente, Eric Ritondale, economista jefe de la firma<\/strong>, complet\u00f3 el cuadro con una mirada m\u00e1s amplia sobre la curva. Seg\u00fan el analista, los Globales de ley Nueva York \u201cregistraron avances moderados concentrados en el tramo medio y largo<\/strong>\u201d, con una suba de 2,4% en el GD46, 2,0% en el GD35 y 1,7% en el GD30. Grupo SBS mantiene como principales apuestas dentro de los Globales al GD35 y al GD41, \u201cpor su mayor convexidad ante compresi\u00f3n hacia pares emergentes\u201d. Del lado de los pesos<\/strong>, el liderazgo volvi\u00f3 a estar en los instrumentos CER<\/strong> y en las letras a tasa fija<\/strong>. Ritondale resumi\u00f3 que \u201cla estrategia ganadora estuvo en la permanencia en activos en pesos de tramo medio, principalmente Bonos CER y letras a tasa fija<\/strong>\u201d. En ese sentido, explic\u00f3 que la curva CER fue la \u201cl\u00edder del mes\u201d<\/strong>, con subas generalizadas de entre 2% y 3% mensual, entre ellas 3,6% en el TZXM9, 2,4% en el TZXS8 y 1,4% en el TX28. Cohen tambi\u00e9n destac\u00f3 el desempe\u00f1o de la deuda CER<\/strong>. Gonz\u00e1lez y Mejia se\u00f1alaron que los bonos ajustados por inflaci\u00f3n \u201ccontinuaron destac\u00e1ndose tal como viene ocurriendo en los \u00faltimos meses<\/strong>\u201d y remarcaron que el TZXD7 <\/strong>sobresali\u00f3 \u201ccon un rendimiento de 4,2%<\/strong>, siendo este el de mejor desempe\u00f1o en d\u00f3lares<\/strong>\u201d. En renta variable<\/strong>, el protagonismo fue para bancos y energ\u00eda<\/strong>. El S&P Merval <\/strong>cerr\u00f3 mayo en m\u00e1ximos del a\u00f1o medido en d\u00f3lares<\/strong> y, seg\u00fan Grupo SBS, \u201ca\u00fan cuenta con un upside de 14,1% si consideramos los m\u00e1ximos de enero de 2025<\/strong>\u201d. La recuperaci\u00f3n fue especialmente fuerte en el sector financiero<\/strong>, que ven\u00eda rezagado frente a otras \u00e1reas del mercado. Desde Cohen<\/strong> destacaron a este medio que Banco Macro y Grupo Financiero Galicia fueron dos de los grandes ganadores del mes<\/strong>. \u201cDentro de los sectores m\u00e1s destacados, energ\u00e9tico y financiero, YPF fue una de las m\u00e1s destacadas con un incremento cercano al 20% en d\u00f3lares en el mes<\/strong>, mientras que los bancos Grupo Macro y Grupo Financiero Galicia aumentaron en torno a un 26% y un 20% en d\u00f3lares respectivamente<\/strong>\u201d, indicaron Gonz\u00e1lez y Mejia. Los analistas agregaron que esos avances \u201cestuvieron impulsados por la presentaci\u00f3n de resultados corporativos y por las proyecciones positivas que el mercado espera hacia adelante<\/strong>\u201d. Aun as\u00ed, desde SBS mantienen su preferencia de mediano plazo por Oil & Gas<\/strong>. La firma sostuvo que, pese al fuerte impulso de los bancos, sigue favoreciendo a \u201cVIST, PAM e YPF como el sector con mejores fundamentos de mediano plazo<\/strong>\u201d. El contexto internacional<\/strong> tambi\u00e9n acompa\u00f1\u00f3 a los buenos vientos locales. Wall Street <\/strong>encaden\u00f3 su novena semana consecutiva de subas y volvi\u00f3 a operar en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. <\/strong> En cuanto a los Cedears<\/strong>, desde Cohen se\u00f1alaron que \u201cel SPY<\/strong> (fondo que replica el S&P500<\/strong>) anot\u00f3 una suba del 5,1%<\/strong> y el QQQ<\/strong> (fondo que replica el Nasdaq 100<\/strong>) avanz\u00f3 un 9,3%<\/strong>, traccionados principalmente por los balances positivos que presentaron las empresas de semiconductores\u201d<\/strong>. De est\u00e1 forma, el Nasdaq acumul\u00f3 cerca de 25% entre abril y mayo, en su mejor racha bimestral en m\u00e1s veinte a\u00f1os.<\/strong> El contraste estuvo en el petr\u00f3leo. <\/strong>El Brent cay\u00f3 cerca de 19% en mayo<\/strong>, hasta la zona de u$s92<\/strong>, y registr\u00f3 su peor mes desde el inicio de la pandemia.<\/strong> La baja respondi\u00f3 a expectativas de un acuerdo entre Estados Unidos e Ir\u00e1n<\/strong> que reduzca la incertidumbre sobre la oferta y el tr\u00e1nsito por el Estrecho de Ormuz. Sin embargo, los intercambios de fuego del 27 y 28 de mayo en Bandar Abbas<\/strong> volvieron a encender se\u00f1ales de prudencia. Grupo SBS advirti\u00f3 que \u201cla cautela deber\u00e1 seguir estando a la orden del d\u00eda<\/strong>\u201d, ya que la destrucci\u00f3n de infraestructura clave en Medio Oriente podr\u00eda tener impacto durante un tiempo, \u201cen especial en cuestiones de log\u00edstica\u201d. As\u00ed, mayo cierra como un mes en que el mercado volvi\u00f3 a pagar riesgo local, premi\u00f3 la estabilidad cambiaria y revalid\u00f3 el atractivo del carry en pesos<\/strong>. La pregunta para junio es si ese equilibrio puede sostenerse o si, despu\u00e9s de semejante recuperaci\u00f3n, la selectividad volver\u00e1 a ser la principal defensa del inversor.<\/strong> <\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n La calma cambiaria volvi\u00f3 a potenciar las apuestas en pesos<\/h2>
Los bonos CER marcaron el pulso y los Globales acompa\u00f1aron la baja del riesgo pa\u00eds<\/h2>
Bancos y energ\u00eda lideraron el rally del S&P Merval<\/h2>
Cedears: tecnol\u00f3gicas en m\u00e1ximos y petr\u00f3leo en su peor mes desde la pandemia<\/h2>