El actual valor real del d\u00f3lar<\/a> est\u00e1 en niveles hist\u00f3ricos asociados a per\u00edodos con un mayor d\u00e9ficit de divisas <\/strong>en la balanza de pagos, mientras que el tenue \u201crojo\u201d de la cuenta corriente<\/a> que se observa hoy en d\u00eda suele ir de la mano con un tipo de cambio m\u00e1s elevado. En este contexto, los especialistas debaten las causas de esta \u201canomal\u00eda\u201d<\/strong> de la econom\u00eda argentina.<\/article> Desde la salida de la convertibilidad, solo en 2015 se vio un Tipo de Cambio Real Multilateral (que compara el valor del \u201cbillete verde\u201d a nivel local con el de los principales socios comerciales) menor al de 2026, mientras que 2017 fue otro a\u00f1o caracterizado por un \u201catraso\u201d cambiario. En 2017 el d\u00e9ficit de cuenta corriente represent\u00f3 cerca de un 5% del Producto Bruto Interno (PBI) y en 2015 roz\u00f3 el 3%.<\/strong> <\/article> A diferencia de esos dos per\u00edodos, el saldo negativo proyectado por la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea para 2026 equivale a apenas el 0,8% del PBI<\/strong>. \u201cLos d\u00e9ficits de cuenta corriente registrados en 2010 y 2011 fueron similares al esperado para 2026, pero con un peso mucho m\u00e1s devaluado en aquellos a\u00f1os\u201d, acot\u00f3 el economista Jorge Vasconcelos <\/strong>en un informe redactado para el IERAL, instituto de investigaci\u00f3n de la fundaci\u00f3n.<\/article> En el mencionado trabajo, el autor compar\u00f3 puntualmente el escenario de 2026 con el de 2017 y se\u00f1al\u00f3 cuatro elementos que pueden explicar por qu\u00e9 el faltante de d\u00f3lares es hoy mucho menor<\/strong>, pese a que el precio real de la divisa en ambos per\u00edodos es similar.<\/article> En primera instancia, remarc\u00f3 que los t\u00e9rminos de intercambio vigentes son un 17% superiores a los de 2017<\/strong>. Concretamente, esto significa que los precios internacionales de hoy son m\u00e1s favorables para el comercio exterior argentino.<\/article> Pero fueron fundamentalmente otros dos los factores que destac\u00f3 Vasconcelos. Por un lado, el ajuste del gasto p\u00fablico en 10 puntos porcentuales del PBI<\/strong>. Esto, seg\u00fan su visi\u00f3n, es importante, ya que el d\u00e9ficit fiscal representa un desahorro del sector p\u00fablico, el cual puede ser cubierto, o con ahorro del sector privado, o con ahorro del resto del mundo. Si el sector privado no logra conseguir ese excedente, es ah\u00ed donde aparece el d\u00e9ficit de cuenta corriente. En paralelo, el informe resalt\u00f3 el mayor peso de las exportaciones sobre el producto<\/strong>, que pas\u00f3 del 11,2% al 17,3% entre 2017 y 2025. Esto tiene su ra\u00edz en la mejora que hubo en las cantidades exportadas<\/strong>, fundamentalmente en los \u00faltimos dos a\u00f1os. En efecto, el a\u00f1o pasado el volumen f\u00edsico de ventas al exterior super\u00f3 por primera vez el r\u00e9cord anterior de 2011, aunque el repunte no fue homog\u00e9neo entre los diferentes rubros econ\u00f3micos; los env\u00edos de Productos Primarios (PP) y Manufacturas de Origen Agropecuario (MOA) treparon a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, Combustibles y Energ\u00eda (CyE) fue el segmento que mayor crecimiento present\u00f3 (aunque se mantuvo por debajo de los niveles del per\u00edodo 1997-2004), pero las Manufacturas de Origen Industrial (MOI) permanecieron muy por debajo del techo de 2011. Por \u00faltimo, el IERAL subray\u00f3 la relevancia de que los sectores que lideran el crecimiento de la actividad desde que Javier Milei es presidente (hidrocarburos, agroindustria y miner\u00eda) demandan menos insumos del exterior<\/strong>, en comparaci\u00f3n con sectores que lideraron per\u00edodos anteriores de bonanza econ\u00f3mica, como la industria manufacturera, que s\u00ed tiende a consumir m\u00e1s divisas de las que genera. Desde que asumi\u00f3 el gobierno libertario la industria atraviesa una profunda crisis, que se refleja en el declive que vienen mostrando las importaciones \u201casociadas a la producci\u00f3n\u201d (tal como las clasifican consultoras como Equilibra o C-P) desde inicios de 2025, tras el breve repunte que hab\u00edan mostrado en los \u00faltimos meses de 2024. Ante la consulta de \u00c1mbito<\/strong>, Emiliano Libman<\/strong>, investigador del Centro de Estudios de Estado y Sociedad (CEDES) y de Fundar, expres\u00f3 que es de esperar que \u201csi mejoran tus posibilidades de exportar el tipo de cambio se aprecie<\/strong>\u201d. Sin embargo, fue prudente de cara hacia adelante, ya que advirti\u00f3 que este nivel de tipo de cambio real afecta otros componentes del balance pagos, como la balanza de servicios y la compra de d\u00f3lares para ahorro. \u201cPasa que eso est\u00e1 un poco maquillado porque la actividad arranca pero no arranca. Si repunta la econom\u00eda va a haber m\u00e1s importaciones, compra de d\u00f3lares<\/strong>, etc.\u201d, acot\u00f3. Por su parte, Pedro Mart\u00ednez Gerber<\/strong>, economista de la consultora PxQ<\/strong>, sostuvo que el equilibrio de las cuentas externas se explica en buena parte por la combinaci\u00f3n de una gran performance de las exportaciones <\/strong>del agro, el petr\u00f3leo y la miner\u00eda, con una din\u00e1mica de las importaciones planchadas<\/strong> en el segmento de bienes vinculados a la producci\u00f3n. \u201dEsto te explica lo que pasa con con la balanza comercial<\/strong>, a\u00fan con un tipo de cambio real que cuando uno lo mira en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos luce apreciado, algo que dijo incluso el Fondo Monetario Internacional (FMI) en su staff report publicado el viernes\u201d, profundiz\u00f3. Teniendo en cuenta la escasa cantidad de reservas y las abultadas obligaciones de deuda, el FMI considera que el precio del d\u00f3lar est\u00e1 atrasado<\/strong> y asever\u00f3 que “un tipo de cambio m\u00e1s flexible seguir\u00e1 siendo fundamental para absorber los shocks externos”. En ese sentido, alert\u00f3 que el ingreso masivo de divisas provenientes de sectores como la energ\u00eda y la miner\u00eda pueden llevar a la denominada \u201cenfermedad holandesa\u201d, fen\u00f3meno donde un fuerte flujo de d\u00f3lares aprecia la moneda local y castiga la competitividad de otros sectores clave, como la industria. Adicionalmente, Mart\u00ednez Gerber destac\u00f3 la mejora que vienen arrojando las exportaciones de servicios<\/strong>, \u201csobre todo desde que se eliminaron restricciones de acceso al mercado cambiario y desde que se normaliz\u00f3 la brecha cambiaria\u201d, as\u00ed como la liquidaci\u00f3n de Obligaciones Negociables <\/strong>de empresas privadas. El principal foco de atenci\u00f3n, de acuerdo con la mirada del analista, es la demanda de d\u00f3lares para atesoramiento<\/strong>, que \u201csigue siendo bastante elevada\u201d, pese a que merm\u00f3 en comparaci\u00f3n a los meses previos a las \u00faltimas elecciones legislativas. \u201cEl nivel de tipo de cambio real no necesariamente te dispara una crisis de balanza de pagos<\/strong>\u201d, afirm\u00f3. Que haya, o no, una crisis, agreg\u00f3, depende de una gran cantidad de variables a monitorear<\/strong>, como la din\u00e1mica de la actividad econ\u00f3mica y su impacto en las importaciones, la din\u00e1mica de la deuda privada, el acceso del sector p\u00fablico al financiamiento para el pago de sus deudas o la intensidad de la dolarizaci\u00f3n de carteras en el marco de las elecciones de 2027. En resumen, es evidente que hoy hay mejoras, tanto estructurales como coyunturales<\/strong>, en la balanza de pagos, respecto de per\u00edodos previos con una parecida apreciaci\u00f3n cambiaria. Sin embargo,<\/strong> los riesgos de que el equilibrio se altere no han desaparecido<\/strong>, m\u00e1s teniendo en cuenta la historia de Argentina con el d\u00f3lar y que los abultados vencimientos de deuda a futuro siguen constituyendo un limitante del desarrollo.<\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n Los cuatro elementos que explican la diferencia entre 2026 y 2017, seg\u00fan el IERAL<\/h2>
D\u00f3lar barato y equilibrio de las cuentas externas: \u00bfun cambio estructural en la relaci\u00f3n o una olla a presi\u00f3n?<\/h2>