{"id":3969,"date":"2026-11-02T09:50:56","date_gmt":"2026-11-02T09:50:56","guid":{"rendered":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/11\/02\/neix-el-bcra-deberia-comprar-mas-reservas-para-bajar-tasas\/"},"modified":"2026-11-02T09:50:56","modified_gmt":"2026-11-02T09:50:56","slug":"neix-el-bcra-deberia-comprar-mas-reservas-para-bajar-tasas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/11\/02\/neix-el-bcra-deberia-comprar-mas-reservas-para-bajar-tasas\/","title":{"rendered":"Neix: el BCRA deber\u00eda comprar m\u00e1s reservas para bajar tasas"},"content":{"rendered":" \n

El contrapunto a Arriazu: Neix pide m\u00e1s compras de reservas<\/h2> El Tesoro renov\u00f3 m\u00e1s de 100% de sus vencimientos en pesos en tres de las \u00faltimas cuatro licitaciones, con un rollover de 106,99% el 28 de octubre<\/strong>. Para Pablo Sanches<\/strong>, estratega del broker Neix<\/strong>, ese excedente no es un problema: es la v\u00eda para que el BCRA<\/strong> compre m\u00e1s reservas e inyecte pesos que le permitan al Tesoro pagar tasas m\u00e1s bajas. La tesis choca de frente con la de Ricardo Arriazu<\/strong>, que la semana pasada advirti\u00f3 que el Central acumula d\u00f3lares “a costa de destruir cr\u00e9dito interno”. Sanches lo plante\u00f3 en La Estrategia del D\u00eda Argentina<\/strong>, el podcast de Bloomberg L\u00ednea<\/strong>. Su argumento central es que la compra adicional de divisas “no va a ir en contra del cr\u00e9dito”, porque quienes deciden si le prestan al sector p\u00fablico o al privado son los bancos. “Si los bancos quieren desarmar t\u00edtulos p\u00fablicos para prestarle al sector privado, lo pueden hacer voluntariamente en cualquier momento”, dijo.

\u00bfPor qu\u00e9 Arriazu y Neix leen distinto el mismo dato?<\/h2> Arriazu sostiene que el Tesoro le sac\u00f3 al mercado ARS$18 billones<\/strong> con deuda por encima de los vencimientos. En su exposici\u00f3n en el encuentro “De sostener a crecer” organizado por Lantia Capital<\/strong>, el economista argument\u00f3 que esa absorci\u00f3n de pesos contrajo el cr\u00e9dito hipotecario, prendario, personal y con tarjeta, y que explica por qu\u00e9 la econom\u00eda crece por debajo del 2% cuando podr\u00eda expandirse cerca del 5% (dolarhoy, La Naci\u00f3n).
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El rollover por encima del 100%: qu\u00e9 dicen los n\u00fameros<\/h2> Los datos de las \u00faltimas licitaciones respaldan la lectura de que el Tesoro est\u00e1 tomando pesos de m\u00e1s. El rollover fue de 136,14% a mediados de octubre<\/strong>, 103,46% a mediados de septiembre<\/strong> y 100% el 28 de septiembre<\/strong>, contra 96% a fines de agosto<\/strong>. Para Sanches, esa din\u00e1mica responde a una necesidad concreta: el Gobierno “est\u00e1 acomodando su perfil de vencimientos en un contexto en donde el mercado de cr\u00e9dito est\u00e1 cerrado”. Es decir, toma pesos extra en las licitaciones porque necesita comprar los d\u00f3lares con los que pagar\u00e1 la deuda que no puede refinanciar en el mercado.

Los d\u00f3lares de enero: el nudo del programa financiero<\/h2> En enero vencen poco m\u00e1s de US$4.500 millones<\/strong> entre Bonares y Globales, una parte en manos del propio sector p\u00fablico. La ventana para emitir deuda en d\u00f3lares se cerr\u00f3 y no se aprovech\u00f3 cuando el riesgo pa\u00eds estaba debajo de 500 puntos b\u00e1sicos, seg\u00fan Sanches. La consultora 1816<\/strong> estim\u00f3 en un informe que, si el Gobierno no consigue financiamiento alternativo y los mercados en d\u00f3lares siguen cerrados, “el Tesoro terminar\u00e1 afrontando sus vencimientos en moneda extranjera mediante la compra de divisas al BCRA con sus dep\u00f3sitos en pesos” (Bloomberg L\u00ednea). La firma Outlier<\/strong> calcul\u00f3 que los pagos al FMI, a otros organismos y los compromisos de principios de enero elevan las necesidades del \u00faltimo tramo del a\u00f1o y el arranque de 2027 a unos US$5.000 millones<\/strong> (El Liberal). Por eso, seg\u00fan Sanches, las licitaciones en pesos tendr\u00e1n que incluir un excedente para comprar esas divisas, lo que eleva el rollover medido contra la deuda en pesos. Eso no tiene por qu\u00e9 implicar un costo adicional, sostuvo, porque la Argentina atraviesa un proceso de mayor oferta de d\u00f3lares, visible en un tipo de cambio oficial que se mueve por debajo de la tasa de inter\u00e9s y de la inflaci\u00f3n. Para los US$5.000 millones<\/strong> en Bonares que el equipo econ\u00f3mico anticip\u00f3 que buscar\u00eda colocar el a\u00f1o pr\u00f3ximo, Sanches no ve demanda genuina en el mercado voluntario. “Muy probablemente la termine pagando con d\u00f3lares comprados, con alg\u00fan tipo de asistencia de organismos internacionales”.

Recesi\u00f3n no prevista y una recuperaci\u00f3n modesta<\/h2> Sanches reconoci\u00f3 que el Gobierno no esperaba encontrarse con dos trimestres consecutivos de contracci\u00f3n econ\u00f3mica. Sus proyecciones de diciembre de 2025 supon\u00edan una recuperaci\u00f3n de la demanda de dinero que no ocurri\u00f3, algo que el BCRA recalibr\u00f3 a mitad de a\u00f1o y volvi\u00f3 a se\u00f1alar al presentar el Informe de Pol\u00edtica Monetaria. Sobre el rebote que espera el equipo econ\u00f3mico desde el cuarto trimestre, se declar\u00f3 “bastante conservador”. La din\u00e1mica de la econom\u00eda “ha sido bastante escueta” y tal vez sea “la nueva normalidad”. En el frente cambiario, liberar los controles que a\u00fan rigen sobre las personas jur\u00eddicas dejar\u00eda un tipo de cambio algo m\u00e1s alto que el actual, porque esa demanda competir\u00eda con las compras de reservas. Los riesgos cambiarios para 2027 no est\u00e1n eliminados, aunque no espera gran volatilidad en los pr\u00f3ximos meses. Como indicio temprano de estabilidad, se\u00f1al\u00f3 que el episodio posterior a las elecciones en Brasil fue “bastante modesto” para la historia argentina, sin ventas del BCRA y con el Tesoro recomprando casi la mitad de lo que vendi\u00f3. El contexto externo tampoco ayuda: la Fed<\/strong> mantuvo las tasas entre 3,75% y 4%<\/strong>, y el riesgo pa\u00eds argentino lleg\u00f3 a tocar los 710 puntos<\/strong> el 20 de octubre antes de ceder hacia los 670, tras haber arrancado el a\u00f1o en 571 y tocado un piso de 403 en julio (iProfesional, Bloomberg L\u00ednea). En la curva de pesos no hubo compresi\u00f3n de tasas reales, se\u00f1al de que el mercado no pone en precios ni una desinflaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida ni una baja del riesgo pa\u00eds.

\u00bfQu\u00e9 significa esto para tu startup?<\/h2> El debate entre Arriazu y Sanches no es una discusi\u00f3n acad\u00e9mica: define cu\u00e1nto vas a pagar por financiarte en pesos y qu\u00e9 tan caro te va a salir cubrirte del d\u00f3lar en los pr\u00f3ximos meses.