El gobierno sali\u00f3 entonces a llamar a Washington y Nueva York moviendo todos los hilos, buscando acelerar el acuerdo que hab\u00eda pendiente con el Fondo Monetario Internacional (FMI)<\/strong>. El 10 de abril se comunica oficialmente la visita de Scott Bessent a la Argentina. <\/div> <\/div> Al d\u00eda siguiente los funcionarios del organismo dieron su visto bueno a un Acuerdo de Facilidades Extendidas por u$s 20.000 millones a 48 meses, el 10 se anunci\u00f3 que el secretario del Tesoro viajar\u00eda a Buenos Aires (su primer viaje oficial al extranjero) y el 14 el Directorio Ejecutivo del FMI -se acord\u00f3 el fin del CEPO<\/strong>– aprobaba oficialmente el acuerdo que inclu\u00eda un in\u00e9dito desembolso inmediato de 60% del total, u$s12.000 millones. Con esto el mercado dio por garantizada el apoyo del Fondo y los EEUU, Manuel Adorni<\/strong> gan\u00f3 el 18 la Legislativa en la Ciudad de Buenos Aires, y las aguas comenzaron a calmarse\u2026 al menos hasta fines de mayo. Javier Milei y Kristalina Giorgieva tras acordarse el rescate del FMI a la Argentina, en abril de 2025 <\/div> <\/div> Si bien \u201cex post\u201d hubo quien quiso achacar lo sucedido a la cuesti\u00f3n de las elecciones, estas estaban a\u00fan muy lejos (del riesgo \u201ckuka\u201d se comenz\u00f3 a hablar reci\u00e9n en mayo con el tweet del capanga de Mercado Libre) y siendo lo sucedido algo que se termin\u00f3 arreglando \u201ccon plata\u201d, es claro que se trat\u00f3 de un \u201cproblema de plata\u201d.<\/strong> Hay quien dice que Caputo y Bessent ya se conoc\u00edan de antes, pero la realidad apunta a que se reunieron por primera vez poco antes de estos hechos, el 23 de febrero, cuando Milei se encontr\u00f3 con Donald Trump<\/strong> en Washington. Un viaje para el cruce de gentilezas, un espaldarazo pol\u00edtico y, especialmente, asegurar el apoyo norteamericano en las negociaciones con el FMI, que ser\u00eda clave con la \u201ccorrida\u201d en abril. A pesar de alguna informaci\u00f3n buscando cementar la idea de una amistad previa, la evidencia es que la primera vez que Luis Caputo y Scott Bessent se cruzaron realmente, fue en febrero del a\u00f1o pasado. <\/div> <\/div> Aunque las cr\u00f3nicas no lo consignan, en una entrevista posterior (21 de mayo 2026), Jos\u00e9 Luis Daza<\/strong>, n\u00famero dos de Caputo, confirm\u00f3 que aquel primer encuentro con el cecretario del Tesoro: \u201cnosotros fuimos a Washington y nos reunimos con el secretario del Tesoro, con Scott Bessent. Eso fue en febrero\u201d. Jos\u00e9 Luis Daza y Luis Caputo. Cuarenta a\u00f1os de amistad. Trabajaron juntos en el Morgan y en el Deustche. El \u201cToto\u201d le abri\u00f3 la puerta para cobijarse bajo el ala Mileista, tras el portazo de Joaqu\u00edn Cottani, indignado por el maltrato de Milei a Domingo Cavallo <\/div> <\/div> El verdadero contacto\/interlocutor con Bessent es el viceministro <\/a> Daza, fundamentalmente a trav\u00e9s de su esposa Tania Reif.<\/a><\/strong> El v\u00ednculo entre \u201cToto\u201d y Jos\u00e9 Luis ven\u00eda de principios de su carrera cuando ambos ingresaron como \u201ctrainees\u201d al J.P.Morgan<\/strong> en 1992 (principios de la convertibilidad), Caputo por el lado de la mesa\/trading y Daza por el de la investigaci\u00f3n\/research. Esta relaci\u00f3n se reforz\u00f3 cuando ambos pasaron al Deutsche a principios de los 2000. Tania Reif y su esposo Jos\u00e9 Luis Daza. Ella supo estar muy vinculada con los Soros. <\/div> <\/div> Lo de la Reif\u2026 Reif trabaj\u00f3 con Bessent en el Soros Fund Management<\/strong>, aproximadamente entre 2011 y 2013, antes casarse con Daza en 2015. El comentario es que Bessent hab\u00eda invertido en QFR Capital Management<\/strong> -al punto de ser en alg\u00fan momento el principal inversor merced al dinero de Soros-, el Fondo de Inversi\u00f3n fundado por Daza, Reidel, Sekiguchi y Boyle, hacia 2011\/12. En 2013 les vino la debacle que termin\u00f3 con la liquidaci\u00f3n del fondo -al menos en la pr\u00e1ctica-, hacia 2020. Se dice que, en alg\u00fan momento luego del casamiento, Scott lleg\u00f3 a ofrecerle a Jos\u00e9 Luis un lugar en su fondo Key Square<\/strong>, pero por entonces un golpeado y ya no tan prestigioso Jos\u00e9 Luis -que aun luchaba por \u201czafar\u201d del entuerto-, hab\u00eda decidido abandonar Wall Street (la actividad de inversi\u00f3n), para dedicarse al trabajo de asesoramiento y la pol\u00edtica. Jos\u00e9 Luis Daza y Scott Bessent tienen especial cuidado en no fotografiarse juntos a pesar de su larga relaci\u00f3n. Bessent es el segundo desde el fondo del lado izquierdo de la foto. Daza el tercero de la derecha. <\/div> <\/div> A los pocos d\u00edas del anuncio de que Bessent ser\u00eda el secretario del Tesoro de Trump, a quien felicit\u00f3, Daza declar\u00f3 en una radio: \u201cConozco hace bastante tiempo al secretario del Tesoro, Scott Bessent. Es una persona que tiene una visi\u00f3n global. Entiende muy bien c\u00f3mo funciona el sistema global macro. Sabe de Argentina, que es muy importante\u201d. M\u00e1s arriba deslizamos \u201cy las aguas comenzaron a calmarse\u2026 al menos hasta fines de mayo\u201d, en relaci\u00f3n con la corrida de abril de ese a\u00f1o. Junio y julio fueron meses donde los inversores se mostraron expectantes, sin demasiados cambios, aunque el vuelco hacia el d\u00f3lar fue evidente<\/strong>. Tanto en la crisis de abril como en la de octubre del a\u00f1o pasado, el \u00e1nimo social anticip\u00f3 al mercado financiero. \u201cNo hay peor sordo que\u2026\u201d <\/div> <\/div> Sea por temores pol\u00edticos (riesgo \u201cJavo\u201d o riesgo \u201cKuka\u201d), los propios defectos del plan econ\u00f3mico, la impericia del gobierno (que engloba a las dos anteriores), o por alguna otra raz\u00f3n, en los primeros d\u00edas de agosto del a\u00f1o pasado, se aceleraron las dudas financieras.<\/strong> De manera inesperada para el mercado (aunque no para la sociedad ya que el humor apuntaba, cuando menos, a una \u201cno victoria\u201d libertaria) el domingo 7 de septiembre, el oficialismo nacional perdi\u00f3 la elecci\u00f3n por la Provincia de Buenos Aires frente al oficialismo provincial y la gente se volc\u00f3 masivamente a comprar d\u00f3lares, ese mes el Central vendi\u00f3 u$s7.000 millones. El mercado no esperaba una victoria tan contundente de Axel Kiccillof en las elecciones de la Provincia de Buenos Aires en septiembre del a\u00f1o pasado. Esto solo aceler\u00f3 algo que ya venia mal. <\/div> <\/div> La elecci\u00f3n fue importante y exacerb\u00f3 la situaci\u00f3n, pero no fue todo. Agosto hab\u00eda finalizado con el d\u00f3lar trepando 10% en el a\u00f1o frente a una inflaci\u00f3n minorista del 19%, el riesgo 31% y las acciones cediendo 22%. Pero estos n\u00fameros no alcanzaban a reflejar el verdadero malestar que se viv\u00eda y lo fr\u00e1gil de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica. El acuerdo de abril con el FMI hab\u00eda forzado al gobierno a liberar la compra de d\u00f3lares por parte de los particulares, pasando de esquema de \u201ccrawling peg\u201d a uno de bandas de flotaci\u00f3n cambiaria para fijar el precio. Para muchos esto no hizo m\u00e1s que exacerbar el retraso del d\u00f3lar frente al peso, as\u00ed mes tras mes, las compras por las personas (humanas, las legales siguen con \u201ccepo\u201d) fueron creciendo. El 2 de julio en un evento frente a 700 ejecutivos el ministro Caputo, disgustado por las cr\u00edticas y casi como un compadrito, desafi\u00f3 a quienes lo cuestionaban: \u201ca cualquiera que le parezca que esta barato (el d\u00f3lar), agarra los pesos y compra. No te la pierdas campe\u00f3n<\/strong>\u201d. \u201cNo te la pierdas campe\u00f3n\u201d\u2026 y campe\u00f3n compr\u00f3. Las palabras de Luis Caputo intentando mostrar poder y cambiar las expectativas del mercado, solo sirvieron para desprestigiar su imagen frente a los inversores. <\/div> <\/div> Ese d\u00eda el \u201cBillete cerr\u00f3 en $1240 por d\u00f3lar y al siguiente en $1225. Pero en el mes las compras de billetes, u$s2020 millones durante abril, \u201cvolaron\u201d a u$s5640 millones. \u201cCampe\u00f3n\u201d hab\u00eda dejado de confiar en el \u201cMessi de las finanzas\u201d y estaba comprando.<\/strong> En agosto el gobierno comenz\u00f3 a subir las tasas, buscando esterilizar la plaza de pesos (que la gente los colocara en dep\u00f3sitos o t\u00edtulos dolarizados). La TAMAR, que el \u00faltimo d\u00eda de julio estaba en el 48,52%, el primero de septiembre llegaba a 91,76% al arrancar septiembre. El problema con esta estrategia es que, si bien fren\u00f3 el volumen de las compras de los particulares (fueron u$s3450 millones en agosto) no logr\u00f3 hacer lo mismo con el precio del billete que cerr\u00f3 el octavo mes del a\u00f1o en $1350 (desde fin de junio trepaba 8,87% frente a un IPC que sub\u00eda 3,8%). El gobierno intent\u00f3 frenar la corrida apelando a la suba de tasas, solo consiguiendo enfriar la econom\u00eda y el des\u00e1nimo de la gente. Cuando afloj\u00f3 las clavijas, la corrida se volvi\u00f3 a acelerar. Pretendieron infructuosamente solucionar un problema de credibilidad con mecanismos ultra-ortodoxos. <\/div> <\/div> Pero hab\u00eda un problema m\u00e1s grande, la econom\u00eda comenz\u00f3 a enfriarse de manera significativa lo que no era bueno para el tema de la elecci\u00f3n.<\/strong> Tras el \u201cdesastre\u201d electoral en la Provincia, las compras de d\u00f3lares se dispararon. Con el billete orillando los m\u00e1ximos de la banda cambiaria, ese mes los particulares le sacaron al Central u$s6.857 millones, y los primeros d\u00edas de octubre la cosa solo empeor\u00f3. Hab\u00eda estimaciones que al gobierno solo le quedan u$s1.000 millones de libre disponibilidad para hacer frente a la corrida. Parec\u00eda imposible que el gobierno pudiera sortear con alguna suerte la legislativa del 26. La bala de plata del FMI como prestamista de \u00faltima instancia se hab\u00eda disparado seis meses antes, as\u00ed que solo quedaba lograr el apoyo directo de los EEUU. Tradicionalmente, cuando un pa\u00eds est\u00e1 en problemas, el auxilio que brinda los EEUU lo da la Reserva Federal (Fed)<\/strong>, a trav\u00e9s de los fondos (en realidad bonos del tesoro yanqui) que ese pa\u00eds tiene depositados en el Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility, el FIMA. Estrictamente no es un rescate, sino un \u201crepo\u201d (un pr\u00e9stamo contra t\u00edtulos) renovable, hasta siete d\u00edas de plazo por un m\u00e1ximo de u$s60.000 millones por contraparte. El segundo mecanismo son las l\u00edneas de swaps<\/strong>, contratos por los que la Fed facilita d\u00f3lares a otro banco central, recibiendo como contraparte la moneda del pa\u00eds en problemas. Cuando el auxilio lo realiza el Tesoro norteamericano es apelando al Exchange Stabilization Fund (ESF)<\/strong> donde est\u00e1n depositados los Derechos Especiales de Giro que le dio como contraparte de su contribuci\u00f3n el FMI. El Tesoro puede emitir certificados contra estos t\u00edtulos para venderlos o comprarlos a otros bancos centrales, celebrar swaps de monedas, actuar como garante, operar en futuros, oro, etc. a sola firma del secretario del Tesoro, a la que se suma en algunos casos la del presidente de los EEUU. Seg\u00fan los \u00faltimos datos, el ESF tiene el equivalente a unos u$s175.000 millones, pudiendo realizar operaciones a no m\u00e1s de 6 meses dentro de un periodo de 12 meses cualesquiera por acreedor, salvo que el Presidente haga un pedido formal al Congreso, pidiendo una extensi\u00f3n por \u201ccircunstancias \u00fanicas y de emergencia\u201d. El tweet de Scott Bessent, anunciando el 22 de septiembre el apoyo al gobierno de Javier Milei, fren\u00f3 la corrida <\/div> <\/div> El 22 de septiembre por la ma\u00f1ana, Bessent public\u00f3 un tweet donde afirmaba que \u201cel tesoro de los EEUU est\u00e1 listo para hacer lo que sea necesario dentro de su mandato para apoyar a la Argentina\u201d, y que \u201ctodas las opciones de estabilizaci\u00f3n est\u00e1n sobre la mesa\u201d. Listando como herramientas, l\u00edneas de swap, compra directa de pesos y compra de duda Argenta a trav\u00e9s del Fondos de Estabilizaci\u00f3n del Tesoro, ESF. La \u00faltima vez que se hab\u00eda aplicado este mecanismo hab\u00edan sido u$s1466 millones por cuatro d\u00edas, para auxiliar a Uruguay en agosto de 2002 (pagaron una tasa de 6,89% anual).<\/strong> En un principio Milei iba a viajar a la Asamblea General de las Naciones Unidas<\/strong> el 21, pero se retras\u00f3 hasta despu\u00e9s del anuncio de Bessent. El 23, tras el discurso de Trump y pasado mediod\u00eda se reuni\u00f3 con el americano por 20 minutos. El 24 en un nuevo tweet Bessent fue m\u00e1s espec\u00edfico, habl\u00f3 de que se estaba negociando una l\u00ednea de swap de monedas por u$s20.000 millones y que el Tesoro estaba totalmente preparado para hacer lo necesario, acompa\u00f1ando el mensaje de Trump del 23 en el que este dec\u00eda que Milei ten\u00eda su apoyo total y completo para ser reelegido como presidente (Trump confundi\u00f3 varias veces la elecci\u00f3n legislativa con una presidencial). El mensaje del 24, si bien aclaro como iba a ser el rescate, no entusiasm\u00f3 al mercado. <\/div> <\/div> El 3 de octubre la plana mayor econ\u00f3mica del nuestro pa\u00eds viajo a Washington (Caputo, Daza, Quirno y Bausili). El 9 de octubre, Scott Bessent anunci\u00f3 un acuerdo para un swap de divisas con la Argentina por u$s20,000 millones y que ya hab\u00eda comenzado a hacerse de pesos. El 14 Milei viajo a Washington para agradecerle a Trump su apoyo, y por las dudas al d\u00eda siguiente Bessent comenz\u00f3 a hablar de unos u$s20,000 millones adicionales que involucrar\u00eda a distintos bancos y fondos. Donald Trump y Javier Milei tras agradecerle su apoyo, el 14 de octubre del a\u00f1o pasado, en la puerta de la Casa Blanca (la reuni\u00f3n personal entre los mandatarios nos e realiz\u00f3 y solo hubo un almuerzo con los equipos). <\/div> <\/div> Si bien los n\u00fameros financieros no lo reflejaron de inmediato (en octubre se vendieron u$s5068 millones de d\u00f3lares), esto sirvi\u00f3 para cambiar el \u00e1nimo de la sociedad y en especial de los que simpatizaban de no tan cerca con el oficialismo y que hab\u00edan sentido estar a un paso del abismo.<\/strong> El 26 tuvimos el resultado de la legislativa. Si bien se festej\u00f3, claramente la sociedad no estaba contenta: apenas 17% o 1,4 millones de votos m\u00e1s, que los que hab\u00eda conseguido LLA en la primera vuelta de 2023 — y 35% menos\/5,1 millones de votos menos que en la segunda. De todas formas, los 9,4 millones de votos logrados (en las legislativas 2017 Cambiemos -que ya sabemos que ocurri\u00f3 despu\u00e9s- tuvo 10,3 millones de votos o 41,7% del total y en las 2021 9,9 millones o 42,7%) que reflejaban el apoyo del 40,6% de quienes votaron, aunque no muchos -menos del 26% de los argentinos en condiciones de votar- fueron los suficientes como para que el mercado celebrara y el gobierno comenzara a reencausar su plan econ\u00f3mico. En noviembre las compras de los particulares cayeron a u$s1600 millones y la crisis estaba salvada.<\/strong> A los economistas, dado que su control de la realidad inmediata es muy limitado, les encanta hablar de y trabajar sobre las expectativas, al punto que en excesos de hubris se sienten capaces de mover la realidad. Cuando desagregamos la operaci\u00f3n de rescate de octubre vemos algo si como una secuencia: 1 mensaje-reacci\u00f3n del mercado -2 clarificaci\u00f3n del mensaje-reacci\u00f3n del mercado -3 negociaci\u00f3n\/mensaje m\u00e1s relevante-reacci\u00f3n del mercado -4 intervenci\u00f3n-reacci\u00f3n del mercado -5 mensaje de apoyo extra-reacci\u00f3n del mercado -6 resoluci\u00f3n del conflicto-reacci\u00f3n del mercado. Con cada uno de estos pasos, el Tesoro norteamericano y el gobierno argentino esperaban una reacci\u00f3n positiva del mercado, que idealmente solucionara en gran medida y revirtiera la crisis de confianza. El 22 de septiembre tenemos el primer tweet de Bessent que fue recibido con una reacci\u00f3n significativa, cayendo el EMBI 25% al d\u00eda siguiente (S&P Merval, d\u00f3lar, y Tamar casi no se movieron) El tweet aclaratorio del 24 no fue tan bien recibido: el EMBI trep\u00f3 8%, el S&P Merval cedi\u00f3 4 y el billete sin cambios, mientras la Tamar ca\u00eda algo menos de 4 puntos. El anuncio que la plana mayor de Argentina viajaba a Washington el 3 de octubre para cerrar la operaci\u00f3n, tampoco tuvo un efecto significativo. El lunes 6 el EMBI se recuperaba 7%, aunque al nivel del 23 de septiembre, y las dem\u00e1s variables quedaban pr\u00e1cticamente sin cambios. El anuncio oficial, dado el 9 de octubre, que se hab\u00eda alcanzado y el acuerdo ya estaba en funcionamiento, se reflej\u00f3 en una baja 13% en la tasa de riesgo pa\u00eds, pero apenas movi\u00f3 las dem\u00e1s variables. Luego tenemos la visita de agradecimiento de Milei y el mensaje de Bessent que se estaba instrumentando otros mecanismos adicionales de auxilio en caso de que estos fueran necesarios. El 16 tuvimos una ligera suba del EMBI y el precio del d\u00f3lar, las acciones pr\u00e1cticamente sin cambios, y solo la TAMAR mostrando una ca\u00edda significativa (10 puntos). Llegamos entonces a que, del cierre del 23 de septiembre al 24 de octubre previo a la elecci\u00f3n legislativa, la tasa de riesgo pa\u00eds cedi\u00f3 1%, el d\u00f3lar libre trep\u00f3 3%, la TAMAR aument\u00f3 16 puntos al 76,91% anual y solo el S&P Merval evidenci\u00f3 una mejora de 14% (ojo: que el optimismo fue b\u00e1sicamente local lo evidencia el \u00cdndice MSCI de argentina que trep\u00f3 menos de 5% en ese periodo). El comportamiento del \u00edndice MSC\u00cf de argentina evidencia que fue la plaza local la que lider\u00f3 la ca\u00edda y la posterior suba de las cotizantes argentinas en Nueva York. Notar las significativas bajas de abril y especialmente de septiembre del a\u00f1o pasado. <\/div> <\/div> Si dejamos de lado el efecto del mensaje del 22 de septiembre, que tuvo un efecto relevante sobre el EMBI, lo mas que podemos decir es que los eventos posteriores y previos a la elecci\u00f3n legislativa sirvieron en todo caso para frenar la corrida, haciendo que el mercado de activos argentinos ingresara en una suerte de impasse. Como siempre, despu\u00e9s de las expectativas vinieron los hechos y el hecho fue que el temor a una derrota del oficialismo argentino no se materializo. La respuesta del mercado fue inmediata, el 27 de octubre el EMBI se desplom\u00f3 35%, las acciones treparon 22% y la tasa retrocedi\u00f3 20 puntos a 56,389% anual. M\u00e1s que las palabras y la plata de los EEUU, lo que calm\u00f3 a los inversores fue la victoria de Milei (si esa victoria tuvo que ver con el apoyo explicito y f\u00e1ctico de Trump, es otra cuesti\u00f3n). El swap termin\u00f3 cancel\u00e1ndose de manera anticipada, en enero de este a\u00f1o y seg\u00fan el balance del Banco Central implic\u00f3 un pago de intereses por u$s17,74 millones, lo que equivale a una tasa de 2,87% anual, casi dir\u00edamos que un buen negocio, sino fuera que se trat\u00f3 de dinero que tuvo un destino m\u00e1s psicol\u00f3gico que pr\u00e1ctico.<\/strong> Lo que sorprende un poco en toda esta historia es que en mayo de este a\u00f1o Daza afirm\u00f3: \u201cNosotros sab\u00edamos que ten\u00edamos una situaci\u00f3n muy d\u00e9bil de reservas y que se ven\u00eda un shock\u201d, \u201cno ten\u00edamos un prestamista y lo sab\u00edamos desde el d\u00eda uno; o sea, no era una novedad, era cosa de mirar la historia\u201d, \u201cya ten\u00edamos coordinado con el Fondo Monetario todo el programa, ya hab\u00edamos hecho todo el ajuste fiscal, ya est\u00e1bamos muy avanzados, y en coordinaci\u00f3n con el Fondo Monetario y con el Tesoro, vino el swap\u201d\u2026 La pregunta es: \u00bfsi lo sab\u00edan desde hac\u00eda tanto tiempo, si sab\u00edan tanto, por qu\u00e9 no tomaron las medidas del caso para evitar tener que recurrir al auxilio de los EEUU? En un mundo donde el mism\u00edsimo presidente de los EEUU fue se\u00f1alado como sospechoso de favorecer con sus vaivenes verbales en el conflicto con Ir\u00e1n a un grupo de especuladores en petr\u00f3leo, \u00bfQu\u00e9 nos queda para el secretario del Tesoro, los miembros del gobierno argentino,?. Es cierto que Trump tiene un fuerte incentivo para que el precio del petr\u00f3leo caiga<\/strong> (de ello podr\u00eda depender el resultado de la pr\u00f3xima elecci\u00f3n legislativa). Esto lo puede hacer con sus palabras e incluso con el timming de las operaciones militares, que parecen concentrase en los fines de semana, as\u00ed la influencia sobre los mercados es menor. El \u201cextra\u00f1o\u201d comportamiento del precio del petr\u00f3leo y los ataques a Ir\u00e1n (al escribir esto hab\u00eda trepado a U$D 92.70). Luego de cada bombardeo, vemos una suba del crudo. Hay quien sospecha que existen quienes se vienen beneficiando con informaci\u00f3n anticipada. <\/div> <\/div> Pero m\u00e1s all\u00e1 de esto y de la elevada volatilidad que est\u00e1 aquejando al mercado petrolero, en gran medida impulsada por las acciones presidenciales, suceden cosas \u201craras\u201d \u2026muy cercanas al \u201cinsider trading\u201d. Tal vez el caso m\u00e1s relevante es el del 23 de marzo de este a\u00f1o, cuando 15 minutos antes de que el \u201cblondo\u201d publicara en su red social que pospon\u00eda un ataque a Ir\u00e1n, ya fuera del horario normal de las operaciones, se registr\u00f3 un volumen anormalmente alto en futuros petroleros, unos u$s580 millones en un minuto, antes de que los precios se derrumban 13% tras el mensaje presidencial (hay unas 5 firmas -3 muy comprometidas- que est\u00e1n siendo investigadas por la CFTC). El a\u00f1o pasado la fortuna de Doanld Trump creci\u00f3 en mas de U$D 1.000 millones, alcanzo el m\u00e1ximo de su historia, pasando de ser la persona n\u00famero 700ava m\u00e1s rica de los EE.UU. a ser la 645ava m\u00e1s rica. Esto no deja demasiado bien parada al presidente de los EE.UU. <\/div> <\/div> Que en el \u00faltimo a\u00f1o Trump haya incrementado su fortuna en u$s2.200 millones<\/strong> (un rendimiento entre el 28% y el 33% anual), de ellos u$s1.400 millones por sus aventuras con criptomonedas en las que cerca de un mill\u00f3n de inversores perdieron casi u$s3.800 millones, el proyecto de adelantar los mensajes de su red social a quienes paguen un abono de u$s100.00 por mes, el acuerdo al que lleg\u00f3 con el IRS a trav\u00e9s del Departamento de Justicia que le dar\u00eda inmunidad hacia atr\u00e1s a \u00e9l y su familia ahorr\u00e1ndole unos u$s100 millones, o los millonarios \u201cregalos\u201d que viene recibiendo\u2026 mucho no ayudan. Un nombre que se se\u00f1al\u00f3 como clave en los rescates y la relaci\u00f3n Caputo\/Bessent es el de Rob (Robert) Citrone. <\/strong>Alguna vez Citrone se vanaglori\u00f3 de haber convencido en 2013 a Scott y a Soros de tomar una posici\u00f3n larga en d\u00f3lares\/corta en yenes, <\/strong>lo que les gener\u00f3 m\u00e1s de u$s1.000 millones de ganancia, afirmando que Bessent bromeaba que \u00e9l (Citrone), hab\u00eda sido responsable del 75% del \u201cBonus\u201d que recibi\u00f3 ese a\u00f1o. Lo cierto es que son amigos hace varias d\u00e9cadas. Rob Citrone, \u201camigo de Scott Bessent\u201d, fue sindicado como responsable del auxilio que instrument\u00f3 Scott Bessent para la Argentina (un juego para el lector: adivine que economista local imita su look -seguro no lo va a salvar-) <\/div> <\/div> Si bien no est\u00e1 consignado, existe la sospecha que, durante la primera visita presidencial a los EE.UU., Javier Milei o alguno de sus acompa\u00f1antes, se reuni\u00f3 con Citrone y se habl\u00f3 de no se sabe muy bien qu\u00e9 (lo que sabemos es que le regal\u00f3 a Milei una caja con cuatro vinos). El mismo Citrone ha dicho que \u201cconozco al ministro de finanzas Luis Caputo desde los 1990\u00b4s, por unos 35 a\u00f1os\u201d y que tuvo \u201cm\u00faltiples encuentros con Javier Milei\u201d, lo que sugiere m\u00e1s de dos veces. En aquella \u00e9poca, los 90\u00b4s, Citrone trabajaba en el \u00e1rea de deuda soberana y monedas de mercados emergentes en Fidelity, despu\u00e9s pas\u00f3 a Tiger Management bajo el m\u00edtico Juli\u00e1n Robertson, y en 1999 fund\u00f3 su propio fondo, el Discovery Capital Management (DCM). La realidad es que en los \u00faltimos a\u00f1os la suerte de Rob con el DCM no ha sido de las mejores. De los m\u00e1s de U$D 13.700 millones que manejaba a principios de 2014, los activos del fondo han ca\u00eddo a U$D 2.400 millones, lo que ha derivado en una creciente toma de riesgo para impulsar los resultados (adem\u00e1s de comprar acciones, el grueso de sus operaciones, el fondo realiza algunas ventas en descubierto y swaps). Durante el tercer trimestre de 2021 -final de la primera presidencia de D.Trump y mucho antes de que el nombre de Javier Milei estuviera en danza- el DCM comenz\u00f3 de manera gradual a posicionarse en certificados de acciones argentinas (ADRs), y para fines de 2022 el 13% de su cartera era riesgo argento. Si bien para junio lo hab\u00eda reducido a 9%, a fin de septiembre, d\u00edas antes de las elecciones legaba al 21%, y para fin de a\u00f1o, con Milei ya en la presidencia tocaba el 22%. Durante el primer trimestre de 2024 sigui\u00f3 comprando, y a fin de marzo declaraba que el 29% del dinero que manejaba estaba colocado en acciones de Vista (U$D 110 millones), el Galicia (U$D 43 millones), Mercado Libre (U$D 27 millones), Adecoagro (U$D 19 millones), YPF (U$D 14 millones), Pampa (U$D 3 millones) y el Macro (U$D 2 millones). En Total U$D casi U$D 218 millones, tal vez demasiado riesgo. La \u00c9poca de Gloria de Citrone fue hace mucho tiempo. Hoy dice estar \u201cvendido\u201d en papeles norteamericanos. <\/div> <\/div> El 6 de mayo se encontr\u00f3 por primera vez con Javier Milei y Luis Caputo durante la Conferencia Milken. M\u00e1s all\u00e1 de la verborragia, algo no lo convenci\u00f3 y al terminar ese segundo trimestre su posici\u00f3n en Argentina hab\u00eda ca\u00eddo a 25% del total. Los administradores de fondos, en especial los de la escuela de los 90\u00b4s, son como los teros: los huevos en un lado y se grita en otro. Citrone <\/strong>no escapa a las generales de esta ley, as\u00ed lo ve\u00edamos a mediados de octubre del 24 afirmando: \u201cHe dicho que esta ser\u00e1 la d\u00e9cada de Am\u00e9rica Latina. Pensamos que Argentina va a liderar eso. <\/strong>Pensamos que Milei es una gran parte de eso\u201d, \u201cen la medida que nuestros activos crezcan, que tengamos m\u00e1s influjos, vamos a estar poniendo gran parte de ello en Argentina\u201d\u2026, mientras continuaba reduciendo su exposici\u00f3n al pa\u00eds. Para cuando Donald Trump gan\u00f3 la elecci\u00f3n en diciembre 2024, si bien el valor de sus activos argentinos estaba en torno a los u$s212 millones y hab\u00edan sido ese a\u00f1o el principal generador de dinero para el fondo, como porcentaje de su tenencia total los papeles argentinos eran apenas el 14%, al pasar de 6.9 millones de acciones a 4.8 millones. Luego vino el posible encuentro de febrero del a\u00f1o pasado, cuando el \u00edndice MSCI Argentina anotaba una ca\u00edda de 15.4% desde el m\u00e1ximo del 7 de enero. Sea lo que sea que se hubiese dicho, Citrone -y dem\u00e1s inversores extranjeros- sigui\u00f3 sin convencerse de las ventajas de apostar m\u00e1s dinero por nuestro pa\u00eds (al d\u00eda siguiente de la cita, el \u00edndice retrocedi\u00f3 1.5%). Citrone se reuni\u00f3 varis veces con Javier Milei, pero mientras deslizaba su inter\u00e9s en posicionarse en activos argentinos, como el tero, pon\u00eda los huevos en otro lugar. <\/div> <\/div> Para fin de marzo hab\u00eda achicado a\u00fan m\u00e1s su riesgo al 13% de lo administrado (2.5 millones de papeles), y luego de la reuni\u00f3n que tuvo el 14 de abril con Javier Milei en Buenos Aires -d\u00edas antes de la llegada del Secretario del Tesoro y cuando las aguas locales ya comenzaban a calmarse gracias al dinero del FMI-, sigui\u00f3 \u201cachicando pa\u00f1o\u201d. En un podcast de Goldman Sachs <\/strong>(A world of opportunity: Rob Citrone\u00b4s best ideas\u201d, 14 de mayo del a\u00f1o pasado, publicado el 22), declar\u00f3 que \u201cEstuve en la Argentina en el \u201991 y esta era una pel\u00edcula muy similar\u2026<\/strong> Esta es la misma pel\u00edcula en la Argentina hoy, que comenz\u00f3, ya sabes, hace unos 18 meses\u201d y que Argentina es \u201cla mejor historia de inversi\u00f3n desde 2013\u201d <\/strong>(pr\u00e1cticamente la misma canci\u00f3n que cantaba siete meses antes). Ir\u00f3nicamente -o tal vez no-, para el 30 de septiembre, poco antes de las elecciones legislativas, apenas manten\u00eda el 2.5% de su cartera (1.8 millones de papeles o u$s46 millones) en activos de solo dos empresas de origen argentino: Vista y Adecoagro. Si bien por entonces se rumoreaba que hab\u00eda abierto posiciones vendidas contra Argentina y puesto algunas fichas en soberanos (2029 y 2030), no parecen haber sido demasiadas. El textual de la gente de Bloomberg fue: \u201cThat\u2019s when Citrone added to his positions, buying<\/strong> some bonds<\/strong> when their yields topped 20%. He hasn\u2019t added to the positions since then\u201d, \u2026algunos, es decir, no demasiados. Como sea es evidente que hab\u00eda dejado de confiar en el futuro de nuestro pa\u00eds. De entonces ha venido incrementando otra vez la compra de ADRs nacionales, de manera muy pausada, y para fines de junio declara que el 4.8% de su administraci\u00f3n son nuestros t\u00edtulos, con 4.1 millones de acciones repartidos entre 5 sociedades (elimin\u00f3 Vista, y tiene Galicia, u$s45 millones, YPF, u$s28 millones, el BBVA, u$s23 millones, Adecoagro, u$s13 millones, y Pampa, u$s5 millones. \u00bfCu\u00e1nta plata le dejo este periplo? Es cierto que no sabemos cu\u00e1nto obtuvo con las ventas en descubierto, en particular con los bonos (que no le dej\u00f3 demasiado), pero de su tenencia en acciones, poco m\u00e1s de u$s100 millones. El 2024 fue un muy buen a\u00f1o para Citrone.<\/strong> A pesar de que el DCM gener\u00f3 un retorno del 48% (impulsado por su posicionamiento en empresas y bonos latinoamericanos), el 2023 lo hab\u00eda finalizado con activos por apenas u$s661 millones, aun golpeado por la p\u00e9rdida de casi 30% que tuvo en 2022 (en 2019 hab\u00eda perdido 23%, como ya se\u00f1alamos, Citrone \u201cjuega fuerte\u201d). La fuerte apuesta por los activos argentinos contin\u00fao rindi\u00e9ndole frutos en 2024 <\/strong>y a medida que se desprend\u00eda de ellos, ese a\u00f1o obtuvo un rendimiento del 52%, apenas por debajo del 55% que hab\u00eda anotado en 2020. Lo que fue m\u00e1s importante, el fondo fue uno de los que gener\u00f3 mayor rendimiento ese a\u00f1o, volvi\u00f3 a estar en la mira de los inversores y finaliz\u00f3 diciembre con activos por u$s1.500 millones. La cartera de Citrone, refleja que se hab\u00eda desinvertido de papeles mucho nates de la crisis de septiembre, no teniendo un gran inter\u00e9s en \u201cmolestar\u201d a su amigo Scott para que rescate nuestro pa\u00eds. <\/div> <\/div> Durante 2025, llev\u00f3 la tenencia de papeles argentinos a niveles nominales posicion\u00e1ndose en Nigeria y activos relacionados con la IA. Ese a\u00f1o el retorno del DCM se redujo a 36.8% llegando a u$s1.850 millones bajo administraci\u00f3n el ultimo d\u00eda del calendario. En la primera mitad del corriente, viene generando un resultado de casi el 28%, mientras alcanz\u00f3 u$s2.408 administrados, siendo los proveedores de la IA su jugada m\u00e1s significativa. El 29 de septiembre del a\u00f1o pasado Judd Legum, de Popular Information, apunt\u00f3 a Citrone merced a su v\u00ednculo con Scott Bessent, como uno de los fact\u00f3tums detr\u00e1s del rescate financiero que se estaba implementando para la Argentina. Esto lo recogi\u00f3 r\u00e1pidamente la prensa argentina y tom\u00f3 \u201cvisos de seriedad\u201d, cuando el 9 de octubre Paul Krugman se hizo eco de la idea que el Tesoro estaba actuando para favorecer a \u201clos amigos de Bessent en los fondos de cobertura\u201d, nombrando espec\u00edficamente a Citrone. Mas all\u00e1 de la pirotecnia verbal los hechos apuntan a que, si alguien influy\u00f3 sobre Bessent, Citrone no estaba entre los que ten\u00edan m\u00e1s inter\u00e9s en hacerlo. No siendo Citrone, lo que no est\u00e1 del todo claro entonces es si fue Bessent quien convenci\u00f3 a Trump de salir al rescate de Milei o Trump quine presion\u00f3 a Bessent. Mitad advertencia para los argentinos, mitad advertencia para Javier Milei -lo que refleja que no estaba del todo convencido-, despu\u00e9s de la reuni\u00f3n con el argentino el 14 de octubre, Trump declar\u00f3, \u201cSi gana, vamos a continuar con \u00e9l\u201d, <\/strong>\u201cY si no gana, nos fuimos\u201d, \u201cSi pierde, no vamos a ser generosos con Argentina\u201d, \u201cNo vamos a permitir que alguien tome el poder y se patine la plata de los contribuyentes de ese pa\u00eds. Yo no lo voy a permitir\u201d, \u201cTus n\u00fameros son buenos, despu\u00e9s de mi ayuda ser\u00e1n mejores\u201d. Luego del recate Scott Bessent fue endiosado, hasta el punto de la herej\u00eda, por las fuerzas libertarias. <\/div> <\/div> Al d\u00eda siguiente de la elecci\u00f3n, en un vuelo a Asia, refiri\u00e9ndose a Milei dijo a los periodistas \u201c\u00c9l tuvo mucha ayuda de nuestra parte. \u00c9l tuvo un mont\u00f3n de ayuda. Le di un apoyo, un apoyo muy fuerte\u201d. El 20 de octubre le peg\u00f3 un verdadero palo a la administraci\u00f3n libertaria al declarar: \u201cArgentina esta luchando por su vida\u2026 No tienen nada de dinero. <\/strong>No tienen nada de nada. Est\u00e1n luchando tan fuertemente para sobrevivir. Si puedo ayudarlos a sobrevivir en un mundo libre\u2026 El presidente de Argentina esta haciendo lo mejor que puede, pero se est\u00e1n muriendo\u201d. El 8 de diciembre fue m\u00e1s expl\u00edcito, en una entrevista de Dasha Burns para Pol\u00edtico le dijo: \u201c(Milei) estaba perdiendo, yo lo respald\u00e9 y gan\u00f3 de manera aplastante\u201d, si LLA sali\u00f3 primero en las legislativas, para Trump fue por su obra y gracia. Trump: \u201cArgentina se est\u00e1 muriendo\u201d y \u201cNo tienen un peso\u201d <\/div> <\/div> Si bien el Tesoro norteamericano se vanaglori\u00f3 de hacer un buen negocio con el acuerdo (que no fue un pr\u00e9stamo, el 11 de noviembre Bessent twitteo \u201cNuestra intervenci\u00f3n en Argentina nunca fue un rescate. <\/strong>Fue una line de swap que gener\u00f3 dinero para los norteamericanos\u201d, cuyos pormenores nunca se hicieron p\u00fablicos y termin\u00f3 pag\u00e1ndose antes del vencimiento (en palabras del Secretario: Argentina \u201cpag\u00f3 en un todo y r\u00e1pidamente\u201d, \u201cla limitada cantidad de fondos que tom\u00f3\u201d, \u201cGanamos decenas de millones de d\u00f3lares\u201d -esto parece haber sido m\u00e1s por la compra de pesos, que por la l\u00ednea del swap-), el problema es que no todo es dinero y \u201cel chiste\u201d no fue gratis para Trump. La oposici\u00f3n de los dem\u00f3cratas es siempre esperada. Pero quien primero protest\u00f3 por el auxilio a nuestro pa\u00eds fue la senadora por Georgia Marjorie Taylor Greene, <\/strong>que en un tweet del 16 de octubre plante\u00f3, \u201cd\u00edganme como es America First rescatar un pa\u00eds extranjero con U$D 20,000 o hasta U$D 40,000 millones del dinero de los contribuyentes norteamericanos\u201d. Unos d\u00edas m\u00e1s tarde en una entrevista con Tucker Carlson (el periodista favorito de la derecha norteamericana) sub\u00eda su critica a \u201c(El rescate) es una de las cosas mas guarangas que he visto jam\u00e1s\u201d, \u201cEs un golpe para los ganaderos norteamericanos\u201d. Otros que se opusieron esos d\u00edas al accionar presidencial fueron los Senadores Hyde, Fischer, Ricketts, Dines, Paul y los diputados Hageman y Stutzman. Lo que caracteriza a este grupo es que son todos republicanos representantes del coraz\u00f3n rural del movimiento MAGA. El auxilio a la argentina no le sali\u00f3 gratis a Donald Trump. Las quejas mas fuertes vinieron de sus propias bases, algo que esta pagando hoy con la posibilidad de perder las mayor\u00edas que tiene en el Congreso. <\/div> <\/div> Es cierto que no fue solo por el rescate a la Argentina, pero la aprobaci\u00f3n de los norteamericanos hacia Donald Trump (promedio mensual de las encuestas recogidas por Nat Silver, sin ajustar), que desde abril estaba arriba del 45%, se cay\u00f3 a 44.3% en octubre y 42.8% en Noviembre. Lo que es peor, en el centro de esta baja estaban los \u201cfarmers\u201d del centro de los EE.UU., cuyo entusiasmo irrestricto por el Presidente se rompi\u00f3 y le son claves para evitar una derrota en las pr\u00f3ximas legislativas. \u00bfC\u00f3mo pod\u00eda ser que el Presidente rescatara de manera sin precedentes a un pa\u00eds que compet\u00eda directamente contra ellos en carnes y granos, y no tomara en cuenta sus necesidades? El Movimiento MAGA cuestion\u00f3 fuertemente la ayuda de Trump a la Argentina. Si esto, sumado a la guerra contra Ir\u00e1n y la situaci\u00f3n econ\u00f3mica, desaniman a los propios de ir a votar, el 3 de noviembre, Trump y la Argentina con \u00e9l, pierden. <\/div> <\/div> Trump \u201cse jug\u00f3\u201d y le sali\u00f3 mal con su electorado. \u00bfSab\u00eda que tendr\u00eda que pagar este precio? Cuesta pensar que no, especialmente ahora que para proteger ese electorado decidi\u00f3 incluir a nuestro pa\u00eds entre los sancionados por sus exportaciones c\u00e1rnicas. El 28 de febrero de este a\u00f1o, impulsado por Israel y en contra del consejo del vicepresidente J.D. Vance, la Directora de Inteligencia Tulsy Gabbard, el Jefe de Estado Mayor Conjunto el General Dan Caine, el periodista Tucker Carlson, etc. Donald Trump inici\u00f3 la guerra contra Ir\u00e1n <\/strong>con la operaci\u00f3n \u201cEpic Fury\u201d (\u201cRoaring Lion\u201d para los israelitas). El 1 de marzo, 2 de marzo, 26 de marzo y 23 de abril, el presidente norteamericano afirm\u00f3 que tomar\u00eda entre 4 y 6 semanas cumplir una serie de objetivos para terminar con el R\u00e9gimen Iran\u00ed. Lo que iba a durar un mes y medio a lo sumo, ya lleva seis meses,<\/strong> el mundo esta pagando un alt\u00edsimo costo por la suba del petr\u00f3leo, los iranies sufren ahora, adem\u00e1s del recrudecimiento del poder de sus lideres por las cuestiones propias de la guerra, y no est\u00e1 claro -incluso para los propios norteamericanos- qui\u00e9n puede declararse vencedor, si los persas o los yanquis. En Israel, el 93% (encuesta U.Hebrea\/I.Agam; 20 de junio) entiende que gan\u00f3 Ir\u00e1n; en los EE.UU. el 35% que el pa\u00eds qued\u00f3 mas d\u00e9bil y 23% que est\u00e1 m\u00e1s fuerte (Reuters\/Ipsos; 22 de junio) del inicio de la contienda.<\/strong> Una encuesta de la CNN apenas iniciado los ataques dio como resultado una aprobaci\u00f3n del 41% entre los norteamericanos en general y 77% entre los simpatizantes republicanos (en l\u00ednea con Morning Consult; YouGov dio 33%\/68%). Los \u00faltimos n\u00fameros de Reuters\/Ipsos (24 de agosto) hablan 31%\/69% y el 83% creyendo que la guerra va a seguir por \u201cun periodo extendido\u201d. Es claro que la senda armada no est\u00e1 sirviendo a ninguno de los objetivos que se buscaban, as\u00ed que el lunes pasado la administraci\u00f3n norteamericana decidi\u00f3 saltar a otro nivel cuando Sctott Bessent anunci\u00f3 el 24 de agosto el inicio de la operaci\u00f3n \u201cEconomic Outcast\u201d (Paria Econ\u00f3mico), en lo que defini\u00f3 como el \u201cd\u00eda D Econ\u00f3mico\u201d para Ir\u00e1n (Trump lanz\u00f3 la idea en un tweet del 19; se refiere al desembarco en Normandia de las tropas aliadas durante la segunda Guerra Mundial) . Lo que hab\u00eda sido hasta ahora una guerra militar -y se encuentra en un \u201cimpasse\u201d, donde los dos se dicen ganadores- pas\u00f3 a ser una renacida batalla econ\u00f3mica. El objetivo cortar totalmente el acceso de Ir\u00e1n a d\u00f3lares norteamericanos forzando a que quienes negocian con la rep\u00fablica isl\u00e1mica deban escoger entre seguir sus operaciones o ser excluidos del sistema financiero norteamericano (el Swift). Hasta hoy son unas 24 personas, 48 entidades, 6 buques y las sucursales del banco Misr en la UEA los afectados (m\u00e1s adelante comenzar\u00edan a agregarse pa\u00edses). El problema es que Ir\u00e1n viene sufriendo sanciones econ\u00f3micas por parte de los EEUU desde 1979\/84 y de la Uni\u00f3n Europea desde 2000\/07 sin lograr otra cosa que castigar a los Iranies. De hecho, el R\u00e9gimen ya sobrevivi\u00f3 a ca\u00eddas del PBI per c\u00e1pita: -48% (1987\/89); -53% (1992\/93); -39% (2013\/15) y -47% (2018\/20), as\u00ed que, aunque decir que est\u00e1n acostumbrados es una barbaridad, lo cierto es que han sabido adaptarse para enfrentar estas situaciones. A pesar de que el a\u00f1o pasado, 2025, el PBI per c\u00e1pita se desplom\u00f3 25%, aun as\u00ed, desde el 2000 el pa\u00eds un crecimiento promedio de 5.02% anual. La primera duda en contra del \u00e9xito de la Operaci\u00f3n Economic Outcast la sembr\u00f3 el mism\u00edsimo Scott Bessent <\/strong>cuando a la pregunta de un periodista le respondi\u00f3: \u201cBien, le estamos dando a todos la oportunidad de corregir su mal comportamiento. \u00bfPor qu\u00e9 querr\u00eda yo volar por los aires el sistema financiero global?\u201d<\/strong>, agregando que se estaban disparando \u201ctiros de advertencia\u201d dando un \u201cperiodo de cura\u201d, para que los involucrados cortaran las relaciones con Ir\u00e1n. Sin dudas que las nuevas sanciones pueden causar m\u00e1s da\u00f1os a los iranies, pero de ah\u00ed a ser exitosas\u2026 La evidencia hist\u00f3rica apunta a que los cambios de r\u00e9gimen pol\u00edtico se producen mayoritariamente cuando una sociedad tiene una clase media que \u201cconoce\u201d otras cosas y est\u00e1 en condiciones materiales de hacerlo, se rebela. No cuando una sociedad ya pobre, se empobrece m\u00e1s. Este es otro de los puntos en que Carl Marx se equivoc\u00f3 de lleno, sin embargo el concepto subsiste. La idea yanqui de hacer que el R\u00e9gimen se quede sin dinero y deba capitular, aun si las sanciones fuesen 100% efectivas, no es cre\u00edble, al menos hasta el a\u00f1o que viene. El Banco Central Iran\u00ed cuenta con u$s7.500 millones en efectivo, m\u00e1s que suficientes para cubrir las necesidades de comercio exterior de al menos los pr\u00f3ximos seis meses (para peor\/mejor las importaciones han ca\u00eddo m\u00e1s que las exportaciones). Las estimaciones son que Ir\u00e1n seguir\u00e1 vendi\u00e9ndole un mill\u00f3n de barriles de petr\u00f3leo diario a las refiner\u00edas \u201cteapot\u201d en Chinas (que no operan en d\u00f3lares), aunque incrementando los descuentos (dado el mayor riesgo), las \u201ctrading\u201d que operan desde Hong Kong y Singapur, simplemente cambiaran las chapas de sus puertas, los buques de la \u201cFlota Oscura\u201d cambiaran de nombre y bandera, y el gobierno y los particulares apelar\u00e1n a\u00fan m\u00e1s a las operaciones con criptomonedas. A menos que veamos un choque frontal con China, que no veremos, la chance de \u00e9xito -el cambio de R\u00e9gimen- de Bessent es extremadamente baja. El problema para el Secretario del Tesoro es que, de la misma manera que la guerra armada contra Ir\u00e1n ha sido posiblemente el mayor desgastante del apoyo popular norteamericano a Donald Trump (las idas y vueltas, una guerra que parece no tener fin y por sobre todo la suba del precio de los combustibles), el fracaso o \u201cno \u00e9xito\u201d de \u201cEconomic Outcast\u201d, puede ser el Waterloo para el prestigio de Bessent. 20 de Agosto, Axios, \u201cFed and Treasury appear to be at odds when it comes to the markets\u201d; 21 de agosto, The Wall Street Journal, \u201cWhy Scott Bessent Is Playing With the Treasury Market\u201d; 24 de agosto, Reuters, \u201cMove over, Warsh. Treasury’s Bessent also has a credibility problem\u201d; The New Yorker, \u201cThe Humbling of Scott Bessent\u201d; 25 de Agosto, \u201cThe Heat on Treasury Secretary Scott Bessent Grows\u201d; The Wall Strteet Journal, \u201cLet the Bond Market Speak\u201d por Stanley Druckenmiller; 26 de Agosto, Financial Times, \u201cScott Bessent\u2019s bond intervention puts US Treasury on collision course with Fed\u201d; The New York Times, \u201cBessent Faces Credibility Test in Quest to Tame Markets\u201d; The Economist, \u201cAmerica will regret Scott Bessent\u2019s bond-market misadventures\u201d; Ambito, \u201cAlerta en Wall Street, temen una pulseada entre Scott Bessent y los bond vigilantes\u201d por Jorge Herrera; 27 de Agosto, Bloomberg, \u201cAmerica will regret Scott Bessent\u2019s bond-market misadventures\u201d y \u201cTreasury Secretary Scott Bessent Desperately Needs to Course Correct\u201d; The New York Times, \u201cWall Street loved Scott Bessent and Kevin Warsh. Not anymore\u201d; 29 de Agosto, The Guardian, \u2018Inept, incompetent, craven\u2019: Scott Bessent struggles to clean up the president\u2019s mess\u201d, y podr\u00eda seguir y seguir (de todos los art\u00edculos, el que m\u00e1s le doli\u00f3 y no pod\u00eda ignorar es el de su exjefe, Druckenmiller). Con sus ultimas decisiones, buscando disminuir el costo del dinero, Scottt Bessent se esta enfrentando abiertamente con el mandam\u00e1s de la FED, Kevin Warsh. <\/div> <\/div> Si bien un desconocido para el gran p\u00fablico, cuando Trump anunci\u00f3 que lo postulaba para dirigir la billetera a de los EE.UU., Bessent era el funcionario mas popular contando con el apoyo pr\u00e1cticamente un\u00e1nime de Wall Street, la prensa especializada y el establishment pol\u00edtico (asumi\u00f3 con 68 votos a favor y solo 29 en contra, su condici\u00f3n de Gay, casado, lo ayudo con los Dem\u00f3cratas). Despu\u00e9s de la semana pasada est\u00e1 visto que no es as\u00ed. Scott Bessent y su esposo John Freeman. Como primer Secretario del Tesoro de los EE.UU. abiertamente homosexual, su designaci\u00f3n fue ampliamente apoyada por los legisladores Dem\u00f3cratas. <\/div> <\/div> Podr\u00eda pensarse que el cambio de opini\u00f3n del mercado arranc\u00f3 con el anuncio que hizo el Secretario el 19, sobre duplicar entre el 9 de septiembre y el 4 de noviembre el monto de la recompra de bonos a 10-30 a\u00f1os desde u$s2.000 millones a u$s4.000 millones o m\u00e1s por operaci\u00f3n, potenciado por el inicio de la Operaci\u00f3n Economic Outcast,del 24. La excusa tras la intervenci\u00f3n: \u201cel mercado de la deuda a 30 a\u00f1os es muy il\u00edquido\u201d y \u201cvamos a hacer mercado\u201d. El 17 de agosto la tasa de los treasuries a 30 a\u00f1os cerr\u00f3 en 5.31% anual, el m\u00e1ximo desde el 12 de julio de 2007 (poco m\u00e1s de 19 a\u00f1os). En un principio la respuesta a la decisi\u00f3n de acrecentar la intervenci\u00f3n en el mercado de bonos fue la esperada, para el 25 la tasa larga ca\u00eda cerrando en 5.17%. Desde entonces viene subiendo otra vez para quedar este viernes 5.21%, esto es una baja de apenas 2.3 puntos b\u00e1sicos en el mes y arriba del valor alcanzado el 29 de julio \u00faltimo. En el \u00ednterin el precio del oro viene trepando m\u00e1s de 10% y el Bitcoin 25%, se\u00f1alando que el mercado no le conf\u00eda. De todas las criticas que recibi\u00f3 por su ultima maniobra para reducir la tasa de largo, la que m\u00e1s le doli\u00f3 a Bessent fue la de su ex jefe Stanley Drukenmiller. No fue un desacuerdo por una cuesti\u00f3n t\u00e9cnica, sino sobre cual es el verdadero objeto de los mercados financieros, para que y a quien deben servir. <\/div> <\/div> \u00bfEl problema? No ha dicho con qu\u00e9 dinero est\u00e1 comprando los t\u00edtulos, abriendo la puerta a pensar que se tratar\u00eda de la Cuenta General del Tesoro (TGA) que mantienen en la Reserva Federal (lo que parece claro es que no est\u00e1 reemplazando deuda de largo con deuda de corto). Si es as\u00ed, lo que vemos es un maquillaje contable: el tesoro est\u00e1 usando dinero que deber\u00e1 utilizar para otros gastos en la compra de t\u00edtulos, buscando forzar una baja pasajera -suba del precio del bono- de la tasa. Cuando necesite esa plata para cubrir sus verdaderos fines (sueldos, seguridad social, intereses de la deuda, gastos del gobierno, etc.) tendr\u00e1 que volver a colocarlos en el mercado y si el mercado se adelanta -que muchas veces lo hace-, a una tasa incluso mayor. Que la operaci\u00f3n es puramente electoralista y Bessent ha pasado a ser visto como un \u201csiervo\u201d de Trump, parece algo indiscutible cuando vemos la decisi\u00f3n de finalizarla al d\u00eda siguiente de las elecciones de mediot\u00e9rmino. Tal vez lo peor del caso, ya que agrega incoherencia al pecado, es que en el pasado critic\u00f3 m\u00e1s de una vez a sus predecesores, por hacer lo que hoy hace \u00e9l de manera desembozada (Bloomberg, 7\/6\/24 \u201cTrump Ally Scott Bessent Says Janet Yellen is Using Post to Aid Biden 2024 Bid\u201d; Manhattan Institute, 13\/6\/24 \u201cThe Fallacy of Bidenomics: A Return to Central Planning\u201d), mucho no le ayuda. Pero esta no es la primera vez que Bessent politiza el uso del Tesoro, buscando servir a Donald Trump. A poco de asumir, en una de sus primeras acciones, abri\u00f3 a Elon Musk el acceso a la informaci\u00f3n sobre el sistema de pagos del Tesoro en una medida que, si bien buscaba detectar el fraude dentro del gobierno, le permit\u00eda a Trump congelar unilateralmente los pagos dispuestos por el Congreso (un juez federal prohibi\u00f3 la medida antes de que se implementara). No demasiado despu\u00e9s, autorizo al IRS para que proveyera la informaci\u00f3n impositiva a las autoridades de inmigraci\u00f3n (otro juez federal lo bloque\u00f3). La premier del Jap\u00f3n, Satsuki Katayama y Scott Bessent. La intervenci\u00f3n que tuvo el norteamericano para apuntalar el yen fue infructuosa. Ahora pretende forzar a que el Banco Central de Jap\u00f3n incremente sus tasas de inter\u00e9s. \u00bfOtro fracaso en ciernes? <\/div> <\/div> Mas recientemente estuvo la maniobra para tratar de convencer a Jap\u00f3n, que desistiera de vender los Bonos del Tesoro Norteamericano en su b\u00fasqueda de revaluar el yen, lo que ve\u00eda como un factor detr\u00e1s de la suba de la tasa de los \u201ctreasuries\u201d (dice -notas del 20\/8\/26 a CNBC, del 21 al Financial Times y del 24 a CNBC– que el que la deuda bruta del gobierno haya crecido m\u00e1s de 10.5% en los 19 meses que lleva la gesti\u00f3n Trump y el d\u00e9ficit del gobierno ronde 6.1% del PBI -en los \u00faltimos 50 a\u00f1os promedi\u00f3 3.8%- no le preocupa). El 31 de julio en una artima\u00f1a que fue propaganda m\u00e1s que un apoyo real a las autoridades niponas, Bessent <\/strong>filtr\u00f3 una serie de acciones y promesas de futuros apoyos al Jap\u00f3n (la ampliaci\u00f3n del l\u00edmite del FIMA, a lo que la FED se opone, sigue el sue\u00f1o de los justos y sin que Tokio lo use) a la prensa y el mercado, buscando generar un cambio en las expectativas y frenar la suba de la tasa de los \u201ctreasuries\u201d. La estrategia de Bessent de manejar la tasa y el yen a trav\u00e9s de una serie de \u201cdeslices\u201d buscando cambiar las expectativas de los inversores, fue infructuosa. Nota del 1ro de agoste que \u201cpor casualidad\u201d fotografi\u00f3 la prensa y se ve claramente el monto con el cual el Tesoro intervendr\u00eda el mercado de cambios. <\/div> <\/div> M\u00e1s por lo que hicieron los japoneses -compraron yenes por u$s89.000 millones, el Tesoro entre u$s5.000 y u$s10.000 millones- <\/strong>la estrategia funcion\u00f3 durante algunas horas (entre el 28 de julio y el 3 de agosto el yen trepaba de 166.85 por d\u00f3lar a 157.18 por d\u00f3lar). Este viernes pasado la moneda nipona hab\u00eda trepado nuevamente a 160.07 yens por d\u00f3lar. Sobre el incremento que tuvo el costo del dinero, ya hablamos. El 95% de los actores del mercado consultados entonces (31 de julio al 5 de agosto) por Reuters, que se manifestaron esc\u00e9pticos sobre el \u00e9xito de la intervenci\u00f3n. Si algo evidencia semejante nivel de coincidencia es que ya entonces la credibilidad del Secretario del Tesoro, muy alta no era<\/a>\u2026 y si vemos lo ocurrido estos d\u00edas con las tasas Niponas muy equivocados en desconfiar de Bessent, no estuvieron<\/a>. Volvemos as\u00ed al rescate que instrument\u00f3 para el gobierno de Javier Milei. Una aclaraci\u00f3n: es Trump quien dijo una y otra vez de manera expl\u00edcita que estaban apoyando al libertario. Un punto no menor ac\u00e1 es la concentraci\u00f3n de poder que logr\u00f3 Bessent dentro del Tesoro, que le permite actuar sin oposici\u00f3n. En la Oficina de Riesgo Financiero redujo el numero de analistas de 200 a solo 70, el IRS est\u00e1 sin Comisionado ni Asesor Principal y de los 16 cargos que deben pasar por el Congreso, 7 fueron despedidos o se fueron por propia voluntad (la iron\u00eda: todos nominados por Trump). Si bien el Secretario puede argumentar que la operaci\u00f3n Argentina fue exitosa, que la FED se haya mantenido al margen y fuera el Tesoro responsable en un todo es -adem\u00e1s de los dichos del Presidente- una clara evidencia sobre el car\u00e1cter netamente pol\u00edtico que tuvo el rescate. Como las cosas salieron bien con nuestro pa\u00eds (gan\u00f3 Milei, pudo pagar el swap y el peso se revaloriz\u00f3), nadie le reclam\u00f3 nada, aunque como vimos, su manejo de las expectativas no tuvo los resultados esperados, reflejando que ya entonces los inversores dudaban de \u00e9l. La semana pasada qued\u00f3 la sensaci\u00f3n que el mercado hab\u00eda dejado de confiar en Sctott Bessent (esta semana el entro en modo \u201cminimizar da\u00f1os\u201d, as\u00ed que no se sorprenda si lo ve en todos lados). Los hechos apuntan a que en realidad esto no fue algo abrupto, sino un proceso que se inici\u00f3 hace tiempo, evidenci\u00e1ndose en octubre con el caso Argentino, profundiz\u00e1ndose con lo de Jap\u00f3n y m\u00e1s recientemente con su estrategia para reducir las tasas, aunque es el eventual no \u00e9xito de la \u201cOperaci\u00f3n Economic Outcast\u201d lo que podr\u00eda de terminar por derribar su prestigio. \u00bfCu\u00e1l es la probabilidad real de que Donald Trump pierda la mayor\u00eda en C\u00e1mara Baja o la Alta el 3 de noviembre <\/strong>con las pr\u00f3ximas elecciones de mediot\u00e9rmino? Dif\u00edcil decirlo, faltan dos meses, demasiado tiempo. En el senado tiene una chance algo mejor de mantener la mayor\u00eda. Los dem\u00f3cratas necesitan ganar 4 bancas netas; se disputan 35 de las cuales 23 est\u00e1n en manos republicanas y esto no va por voto directo sino por estados. Los estados a mirar son Alaska, Maine, Michigan, Ohio, North Carolina y Texas. Sin embargo, encuestas y apuestas no se juegan y dan pr\u00e1cticamente un empate t\u00e9cnico. La chance que le ven los apostadores a que Donald Trump retenga la mayor\u00eda en el Senado viene cayendo en los \u00faltimos meses, aunque los n\u00fameros hablen de un resultado incierto. <\/div> <\/div> En diputados los n\u00fameros sugieren un escenario binario, donde o conserva su estrecha mayor\u00eda, o pierde de manera significativa. Dicho esto, las encuestas y apuestas -aqu\u00ed si se decide por el voto popular- favorecen a los Dem\u00f3cratas d\u00e1ndoles entre 2 y 15 diputados m\u00e1s de los que tienen ahora, en tanto solo necesitan ganar 3 lugares netos para ser mayor\u00eda. La relevante aqu\u00ed parece ser el numero de personas que est\u00e9 dispuesto a votar (m\u00e1s gente favorecer\u00eda a los dem\u00f3cratas). Seg\u00fan la casa de apuestas Polymarkets, la probabilidad para los dem\u00f3cratas de alcanzar la mayor\u00eda en ambas c\u00e1maras es de 50%, <\/strong>que la mantengan los republicanos, de 12%. La chance que le ven los apostadores a que Donald Trump retenga la mayor\u00eda en la C\u00e1mara Baja, es \u00ednfima y decreciente. <\/div> <\/div> Para esto, la clave es la situaci\u00f3n econ\u00f3mica y en particular que baje el precio de los combustibles. Para esto, la clave es que Donald Trump doblegue a los Iranies de manera evidente y definitiva. El 27 de octubre Benjam\u00edn Nethanyahu se juega su continuidad como Primer Ministro<\/strong> -y su futuro judicial-. Si bien no es imposible, hoy parece dif\u00edcil que lo logre. Ac\u00e1 es donde, en la medida que sea corta (no antes de medidos de septiembre), sin bajas jud\u00edas, con algunas victorias visibles y contundentes, m\u00e1s el apoyo de Trump, una acci\u00f3n armada contra Ir\u00e1n podr\u00eda favorecerlo. Benjam\u00edn Netanyahu es otro que enfrenta problemas electorales, lo que en su caso implica problemas judiciales. Esto es un incentivo para escalar la acci\u00f3n armada contra Ir\u00e1n. <\/div> <\/div> En la medida que esto genere adem\u00e1s la percepci\u00f3n de una derrota inminente del r\u00e9gimen Iran\u00ed, tambi\u00e9n podr\u00eda favorecer la chance electoral de Trump, quien tendr\u00eda un fuerte incentivo para apoyar la acci\u00f3n israel\u00ed. \u00bfEl riesgo? Que Ir\u00e1n resista y se apunte algunas bajas israel\u00ed-norteamericanas lo que llevar\u00eda a un desastre electoral para Bibi y Donald. La sensaci\u00f3n es entonces que lo que se viene es un desprestigiado Scott Bessent, cuyo jefe dif\u00edcilmente retenga el poder del que goza hoy. Con un Congreso dividido, Trump estar\u00e1 atado de manos para lograr la aprobaci\u00f3n legislativa. <\/strong>Lo que es peor va a ser acribillado de pedidos de \u201cimpeachment\u201d que, aunque no prosperen en el Senado, enrarecer\u00e1n los dos \u00faltimos a\u00f1os de su gesti\u00f3n. La situaci\u00f3n del Bessent, quien viene siendo muy cuestionado por los Dem\u00f3cratas, ser\u00eda peor. No solo queda a tiro del \u201cimpeachment\u201d, sino que deber\u00e1 responder a las citaciones (subpoena) de los diputados, a riesgo de ser acusado de desacato (lo que da pie a acciones judiciales y legislativas), mociones de censura (o pedidos de renuncia), investigaciones legislativas -incluyendo la entrega de documentos e investigaci\u00f3n a entes y personas particulares involucradas-, recortes o condicionamiento de fondos, bloqueo o retraso de nombramientos de personal, etc. Con este trasfondo, si nuestro pa\u00eds vuelve a tener problemas, dif\u00edcilmente \u201cel t\u00edo\u201d pueda repetir un auxilio de la magnitud del que realiz\u00f3 el a\u00f1o pasado (aun si este no tuviese intencionalidad pol\u00edtica). Pero no solo se trata de \u201csi puede\u201d, sino tambi\u00e9n de \u201csi quiere\u201d. Su decisi\u00f3n de no interceder para que nuestro pa\u00eds sea exceptuado de la tarifa global del 10%,<\/strong> dejarnos fuera de la ampliaci\u00f3n del cupo a las importaciones c\u00e1rnicas (el ganador es Brasil) e incluso el acuerdo comercial de noviembre pasado demuestran que, en lo comercial, muy a favor de nuestro pa\u00eds no est\u00e1.<\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n Jos\u00e9 Luis<\/h2>
La crisis de septiembre<\/h2>
El rescate de octubre<\/h2>
Expectativas<\/h2>
Todos sospechosos<\/h2>
El \u201cacusado\u201d<\/h2>
Bessent, un sospechado.<\/h2>
Marquen a los nuestros<\/h2>
Operaci\u00f3n Paria Econ\u00f3mico<\/h2>
Todos contra el t\u00edo Scott.<\/h2>
Un fracaso tras otro<\/h2>
Argentina<\/h2>
El Futuro<\/h2>
\u00bfD\u00f3nde queda la Argentina?<\/h2>