{"id":2474,"date":"2026-08-06T03:39:04","date_gmt":"2026-08-06T03:39:04","guid":{"rendered":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/08\/06\/reforma-de-la-carta-organica-de-milei-institucionaliza-la-anemia-del-crecimiento-y-la-caida-del-salario-real\/"},"modified":"2026-08-06T03:39:04","modified_gmt":"2026-08-06T03:39:04","slug":"reforma-de-la-carta-organica-de-milei-institucionaliza-la-anemia-del-crecimiento-y-la-caida-del-salario-real","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/08\/06\/reforma-de-la-carta-organica-de-milei-institucionaliza-la-anemia-del-crecimiento-y-la-caida-del-salario-real\/","title":{"rendered":"Reforma de la Carta Org\u00e1nica de Milei “institucionaliza la anemia del crecimiento y la ca\u00edda del salario real”"},"content":{"rendered":" \n

El reciente env\u00edo al Congreso del proyecto que propone una reforma integral de la Carta Org\u00e1nica del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) plantea un debate ineludible para el futuro econ\u00f3mico del pa\u00eds.   Como era de esperar, esta reforma se estructura sobre la premisa de que la inflaci\u00f3n es “siempre y en todo lugar un fen\u00f3meno monetario” y que el mandato m\u00faltiple de la instituci\u00f3n (que hoy incluye el empleo y el desarrollo con equidad social) constituye una “consagraci\u00f3n de la ignorancia”. En su lugar, impone un mandato \u00fanico y excluyente: preservar el valor de la moneda.  Si bien la erradicaci\u00f3n de la alt\u00edsima volatilidad nominal argentina es una urgencia indiscutible, un an\u00e1lisis riguroso apoyado en la teor\u00eda econ\u00f3mica revela que esta reforma esconde un profundo sesgo distributivo: promete estabilidad, pero a costa de institucionalizar la anemia del crecimiento, la ca\u00edda del salario real y del empleo, fundamentalmente para los sectores de menores ingresos<\/strong>.  El proyecto asume que estabilizar los precios es un acto puramente t\u00e9cnico y as\u00e9ptico. Sin embargo, desarrollos recientes en la frontera del mainstream<\/strong><\/i> econ\u00f3mico<\/strong> (ver Lorenzoni y Werning (2023); Afrouzi, Halac, Rogoff y Yared (2024, 2026) o Ravenna y Walsh (2025)), demuestran formalmente que la pol\u00edtica monetaria es, por definici\u00f3n, una pol\u00edtica distributiva<\/strong>.  Por ejemplo, aun cuando Afrouzi, Halac, Rogoff y Yared (2026) defienden firmemente la independencia del Banco Central y la fijaci\u00f3n de compromisos inflacionarios, su trabajo demuestra que una autoridad monetaria capaz de comprometerse con la estabilidad de precios mantiene la inflaci\u00f3n baja, pero acepta que la participaci\u00f3n salarial y el producto queden permanentemente en un nivel inferior. No es un costo de transici\u00f3n que se disipa: es una propiedad de la estabilidad.<\/strong> <\/mark>Menor inflaci\u00f3n de equilibrio se corresponde con menor participaci\u00f3n salarial de equilibrio y con m\u00e1rgenes de ganancia m\u00e1s altos.  Al prohibirle por ley al BCRA considerar el empleo o la equidad, la nueva Carta Org\u00e1nica no est\u00e1 despolitizando la moneda, est\u00e1 decidiendo legalmente que el costo del ajuste recaiga siempre sobre los trabajadores.<\/strong>  La objeci\u00f3n inmediata es que la inflaci\u00f3n tambi\u00e9n castiga a los trabajadores, fundamentalmente a aquellos de menores ingresos (Ravenna y Walsh (2025)). Es cierta y est\u00e1 documentada.  En un trabajo reciente, Afrouzi, Blanco, Drenik y Hurst (2026) muestran que los salarios reales se lic\u00faan y que recomponerlos depende de la capacidad de cambiar de empleo, que no todos tienen. Pero tambi\u00e9n muestra que el costo de la estabilizaci\u00f3n implica la privatizaci\u00f3n de estos ajustes: cada trabajador debe resolver sus problemas de forma individual. <\/strong> Es decir, el argumento sobre el impacto distributivo de la inflaci\u00f3n no debilita la oposici\u00f3n a esta reforma: lo completa. Como sostienen Lorenzoni y Werning (2023), la inflaci\u00f3n es la manifestaci\u00f3n de un conflicto distributivo no resuelto. La inflaci\u00f3n y la desinflaci\u00f3n por contracci\u00f3n monetaria transfieren desde el mismo lado; lo que cambia es el canal, no el signo. Suprimir el s\u00edntoma derrotando a una de las partes no resuelve el conflicto: lo cristaliza.<\/strong>  Conviene aqu\u00ed despejar un equ\u00edvoco respecto de la tan mentada “independencia” de la autoridad monetaria. El BCRA ya es una entidad aut\u00e1rquica desde 1992 y su Carta Org\u00e1nica establece desde entonces que no est\u00e1 sujeto a \u00f3rdenes ni instrucciones del Poder Ejecutivo.<\/strong> Ese art\u00edculo el proyecto no lo modific\u00f3 en la reforma de 2012, ni se modifica ahora.   Lo que cambi\u00f3 a lo largo de las \u00faltimas tres d\u00e9cadas no fue la independencia operativa sino los mandatos, las herramientas y \u2014sobre todo\u2014 la forma concreta en que esa independencia se ejerci\u00f3 que depende del r\u00e9gimen de designaci\u00f3n y remoci\u00f3n de los directores.<\/strong>   Pero de ah\u00ed no se sigue lo que el relato oficial sugiere. <\/strong>En primer lugar, porque la Carta Org\u00e1nica reformada en 2012 permiti\u00f3 el desarrollo de diferentes esquemas de pol\u00edtica a lo largo del tiempo, pero siempre en l\u00ednea con la forma en la cual cada directorio decidi\u00f3 ejercer su autonom\u00eda. En segundo lugar, y m\u00e1s importante, es que este proyecto de reforma no genera una nueva estructura legal en nombre de la independencia, solo agrava la posibilidad de remover a las autoridades del BCRA.  De este modo, la tan mentada “independencia” no es un dispositivo neutral que permite alcanzar la estabilidad: es el mecanismo institucional mediante el cual el gobierno de Milei busca apropiarse del control de la autoridad monetaria por los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/strong>   En efecto, basta mirar qui\u00e9n ejerce hoy esa autonom\u00eda para entender los motivos reales de este proyecto. Los diez integrantes del directorio del Banco Central fueron designados en comisi\u00f3n por decreto y ninguno cuenta con el acuerdo del Senado.<\/strong>   Sobre ese directorio el proyecto tiende un r\u00e9gimen de remoci\u00f3n que exige dos tercios de ambas c\u00e1maras, sin modificar en nada el mecanismo de designaci\u00f3n: ni escalonamiento de mandatos, ni desfase respecto del ciclo presidencial, ni l\u00edmite a la reelecci\u00f3n, ni plazo m\u00e1ximo para los nombramientos en comisi\u00f3n. El resultado es una asimetr\u00eda dif\u00edcil de justificar desde cualquier posici\u00f3n. Para poner un director alcanza con un decreto y, eventualmente, una mayor\u00eda simple. Para sacarlo har\u00e1n falta dos tercios de Diputados y del Senado.<\/strong>   S\u00famese que el proyecto fue elaborado por el ministro de Econom\u00eda, el ministro de Desregulaci\u00f3n y el propio presidente del Banco Central, y el cuadro se completa: la norma que blinda al directorio fue redactada, en parte, por quienes lo integran. No es un detalle de implementaci\u00f3n. Es la diferencia entre independencia y captura. <\/strong>La primera exige que el nombramiento sea tan exigente como la remoci\u00f3n; si no, lo que se blinda no es la instituci\u00f3n sino a quienes la ocupan en el momento de sancionar la ley.   Por supuesto, desde perspectivas te\u00f3ricas alternativas estos resultados no son tan novedosos. Para la econom\u00eda pol\u00edtica postkeynesiana esta captura e hiper independencia de la autoridad monetaria es el veh\u00edculo legal para instaurar lo que la literatura denomina una “pol\u00edtica de ingresos basada en el miedo” <\/strong>(Setterfield, 2007).   Al carecer de herramientas cooperativas para coordinar precios y salarios, el \u00fanico mecanismo que le queda a la ortodoxia es un Banco Central aislado para frenar la inflaci\u00f3n utilizando la amenaza del desempleo y la asfixia del cr\u00e9dito como dispositivos disciplinadores<\/strong>. Se suprime la espiral inflacionaria, s\u00ed, pero institucionalizando la precarizaci\u00f3n y la inseguridad laboral permanente.  En el debate p\u00fablico argentino es intuitivo creer que “apagar la maquinita” cerrando las v\u00edas de financiamiento al sector p\u00fablico resolver\u00e1 autom\u00e1ticamente el problema de los precios. Sin embargo, la tradici\u00f3n estructuralista<\/strong> (Olivera, 1960, 1967) nos advierte que la inflaci\u00f3n perif\u00e9rica responde tambi\u00e9n a graves cuellos de botella productivos y a la vulnerabilidad externa.  Estas restricciones, junto con las implicancias din\u00e1micas de una econom\u00eda atrapada en una “trampa bimonetaria”, implican que intentar estabilizar los precios exclusivamente contrayendo la liquidez o anclando variables nominales suele empujar al pa\u00eds a “zonas de incompatibilidad”. En estos escenarios, el tipo de cambio necesario para evitar una crisis de balanza de pagos es tan alto que resulta socialmente intolerable, pulverizando el poder adquisitivo (Gerchunoff y Rapetti (2016) o Dvoskin y Feldman (2018a, 2018b)).   La estabilizaci\u00f3n no puede ser sin\u00f3nimo de la paz de los cementerios.<\/strong> Aprobar este proyecto en su redacci\u00f3n actual implica transformar al BCRA en una instituci\u00f3n dise\u00f1ada para externalizar los costos del conflicto distributivo hacia el sector productivo y el trabajo.  Hay un punto adicional que pr\u00e1cticamente no se discute y no requiere compartir ninguna de las objeciones anteriores para preocupar. El proyecto elimina la estabilidad financiera del mandato del Banco Central, y lo hace conservando la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias dentro de la instituci\u00f3n<\/strong>, con un superintendente que sigue siendo miembro del directorio.  La combinaci\u00f3n no tiene precedente regional.<\/strong><\/mark> Brasil, Uruguay y Paraguay supervisan a los bancos desde el banco central y, coherentemente, incluyen la estabilidad financiera en su mandato. Per\u00fa es el \u00fanico de la regi\u00f3n con mandato \u00fanico, y puede permit\u00edrselo precisamente porque la supervisi\u00f3n bancaria est\u00e1 fuera: la ejerce una Superintendencia separada. El proyecto argentino copia el mandato peruano y se queda con el supervisor adentro.  El resultado es que el BCRA conserva todas sus herramientas de prestamista de \u00faltima instancia \u2014los redescuentos y adelantos por iliquidez del art\u00edculo 17 no se modifican, incluido el r\u00e9gimen extraordinario que habilita exceder los m\u00e1ximos por mayor\u00eda absoluta del directorio\u2014 pero pierde el objetivo legal que las justifica<\/strong>. Y las conserva bajo un r\u00e9gimen de remoci\u00f3n cuya primera causal remite a las prohibiciones del art\u00edculo 19 sin exigir gravedad ni evidencia manifiesta, que s\u00ed se exigen para las dem\u00e1s. Si una asistencia de emergencia se recalifica despu\u00e9s como exceso del marco de iliquidez transitoria \u2014la distinci\u00f3n entre banco il\u00edquido e insolvente, que nunca es n\u00edtida en el momento de decidir\u2014, el acto queda expuesto como causal de remoci\u00f3n.  Lo notable es que nada de esto era necesario. El objetivo declarado se alcanza igual con un mandato jerarquizado, que es el modelo del Banco Central Europeo que el propio mensaje invoca: estabilidad de precios como misi\u00f3n primaria y, sin perjuicio de ella, cuidado de la estabilidad del sistema financiero.<\/strong> Es apenas una oraci\u00f3n, pero su omisi\u00f3n sugiere que la exclusividad del mandato responde menos a un problema de dise\u00f1o que a una afirmaci\u00f3n doctrinaria.  En definitiva, Argentina necesita imperiosamente derrotar la inflaci\u00f3n, y claramente, esto requiere redefinir el espacio institucional para el desarrollo de pol\u00edticas monetarias, fiscales, cambiarias y financieras consistentes.  La evidencia acad\u00e9mica demuestra que desarrollar senderos de s\u00f3lido crecimiento econ\u00f3mico, estabilidad nominal y equidad distributiva<\/strong>, implica coordinar expectativas mediante pactos de ingresos, transformar la matriz productiva para relajar la restricci\u00f3n externa, y contar con un Banco Central que, si bien debe ser responsable y t\u00e9cnico, no puede estar legalmente ciego ante el desarrollo y la equidad social del pa\u00eds al que sirve.  Textos citados<\/strong> <\/i> Afrouzi, H.; A. Blanco; A. Drenik y E. Hurst (2026):<\/strong> A Theory of How Workers Keep Up with Inflation.<\/i> Quarterly Journal of Economics, 141(2): 945\u20131004.  Afrouzi, H.; M. Halac; K. Rogoff y P. Yared (2026): <\/strong>Monetary Policy without Commitment<\/i>. American Economic Review. 116(7): 2422\u20132453.  Afrouzi, H.; M. Halac; K. Rogoff y P. Yared (2024):<\/strong> Changing Central Bank Pressures and Inflation. <\/i>Brookings Papers on Economic Activity, 55(1): 205\u2013241  Dvoskin, A. y G. Feldman (2018a):<\/strong> Income distribution and the balance of payments: a formal reconstruction of some Argentinian structuralist contributions: Part I: technical dependency<\/i>. Review of Keynesian Economics, Vol. 6 No. 3, Autumn, pp. 352\u2013368.  Dvoskin, A. y G. Feldman (2018b):<\/strong> Income distribution and the balance of payments: a formal reconstruction of some Argentinian structuralist contributions: Part II: financial dependency<\/i>. Review of Keynesian Economics, Vol. 6 No. 3, Autumn, pp. 352\u2013368  Gerchunoff, P. y M. Rapetti (2016):<\/strong> La Econom\u00eda Argentina y su Conflicto Distributivo Estructural (1930-2015).<\/i> El Trimestre Econ\u00f3mico, vol. LXXXIII(2), n\u00fam. 330, abril-junio, pp. 225-272.  Lorenzoni, G. e I. Werning (2023):<\/strong> Inflation is Conflict<\/i>. NBER Working Papers 31099, National Bureau of Economic Research, Inc.  Ravenna, F y C. Walsh (2025):<\/strong> Inclusive Monetary Policy in a Model with Heterogeneous Workers<\/i>. Centre for Economic Policy Research, Discussion Paper DP19922.  Setterfield, M. (2007):<\/strong> The rise, decline and rise of incomes policies in the US during the post-war era: an institutional-analytical explanation of inflation and the functional distribution of income. <\/i>Journal of Institutional Economics, Volume 3, Issue 2, August, pp. 127 – 146   Olivera, J. H. G. (1960):<\/strong> La Teor\u00eda No Monetaria de la Inflaci\u00f3n<\/i>. El Trimestre Econ\u00f3mico, 27(108), 616\u2013628.   Olivera, J. H. G. (1967):<\/strong> Aspectos din\u00e1micos de la inflaci\u00f3n estructural<\/i>. El Trimestre Econ\u00f3mico, 7(27), 261\u2013266.  La columna de Cuattromo fue publicada inicialmente en el sitio del Bapro bajo el t\u00edtulo “El costo estructural de la nueva Carta Org\u00e1nica del BCRA: por qu\u00e9 esta estabilidad no es neutral”<\/i> Segu\u00ed a El Economista en Google<\/span> Agreganos a tus medios preferidos.<\/span> + Agregar <\/a> <\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n

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