Traducido, a pesar de una mejora de la nota que incentive el riesgo pa\u00eds <\/a>local para abajo, el “piso” que marca el Tesoro de EE.UU. es muy elevado para el equipo econ\u00f3mico. La Argentina pagar\u00eda hoy, como m\u00ednimo, 9% en d\u00f3lares <\/a>para financiarse.Los esfuerzos por la disciplina fiscal y la acumulaci\u00f3n de reservas, dos \u00edtems que mejoran la percepci\u00f3n de repago de los bonos argentinos, chocan con el contexto internacional. Los rendimientos de los bonos de EE. UU. no dejan de subir porque crecieron las expectativas de una suba de tasas por parte de la Reserva Federal<\/a>, en medio de otra escalada del petr\u00f3leo <\/a>y presiones inflacionarias latentes. <\/div>
- El mercado ve una probabilidad del 26% de que en julio la Fed suba el costo del dinero cuando dos semanas antes era cero y se empezaba a pensar a una baja de tasas m\u00e1s cerca de finales de a\u00f1o.<\/li><\/ul>Las proyecciones en Wall Street<\/a> no hablan de una reducci\u00f3n importante del rendimiento de los bonos del Tesoro. Por lo tanto, el esfuerzo oficial para que siga cayendo el riesgo local tiene sus l\u00edmites. “Los mercados est\u00e1n descontando una trayectoria m\u00e1s elevada para las tasas de inter\u00e9s o de EE. UU., mientras que los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo reflejan la preocupaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n persistente”<\/mark>, apunt\u00f3 BlackRock, el mayor fondo de inversi\u00f3n del mundo en su weekly. Sobre este tema y c\u00f3mo juega el caso argentino, public\u00f3 precisamente la primera agencia que le mejor\u00f3 la nota del pa\u00eds: Fitch Ratings<\/strong>. En un an\u00e1lisis sobre el plan de financiamiento en moneda extranjera presentado por el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, se dice que el esquema “muestra una postura proactiva del Gobierno para cubrir los vencimientos de deuda en d\u00f3lares antes de los comicios legislativos y presidenciales de 2027”.
- “Sin embargo, esa estrategia depender\u00e1 en buena medida de nuevas y sostenidas compras de d\u00f3lares por parte del Banco Central<\/a> (BCRA) para poder cumplir con las metas de acumulaci\u00f3n de reservas pactadas con el FMI”, apunta Fitch. <\/li><\/ul>El informe llega dos meses despu\u00e9s de que la agencia mejorara la nota soberana de Argentina a B- con perspectiva estable<\/mark>, en mayo pasado. La calificadora insiste en que el rumbo futuro de esa calificaci\u00f3n depender\u00e1, sobre todo, de una mejora concreta en las reservas<\/a> y en la liquidez externa del pa\u00eds.De acuerdo con el an\u00e1lisis, el esquema oficial contempla cubrir los pagos de deuda en moneda extranjera de este a\u00f1o y del pr\u00f3ximo mediante pr\u00e9stamos multilaterales y garant\u00edas que respaldan cr\u00e9ditos comerciales, privatizaciones y la colocaci\u00f3n de bonos en d\u00f3lares en el mercado local. <\/strong><\/div> Lo que el plan no incluye, remarca Fitch, es un regreso a la emisi\u00f3n de deuda en los mercados internacionales, algo que el Gobierno menciona apenas como una “opci\u00f3n” y no como un objetivo concreto.Ese punto llama la atenci\u00f3n de la calificadora, especialmente porque el riesgo pa\u00eds argentino se redujo de manera considerable en los \u00faltimos meses, hasta ubicarse incluso por debajo del de soberanos con calificaci\u00f3n similar \u2014como Ecuador<\/a>\u2014 que s\u00ed volvieron a emitir deuda en el exterior.Para Fitch, la decisi\u00f3n de no salir a los mercados responde al objetivo de no convalidar tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas, lo cual ayuda a mejorar los indicadores fiscales. Pero, al mismo tiempo, advierte que esa misma decisi\u00f3n complica la posibilidad de fortalecer de manera significativa la posici\u00f3n de liquidez en moneda extranjera, un factor que la calificadora considera clave para la estabilidad macroecon\u00f3mica<\/a>, la capacidad de pago de la deuda y la confianza de los mercados.El informe de Fitch destaca que el cumplimiento de las metas para 2026 “luce razonablemente asegurado<\/mark>“. Los US$ 4.000 millones de bonos dollar-linked previstos originalmente ya fueron colocados en el mercado local, y esa meta fue ampliada a US$ 6.000 millones en el \u00faltimo anuncio oficial. A esto se suman US$ 3.200 millones \u2014de un total esperado de US$ 4.000 millones\u2014 en pr\u00e9stamos bancarios respaldados por garant\u00edas de bancos multilaterales de desarrollo, ya desembolsados antes de los pagos de bonos en d\u00f3lares realizados en julio.Seg\u00fan los c\u00e1lculos de Fitch, las necesidades de financiamiento del Tesoro en d\u00f3lares pasar\u00e1n de US$ 19.200 millones en 2026 a US$ 24.900 millones en 2027<\/strong>, y buena parte de esa brecha depender\u00e1 de condiciones de mercado que pueden cambiar en un a\u00f1o electoral. <\/div>Entre las fuentes previstas figuran la continuidad de la emisi\u00f3n de deuda en d\u00f3lares en el mercado local (por US$ 5.000 millones), privatizaciones (US$ 1.500 millones) y otros US$ 2.000 millones provenientes de fuentes que todav\u00eda no fueron identificadas oficialmente, aunque la calificadora considera que se trata de montos concretos.<\/strong><\/mark>El coraz\u00f3n del informe de Fitch es una advertencia sobre el mecanismo de cierre del esquema financiero. Seg\u00fan explica la calificadora, el plan muestra que las necesidades residuales de financiamiento en d\u00f3lares del Tesoro se cubrir\u00edan mediante la compra de divisas al propio Banco Central. <\/div>Esto significa que, en la pr\u00e1ctica, el Tesoro se convertir\u00eda en comprador neto de reservas internacionales, en lugar de ser un actor que contribuye a engrosarlas.De cara al a\u00f1o electoral, Fitch anticipa que la acumulaci\u00f3n de reservas “podr\u00eda volverse m\u00e1s compleja”, aunque aclara que un eventual sobrecumplimiento de la meta este a\u00f1o podr\u00eda facilitar el objetivo de 2027<\/mark>, ya que el programa del FMI podr\u00eda evaluarse de manera acumulada. <\/div> De todos modos, remarca que, como el plan no contempla financiamiento v\u00eda mercados internacionales \u2014algo que s\u00ed hab\u00eda sido asumido como supuesto por el propio FMI\u2014, lograr una acumulaci\u00f3n de reservas relevante requerir\u00e1 otro a\u00f1o de compras importantes por parte del Central, en l\u00ednea con las de 2026.
- Seg\u00fan Fitch, la mejora estructural de la balanza comercial, impulsada por el creciente super\u00e1vit energ\u00e9tico y el repunte de las exportaciones mineras, podr\u00eda ayudar a sostener ese proceso. <\/li><\/ul>Sin embargo, advierte que “el escenario podr\u00eda complicarse si la coyuntura electoral aumenta la demanda de d\u00f3lares por parte del sector privado y presiona sobre el tipo de cambio”. Segu\u00ed a El Economista en Google<\/span> Agreganos a tus medios preferidos.<\/span> + Agregar <\/a> <\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n
- “Sin embargo, esa estrategia depender\u00e1 en buena medida de nuevas y sostenidas compras de d\u00f3lares por parte del Banco Central<\/a> (BCRA) para poder cumplir con las metas de acumulaci\u00f3n de reservas pactadas con el FMI”, apunta Fitch. <\/li><\/ul>