{"id":2109,"date":"2026-07-22T03:31:19","date_gmt":"2026-07-22T03:31:19","guid":{"rendered":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/07\/22\/el-tesoro-alivio-un-vencimiento-por-us1-851-millones-pero-el-mercado-evito-apostar-al-largo-plazo\/"},"modified":"2026-07-22T03:31:19","modified_gmt":"2026-07-22T03:31:19","slug":"el-tesoro-alivio-un-vencimiento-por-us1-851-millones-pero-el-mercado-evito-apostar-al-largo-plazo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/07\/22\/el-tesoro-alivio-un-vencimiento-por-us1-851-millones-pero-el-mercado-evito-apostar-al-largo-plazo\/","title":{"rendered":"El Tesoro alivi\u00f3 un vencimiento por u$s1.851 millones, pero el mercado evit\u00f3 apostar al largo plazo"},"content":{"rendered":" \n

El Tesoro Nacional cerr\u00f3 una operaci\u00f3n de canje que le permiti\u00f3 retirar de circulaci\u00f3n u$s1.851 millones<\/strong> de una letra d\u00f3lar linked que venc\u00eda este mes.<\/a> Sin embargo, el resultado mostr\u00f3 que los inversores evitaron apostar al largo plazo. M\u00e1s del 90% de la demanda se concentr\u00f3 en una alternativa con vencimiento en agosto de 2026, apenas un mes despu\u00e9s del compromiso original, mientras que la opci\u00f3n m\u00e1s larga -hasta diciembre de 2028- capt\u00f3 menos del 10% del inter\u00e9s.<\/span> La operaci\u00f3n se enfoc\u00f3 en la LELINK D31L6, una letra indexada al tipo de cambio oficial. Econom\u00eda recibi\u00f3 315 ofertas por u$s2.087 millones y adjudic\u00f3 nuevos instrumentos por el equivalente a u$s1.895 millones. La adhesi\u00f3n alcanz\u00f3 el 45,17% del stock total de esa letra, que ascend\u00eda a u$s4.098 millones. Eso significa que alrededor de u$s2.247 millones permanecer\u00e1n en circulaci\u00f3n y deber\u00e1n cancelarse en pesos ajustados por la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar oficial.<\/a>

Qu\u00e9 significa este canje y por qu\u00e9 el Tesoro lo necesitaba<\/h2> Un canje de deuda es una operaci\u00f3n donde el Gobierno ofrece a los tenedores de bonos cambiar sus t\u00edtulos actuales por otros con vencimientos m\u00e1s largos o condiciones distintas. No entra dinero nuevo<\/strong>: simplemente se corren los compromisos en el tiempo. En este caso, la letra D31L6 representaba cerca de $6 billones dentro de vencimientos totales estimados en $11,15 billones para fin de julio. El tipo de cambio oficial que se utilizar\u00e1 para calcular ese pago se determinar\u00e1 el 28 de julio. Retirar casi la mitad de ese compromiso reduc\u00eda la presi\u00f3n inmediata sobre las reservas del Banco Central y el riesgo de que esos pesos se volcaran hacia los d\u00f3lares financieros. Pero la estrategia solo funcionaba si los inversores aceptaban los plazos m\u00e1s largos.

Los inversores volvieron a privilegiar el corto plazo<\/h2> De los u$s1.895 millones adjudicados, u$s1.736 millones -el 91,6%- fueron hacia la D31G6<\/strong>, con vencimiento el 31 de agosto. Solo u$s159 millones, equivalentes al 8,4%, se dirigieron al TZVD8, que vence en diciembre de 2028. La letra de agosto cort\u00f3 en u$s990 por cada u$s1.000 de valor nominal. El bono a 2028 se adjudic\u00f3 a u$s809,90. A pesar de ese descuento mayor en el instrumento largo, los inversores prefirieron renovar la cobertura cambiaria por apenas un mes. Desde BAVSA hab\u00edan se\u00f1alado que la letra de agosto resultaba \u00fatil para quienes solo pretend\u00edan renovar su posici\u00f3n, aunque sin un premio relevante. En cambio, consideraban que el TZVD8 ofrec\u00eda mayor margen de seguridad con un precio inferior a u$s811,57 y un spread superior al 9,1% anual efectivo, pero ese argumento no convenci\u00f3 al mercado.<\/span> La desconfianza en el largo plazo sigue intacta. Los tenedores de deuda prefieren quedarse cerca del vencimiento original antes que apostar a que la situaci\u00f3n cambiaria se mantenga estable hasta 2028.

Cu\u00e1nto compromiso queda pendiente y qu\u00e9 pasa con los pr\u00f3ximos vencimientos<\/h2> Con el 45,17% de adhesi\u00f3n, m\u00e1s de la mitad de la letra original qued\u00f3 sin convertir. Esos u$s2.247 millones deber\u00e1n pagarse en pesos a fin de mes, usando el tipo de cambio oficial vigente al 28 de julio. El canje redujo el monto de pesos que el Tesoro deber\u00e1 desembolsar a fin de mes. Eso disminuye el riesgo de que parte de esa liquidez se dirija hacia los d\u00f3lares financieros, al menos en el corto plazo. Sin embargo, la fuerte concentraci\u00f3n en la D31G6 volvi\u00f3 a trasladar una parte sustancial del desaf\u00edo hacia agosto, en lugar de extenderla hasta 2028. Econom\u00eda consigui\u00f3 aliviar el vencimiento sin alterar por el momento la liquidez del sistema, pero la presi\u00f3n apenas se corri\u00f3 un mes hacia adelante.<\/a><\/span> La estrategia de administraci\u00f3n de pasivos mostr\u00f3 resultados mixtos. Por un lado, logr\u00f3 desarmar parcialmente uno de los principales compromisos de julio. Por otro, dej\u00f3 claro que los inversores no est\u00e1n dispuestos a darle al Gobierno el ox\u00edgeno de plazos m\u00e1s largos. El calendario de vencimientos sigue siendo un desaf\u00edo mes a mes. Agosto ya tiene ahora u$s1.736 millones adicionales<\/strong> que el Tesoro deber\u00e1 enfrentar, adem\u00e1s de los compromisos originales de ese per\u00edodo.

Moody’s mejor\u00f3 la calificaci\u00f3n de Argentina<\/h2> En medio de este canje de deuda, la calificadora de riesgo Moody\u2019s Ratings mejor\u00f3 la calificaci\u00f3n para la deuda Argentina<\/a>. Es algo que el mercado esperaba, lo que puede impactar en el valor de los bonos y traducirse en una nueva baja del riesgo pa\u00eds, que se ubica por encima de los 400 puntos b\u00e1sicos. El ministro de Econom\u00eda Luis Caputo public\u00f3 un mensaje al respecto: “Importante: Moody\u2019s Ratings eleva las calificaciones de Argentina a B3 y cambia la perspectiva de estable a positiva”.<\/span> Y felicit\u00f3 a Jos\u00e9 Luis Daza y Federico Furiase.
Luis Caputo anunci\u00f3 la mejora en redes <\/div>

Qu\u00e9 dice el informe de Moody’s que mejor\u00f3 la nota de Argentina<\/h2> Moody’s elev\u00f3 la nota de la deuda soberana de la Argentina de Caa1 a B3 <\/strong>y, adem\u00e1s, cambi\u00f3 la perspectiva de estable a positiva, al considerar que el riesgo de default cay\u00f3 de manera significativa gracias a la consolidaci\u00f3n del proceso de estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica. Para la calificadora, el programa econ\u00f3mico dej\u00f3 atr\u00e1s la etapa inicial de ajuste y comenz\u00f3 a mostrar mejoras “m\u00e1s duraderas”<\/strong> en los fundamentos crediticios del pa\u00eds, impulsadas por el super\u00e1vit fiscal, la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, la liberalizaci\u00f3n de la econom\u00eda y una mayor previsibilidad en las pol\u00edticas p\u00fablicas. Uno de los principales argumentos de Moody’s es que el equilibrio fiscal se convirti\u00f3 en el ancla del programa econ\u00f3mico.<\/strong> La agencia sostiene que, a diferencia de otros intentos de estabilizaci\u00f3n, esta vez el ajuste se apoya en una correcci\u00f3n sostenida del d\u00e9ficit, la eliminaci\u00f3n del financiamiento monetario del Tesoro, la reducci\u00f3n de distorsiones econ\u00f3micas y una normalizaci\u00f3n gradual del esquema monetario y cambiario. “El super\u00e1vit fiscal sirve como el ancla central del programa de estabilizaci\u00f3n”<\/strong>, afirma el informe, que tambi\u00e9n destaca que esas pol\u00edticas redujeron la volatilidad macroecon\u00f3mica y fortalecieron la confianza. La calificadora tambi\u00e9n pone el foco en la mejora del frente externo, hist\u00f3ricamente uno de los principales puntos d\u00e9biles de la econom\u00eda argentina. Seg\u00fan Moody’s<\/strong>, el pa\u00eds atraviesa una transformaci\u00f3n estructural de su capacidad de generaci\u00f3n de divisas gracias al crecimiento de las exportaciones, el cambio de signo del sector energ\u00e9tico -que pas\u00f3 de ser un factor de presi\u00f3n externa a generar super\u00e1vits- y el fuerte ingreso de inversiones en hidrocarburos, miner\u00eda e infraestructura. En ese contexto, resalta el impacto del RIGI, que ya re\u00fane proyectos por u$s141.700 millones<\/strong>, de los cuales unos u$s45.000 millones est\u00e1n en ejecuci\u00f3n.<\/strong> Entre los datos que Moody’s considera m\u00e1s relevantes figura la recomposici\u00f3n de las reservas internacionales. <\/span>El informe se\u00f1ala que el Banco Central compr\u00f3 m\u00e1s de u$s11.000 millones en el mercado cambiario durante la primera mitad de 2026 “sin generar presiones sobre el tipo de cambio”, un hecho que, a juicio de la agencia, refleja una mejora genuina de la din\u00e1mica externa. Sin embargo, aclara que el nivel de reservas “permanece relativamente d\u00e9bil”, aunque el riesgo de una crisis de balanza de pagos disminuy\u00f3 respecto de a\u00f1os anteriores. No obstante, el informe tambi\u00e9n deja advertencias claras. Moody’s subraya que el riesgo pol\u00edtico sigue siendo una restricci\u00f3n importante para la calificaci\u00f3n soberana y advierte que un eventual cambio de rumbo tras las elecciones de 2027<\/strong>, con una administraci\u00f3n m\u00e1s intervencionista que revierta parte de las reformas, podr\u00eda deteriorar nuevamente la confianza de los inversores, frenar el ingreso de capitales y debilitar la acumulaci\u00f3n de reservas. “El riesgo pol\u00edtico sigue siendo un factor clave que limita la calificaci\u00f3n”, se\u00f1ala el documento. De cara a futuras revisiones, Moody’s deja definidos los factores que podr\u00edan impulsar una nueva suba de la nota: mayores inversiones en sectores exportadores, una acumulaci\u00f3n sostenida de reservas, mejoras en la capacidad de pago externa y la profundizaci\u00f3n de las reformas promercado. En cambio, advierte que la calificaci\u00f3n volver\u00eda a quedar bajo presi\u00f3n si se debilitara el programa de estabilizaci\u00f3n, se interrumpiera el proceso de acumulaci\u00f3n de reservas o reaparecieran tensiones en el frente externo que comprometan la capacidad de financiamiento del pa\u00eds. “En principio, los bonos no reaccionaron mucho a esta noticia, dado que el mercado en su mayor parte ya estaba cerrado. No obstante, tampoco esperamos mucho ajuste tras esta noticia, dado que el repricing de la deuda a un nivel de B- ya se hab\u00eda hecho en su mayor parte luego de las primeras dos acciones de las calificadoras”, concluyeron.

C\u00f3mo impactar\u00e1 en el mercado la mejora en la calificaci\u00f3n de Moody’s<\/h2> El anuncio no sorprende al mercado, por lo que no impulsar\u00eda un rally de igual magnitud a los que hubo recientemente, pero habr\u00e1 un efecto inevitable: el upgrade ampliar\u00e1 el universo de inversores que compran deuda argentina<\/strong><\/a>.<\/span> Muchos fondos internacionales, por reglas propias, no est\u00e1n habilitados a invertir en mercados con cierto nivel de riesgo. Por lo tanto, una mejora en la nota de cr\u00e9dito, que implica mayor confianza respecto al cumplimiento de la deuda, abre el camino para que m\u00e1s inversores se posicionen en activos argentinos, lo que impulsar\u00eda los precios y, por ende, bajar\u00eda m\u00e1s el riesgo pa\u00eds.<\/span> La mejora en la calificaci\u00f3n de riesgo de la deuda no s\u00f3lo impacta positivamente sobre los bonos soberanos en d\u00f3lares, sino tambi\u00e9n sobre las acciones de las empresas: mejora la confianza y las expectativas de los inversores<\/strong> y las compa\u00f1\u00edas pueden financiarse a tasas m\u00e1s bajas tras una compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds.<\/span> <\/span> Adem\u00e1s, muchas empresas, sobre todo los bancos, poseen t\u00edtulos de deuda soberana en d\u00f3lares en sus carteras de inversi\u00f3n, por lo que una suba en los precios de estos activos incrementar\u00eda sus patrimonios y, por consiguiente, sus valuaciones.<\/span> El riesgo pa\u00eds argentino opera alrededor de 410 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, mientras que el de los mercados con calificaci\u00f3n “B” se ubica en torno a 290 puntos. Por lo tanto, de acuerdo con Delphos, el margen de compresi\u00f3n adicional es de 120 puntos para converger<\/strong> hacia el nivel de los pa\u00edses “B”. Sin embargo, advierte que el espacio de un deterioro es mucho mayor: en caso de que el escenario se torne negativo y volviera a calificaci\u00f3n “CCC”, el riesgo pa\u00eds regresar\u00eda a la zona de 1.000 puntos. Pero, por ahora, el mercado no prev\u00e9 un deterioro en la nota de riesgo y una mejora luce mucho m\u00e1s probable.<\/span> <\/div><\/div><\/div><\/p>\n \n \n

Fuente: Enlace original<\/a><\/p>\n ","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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