{"id":2028,"date":"2026-07-18T03:48:45","date_gmt":"2026-07-18T03:48:45","guid":{"rendered":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/07\/18\/hay-drivers-para-que-la-actividad-crezca-de-manera-mas-pareja-en-el-segundo-semestre\/"},"modified":"2026-07-18T03:48:45","modified_gmt":"2026-07-18T03:48:45","slug":"hay-drivers-para-que-la-actividad-crezca-de-manera-mas-pareja-en-el-segundo-semestre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/07\/18\/hay-drivers-para-que-la-actividad-crezca-de-manera-mas-pareja-en-el-segundo-semestre\/","title":{"rendered":"“Hay drivers para que la actividad crezca de manera m\u00e1s pareja en el segundo semestre”"},"content":{"rendered":" \n

En di\u00e1logo con El Economista<\/strong>, <\/strong>Kevin Sijniensky, Economista Jefe de Econviews, habla de todo: inflaci\u00f3n, nivel de actividad, el endeudamiento de las familias, el mercado laboral y el largo camino hacia las elecciones de 2027. A continuaci\u00f3n, el di\u00e1logo completo.<\/strong> \u00bfQu\u00e9 expectativas tienen para la inflaci\u00f3n durante la segunda mitad de 2026? \u00bfCreen que el proceso de desinflaci\u00f3n va a continuar al ritmo actual o esperan alguna dificultad adicional en los pr\u00f3ximos meses?<\/strong> -Nuestra expectativa para la segunda mitad del a\u00f1o es una inflaci\u00f3n<\/strong><\/a> promedio cercana al 1,9% mensual,<\/strong> sin una desaceleraci\u00f3n muy marcada en el corto plazo. Para julio en particular esperamos un poco m\u00e1s que en junio, en torno al 2%. Los alimentos que nosotros traqueamos ven\u00edan viajando al 1% mensual, pero en las \u00faltimas semanas notamos una peque\u00f1a aceleraci\u00f3n. Esto es una muestra m\u00e1s de que la inercia sigue jugando, en algunos meses ciertos precios suben m\u00e1s que otros y los que quedan atrasados terminan acomod\u00e1ndose al mes siguiente. Es un proceso que hace que la desinflaci\u00f3n sea m\u00e1s lenta, y va a seguir presente. Mirando para adelante, vemos la inflaci\u00f3n bajando lentamente principalmente por lo que comentaba de la inercia, pero tambi\u00e9n por lo que pase con el tipo de cambio,<\/mark> que es lo que m\u00e1s presi\u00f3n puede poner. Nuestra expectativa es que siga subiendo un poco en el segundo semestre, incluso por encima de la inflaci\u00f3n, lo que le agregar\u00eda algo de presi\u00f3n a los precios. Esperamos un traslado de tipo de cambio a precios acotado, pero traslado al fin. Despu\u00e9s hay un factor externo para monitorear de cerca, que es c\u00f3mo sigue la guerra y el precio del combustible. Si el petr\u00f3leo vuelve a niveles previos a la guerra o se estabiliza en torno a los US$ 70, hay margen para que baje la nafta en alg\u00fan momento, y eso le meter\u00eda un empuj\u00f3n extra a la desinflaci\u00f3n. Pero todav\u00eda no est\u00e1 claro que eso vaya a pasar, as\u00ed que va a ser una de las variables clave a seguir en el segundo semestre. En materia de crecimiento econ\u00f3mico, adem\u00e1s de la heterogeneidad entre sectores, se est\u00e1 observando cierto “efecto serrucho”, con meses de mayor dinamismo y otros de desaceleraci\u00f3n. \u00bfCreen que esta din\u00e1mica va a continuar o que la econom\u00eda puede entrar en una etapa de crecimiento m\u00e1s sostenido y parejo hacia adelante?<\/strong> -Con respecto al crecimiento, la verdad es que se est\u00e1 viendo un comportamiento muy desigual entre meses,<\/strong> con ca\u00eddas y subidas bastante marcadas, algo que no es tan habitual si uno mira la serie hist\u00f3rica. Y a eso se suma la heterogeneidad sectorial, los sectores que m\u00e1s crecen son justamente aquellos donde tenemos ventajas comparativas, energ\u00eda, miner\u00eda y agro, mientras que el resto viene bastante m\u00e1s rezagado. De cara adelante, somos optimistas y creemos que el segundo semestre va a ser mejor. La raz\u00f3n principal es que con una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja los <\/mark>salarios<\/mark><\/a> reales van a seguir recuper\u00e1ndose, algo que ya se empez\u00f3 a notar desde abril, y eso puede terminar impulsando a los sectores m\u00e1s ligados al consumo<\/mark>, que son los que vienen m\u00e1s atrasados. La construcci\u00f3n tambi\u00e9n muestra un serrucho marcado, pero si uno mira la tendencia de fondo, hay una recuperaci\u00f3n, aunque desde niveles bajos. Creemos que parte de la industria tambi\u00e9n va a empezar a mejorar en la medida en que repunte el consumo, y esperamos que el cr\u00e9dito arranque a recomponerse despu\u00e9s de un primer semestre de estancamiento bastante generalizado. En s\u00edntesis, hay drivers concretos para que la actividad crezca de manera algo m\u00e1s pareja en el segundo semestre. Va a seguir siendo un crecimiento heterog\u00e9neo, con estos sectores ganadores llevando la delantera, pero eventualmente ese impulso deber\u00eda empezar a derramar hacia el resto de la econom\u00eda. Respecto del mercado laboral, da la impresi\u00f3n de que el empleo privado registrado sigue muy estancado, e incluso con algunas ca\u00eddas, mientras que contin\u00faa creciendo el autoempleo y el monotributismo. \u00bfVen que esta tendencia pueda revertirse? \u00bfLa reciente reforma laboral podr\u00eda ayudar a reactivar el empleo formal?<\/strong> -El diagn\u00f3stico es bastante claro, el empleo asalariado privado viene cayendo desde fines de 2024,<\/strong> ya casi a\u00f1o y medio de deterioro. Esto est\u00e1 vinculado a que los sectores que m\u00e1s crecen son capital intensivos, mientras que los grandes empleadores tradicionales, industria, construcci\u00f3n y comercio, no est\u00e1n bien. El resultado es una suerte de precarizaci\u00f3n laboral, cae el empleo registrado, sube el trabajo informal, el pluriempleo y el monotributo, que se convirti\u00f3 en la v\u00e1lvula de escape de un mercado que no logra generar empleo de calidad. En la medida en que estos sectores grandes empleadores no vuelvan a crecer, vemos dif\u00edcil que la tendencia se revierta. Y ah\u00ed es donde entra la reforma laboral, puede funcionar bien en un contexto donde la econom\u00eda y estos sectores intensivos en mano de obra crecen, dando previsibilidad en materia de litigiosidad e indemnizaciones y abaratando el costo de contratar. Pero por s\u00ed sola no es un game changer. Ninguna reforma normativa genera empleo si la actividad no acompa\u00f1a, y menos si el crecimiento sigue concentrado en sectores que emplean poca gente.<\/mark> Nuestra visi\u00f3n es que la reforma puede acelerar la reacci\u00f3n del empleo formal cuando la econom\u00eda se reactive con m\u00e1s fuerza, pero no esperamos una reversi\u00f3n r\u00e1pida de la tendencia en el corto plazo. \u00bfC\u00f3mo est\u00e1n analizando desde Econviews la evoluci\u00f3n de la mora bancaria y extrabancaria de las familias? \u00bfCreen que es un fen\u00f3meno transitorio que tender\u00e1 a normalizarse o existe el riesgo de que se agrave? \u00bfQu\u00e9 implicancias tiene esto para las perspectivas del consumo privado? En otras palabras, \u00bflas familias deber\u00e1n primero sanear sus hojas de balances antes de volver a consumir con mayor fuerza?<\/strong> -Nuestra lectura es que deber\u00eda ser un fen\u00f3meno transitorio, que se deriva de forma bastante directa del shock de tasas brutal que hubo en el segundo semestre del a\u00f1o pasado para contener la disparada del d\u00f3lar en medio del proceso electoral. El problema es que de ambos lados, tomadores de cr\u00e9dito y bancos, hubo que atravesar un proceso de aprendizaje. Los bancos tienen que seleccionar mejor a qui\u00e9n le prestan, y las familias tienen que sanear su hoja de balance y entender que la inflaci\u00f3n ya no lic\u00faa los pr\u00e9stamos como antes<\/mark>, por lo que hay que ser mucho m\u00e1s cauteloso a la hora de endeudarse. Ese aprendizaje de ambos lados va a derivar en un crecimiento del cr\u00e9dito m\u00e1s lento hacia adelante. Con la estrategia del Gobierno de sostener las tasas lo m\u00e1s bajo posible, creemos que la situaci\u00f3n deber\u00eda ir revirti\u00e9ndose en los pr\u00f3ximos meses. No esperamos que la mora siga subiendo mucho m\u00e1s, aunque el problema es que las tasas activas todav\u00eda est\u00e1n en niveles bastante altos, y los salarios reales reci\u00e9n empezaron a recuperarse a partir de abril. El cr\u00e9dito a las familias sigue pr\u00e1cticamente estancado, mientras que a las empresas le fue algo mejor. Eso significa que el stock de mora tampoco se lic\u00faa, porque no hay crecimiento del cr\u00e9dito nuevo que lo diluya. Es un proceso que va a llevar tiempo, pero se deber\u00eda ir revirtiendo de a poco a medida que mejore el salario real y las tasas activas sigan comprimiendo. Esto tuvo un impacto directo sobre el consumo. Si uno mira los n\u00fameros de actividad, buena parte de la recuperaci\u00f3n de la segunda mitad de 2024 y comienzos de 2025 estuvo muy ligada al crecimiento del cr\u00e9dito.<\/strong> Creemos que de ac\u00e1 en adelante va a seguir siendo un driver importante, aunque no esperamos un boom como el de esa \u00e9poca. S\u00ed esperamos que el cr\u00e9dito vuelva a crecer, aunque a un ritmo m\u00e1s moderado. Aunque todav\u00eda falta para las elecciones presidenciales de 2027, es probable que el mercado empiece a incorporar cada vez m\u00e1s el factor electoral. \u00bfC\u00f3mo creen que llegar\u00e1 la econom\u00eda a ese proceso? \u00bfQu\u00e9 perspectivas ven para el Banco Central, la oferta de d\u00f3lares y el tradicional riesgo de dolarizaci\u00f3n de carteras que suele acompa\u00f1ar los a\u00f1os electorales?<\/strong> -Es verdad que todav\u00eda falta para las elecciones, pero no tanto, dentro de poco ya se va a empezar a hablar de candidatos, y el mercado sabe que 2027 va a ser un a\u00f1o m\u00e1s exigente. Va a haber dolarizaci\u00f3n de carteras, no sabemos todav\u00eda la magnitud, pero seguramente va a ser relevante. Dicho esto, somos optimistas. Creemos que la econom\u00eda va a llegar a ese proceso creciendo, y que el <\/strong>Banco Central <\/strong><\/a>est\u00e1 haciendo bien la tarea de acumular d\u00f3lares,<\/strong> al contrario de lo que fueron los primeros dos a\u00f1os de gesti\u00f3n. El primer semestre fue muy positivo en ese sentido, se compraron d\u00f3lares por encima de las metas comprometidas. Eso hace que el Banco Central llegue al a\u00f1o electoral en una posici\u00f3n mucho m\u00e1s s\u00f3lida que antes, con reservas netas cerca de los US$ 10.000 millones y con reservas l\u00edquidas por encima de los US$ 25.000 millones. Eso le da m\u00e1s certidumbre al mercado y reduce la probabilidad de una corrida como la del a\u00f1o pasado. Tambi\u00e9n vemos avances importantes en despejar el programa financiero. El de 2026 ya est\u00e1 pr\u00e1cticamente cerrado, y el Gobierno est\u00e1 trabajando para llegar a 2027<\/strong>, que tiene un calendario de vencimientos bastante m\u00e1s abultado, unos US$ 25.000 millones sin contar lo del Banco Central, con el programa lo m\u00e1s despejado posible. Ese es un punto clave. Entonces s\u00ed, somos optimistas de cara al a\u00f1o que viene, vemos un Banco Central m\u00e1s fuerte, un Gobierno comprometido con completar el programa financiero, y una econom\u00eda que llega creciendo, <\/mark>no con un boom espectacular, pero s\u00ed en expansi\u00f3n. Obviamente el calendario electoral va a jugar su rol y esperamos presi\u00f3n sobre el tipo de cambio. Ser\u00eda positivo que el Gobierno llegue a ese momento con un tipo de cambio real que no est\u00e9 demasiado bajo, para que no haya riesgo de una suba muy pronunciada del d\u00f3lar, que es lo que suele poner nervioso tanto al mercado como al electorado. El principal riesgo del programa es que la dolarizaci\u00f3n de carteras se anticipe demasiado o sea muy fuerte, y que eso le impida al Banco Central acumular las reservas necesarias para cumplir con el programa financiero. Pero creemos que ese riesgo est\u00e1 acotado, justamente por todo el trabajo que se viene haciendo este a\u00f1o para llegar mejor parados a 2027. El Gobierno parece decidido a avanzar con una reforma de la Carta Org\u00e1nica del Banco Central. Si bien probablemente no tenga un impacto inmediato sobre la inflaci\u00f3n, s\u00ed busca establecer reglas m\u00e1s permanentes y limitar la posibilidad de financiamiento monetario del d\u00e9ficit fiscal. \u00bfQu\u00e9 evaluaci\u00f3n hacen de esa reforma? \u00bfCreen que puede contribuir a fortalecer la credibilidad del r\u00e9gimen macroecon\u00f3mico de largo plazo?<\/strong> -Nos parece que la reforma va en la direcci\u00f3n correcta. Coincidimos con volver al mandato \u00fanico de preservar el valor de la moneda, y tambi\u00e9n con la idea de evitar que el Banco Central financie al Tesoro. El problema es que una ley as\u00ed, como qued\u00f3 demostrado en el pasado, se puede deshacer con la misma facilidad con que se hizo. Sube el costo pol\u00edtico de discontinuarla, pero no garantiza nada por s\u00ed sola. Hay adem\u00e1s algo de contradicci\u00f3n con lo que viene haciendo este propio Gobierno. El equipo econ\u00f3mico no financi\u00f3 el d\u00e9ficit fiscal con emisi\u00f3n monetaria, pero s\u00ed us\u00f3 utilidades del Banco Central para fondear la cuenta del Tesoro. <\/mark> Creemos que, m\u00e1s all\u00e1 del texto de la reforma, lo que realmente dar\u00eda una se\u00f1al fuerte de credibilidad de largo plazo es garantizar la independencia efectiva del Banco Central respecto del Tesoro, algo que hoy no se est\u00e1 dando en la pr\u00e1ctica. Hoy, en los hechos, el mismo equipo econ\u00f3mico maneja tanto el Banco Central como Econom\u00eda, donde incluso el Tesoro tiene un rol activo en la pol\u00edtica monetaria a trav\u00e9s de las licitaciones de deuda que se hacen cada dos semanas, donde se inyecta o se retira liquidez del mercado. Por eso volver a la Carta Org\u00e1nica anterior es un paso en la direcci\u00f3n correcta, pero la independencia real de la autoridad monetaria es la pieza que todav\u00eda falta. Segu\u00ed a El Economista en Google<\/span> Agreganos a tus medios preferidos.<\/span> + Agregar <\/a> <\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n

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