{"id":1787,"date":"2026-07-06T05:14:09","date_gmt":"2026-07-06T05:14:09","guid":{"rendered":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/07\/06\/el-mercado-espera-que-milei-siga-bajando-la-inflacion-y-muestre-que-tiene-fondos-para-pagar-la-deuda\/"},"modified":"2026-07-06T05:14:09","modified_gmt":"2026-07-06T05:14:09","slug":"el-mercado-espera-que-milei-siga-bajando-la-inflacion-y-muestre-que-tiene-fondos-para-pagar-la-deuda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/07\/06\/el-mercado-espera-que-milei-siga-bajando-la-inflacion-y-muestre-que-tiene-fondos-para-pagar-la-deuda\/","title":{"rendered":"\u201cEl mercado espera que Milei siga bajando la inflaci\u00f3n y muestre que tiene fondos para pagar la deuda\u201d"},"content":{"rendered":" \n

Graham Stock conoce la Argentina de primera mano. En los \u00faltimos a\u00f1os 10 a\u00f1os, visit\u00f3 Buenos Aires m\u00e1s de cinco veces para reunirse con funcionarios e inversores. Previamente integr\u00f3 el JP Morgan en Nueva York y Londres, cubriendo Am\u00e9rica Latina y \u00c1frica, ense\u00f1\u00f3 ingl\u00e9s en Colombia y trabaj\u00f3 como economista para el gobierno de Pap\u00faa Nueva Guinea, al norte de Australia.Desde Londres, mientras aguarda con ansiedad el partido de Inglaterra, el director general y estratega de deuda de mercados emergentes para el fondo RBC BlueBay, elogia el plan econ\u00f3mico de Javier Milei y dice que ve un futuro “prometedor”. Pero tambi\u00e9n alerta por el estancamiento de los sectores que generan empleo, <\/strong>los ahorristas argentinos y la dificultad para que baje r\u00e1pido el riesgo pa\u00eds por las elecciones de 2027.-\u00bfCu\u00e1l es la percepci\u00f3n de los inversores en Londres sobre Argentina?<\/strong>-Seguimos bastante positivos respecto de las perspectivas. El principal logro de la administraci\u00f3n Milei es el equilibrio fiscal y creemos que es sostenible, lo cual es una muy buena noticia. El segundo es la mejora en la balanza de pagos, impulsada por el crecimiento de las exportaciones, especialmente de petr\u00f3leo y gas, pero tambi\u00e9n de las exportaciones agr\u00edcolas. Adem\u00e1s, hay perspectivas de un crecimiento a\u00fan mayor a medida que arranquen nuevas obras de infraestructura y por las exportaciones mineras, que durante mucho tiempo fueron una aspiraci\u00f3n para la Argentina. El futuro es prometedor y el potencial todav\u00eda no est\u00e1 plenamente reflejado en el precio de la deuda soberana argentina.-El d\u00f3lar subi\u00f3 m\u00e1s de un 5% en un mes y super\u00f3 los $1.500. \u00bfQu\u00e9 opina de ese movimiento y la intervenci\u00f3n el Banco Central sobre los bonos?<\/strong>-La suba del tipo de cambio en las \u00faltimas semanas tiene sentido como consecuencia de la desaceleraci\u00f3n de las exportaciones agr\u00edcolas y, quiz\u00e1s, de cierta presi\u00f3n derivada de la salida de dividendos que ahora est\u00e1 permitida. Eso representa una mejora para el balance externo de la Argentina, porque significa que hay menos d\u00f3lares atrapados en el pa\u00eds. Al mismo tiempo, el movimiento desde $1.420 hasta $1.490 fue bastante ordenado. No vemos se\u00f1ales de estr\u00e9s en el mercado ni una aceleraci\u00f3n de las expectativas de inflaci\u00f3n por esa suba. Probablemente, las autoridades est\u00e9n bastante conformes. Inevitablemente, esto implica un poco m\u00e1s de intervenci\u00f3n y una menor acumulaci\u00f3n de reservas del Banco Central. Sin embargo, hicieron un trabajo extraordinario acumulando d\u00f3lares en los primeros seis meses del a\u00f1o mucho m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto.-El equipo de Luis Caputo dice que tiene fondos suficientes para cubrir los vencimientos de deuda hasta las elecciones de 2027, \u00bfLo comparte?<\/strong>-No sabemos si cuentan con financiamiento suficiente para un per\u00edodo tan largo. Lo que s\u00ed sabemos es que tienen recursos suficientes para afrontar los pagos de cupones de la pr\u00f3xima semana y las amortizaciones del 9 de julio. Ese es un paso importante en el camino. Adem\u00e1s, demostraron que cuentan con fuentes alternativas de financiamiento, como los pr\u00e9stamos garantizados de los bancos, los REPO y, potencialmente, nuevos pr\u00e9stamos de organismos multilaterales y bilaterales. Tiene sentido recurrir a las fuentes de financiamiento m\u00e1s baratas y a las emisiones dom\u00e9sticas de Bonar en d\u00f3lares. Emitieron alrededor de US$4.000 millones en el mercado local. Si los rendimientos contin\u00faan bajando, los spreads siguen comprimi\u00e9ndose y las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se mantienen estables, tambi\u00e9n tendr\u00e1 sentido volver a emitir deuda en los mercados internacionales. Pero entiendo la sensibilidad respecto del impacto que tendr\u00eda sobre el flujo de caja.-\u00bfY qu\u00e9 podr\u00eda pasar si salen a los mercados?<\/strong>-Si el Gobierno reemplaza vencimientos de deuda de bajo cup\u00f3n con nueva deuda que paga cupones elevados, el efecto fiscal es inmediato. Y si el objetivo es mantener el equilibrio presupuestario, cuanto m\u00e1s se destine al pago de intereses, menos recursos quedar\u00e1n para infraestructura, programas sociales, salarios o cualquier otro gasto. Eso obliga a realizar un ajuste interno a\u00fan mayor y, potencialmente, podr\u00eda afectar la popularidad del Gobierno. Por eso, la estrategia tiene mucho sentido. Sin embargo, a medida que se acerquen las elecciones de 2027, los mercados y tambi\u00e9n los ahorristas argentinos se pondr\u00e1n m\u00e1s nerviosos. Demostrar que el pa\u00eds tiene acceso al mercado internacional de capitales podr\u00eda aportar un beneficio adicional que compense el impacto de corto plazo sobre el flujo de caja.-La salida de Manuel Adorni por las denuncias de enriquecimiento il\u00edcito y su reemplazo por Diego Santilli, \u00bftuvo efecto en el mercado?<\/strong>-La resoluci\u00f3n tuvo un peque\u00f1o impacto positivo. Hubo algo de ruido pol\u00edtico, pero, para ser sincero, no tuvo un impacto importante sobre el mercado. La clave ahora es si el Gobierno puede seguir adelante con parte de la agenda legislativa que a\u00fan est\u00e1 pendiente, por ejemplo el S\u00faper RIGI. Tambi\u00e9n ser\u00e1 importante cu\u00e1n coherente es la estrategia de cara a 2027, si La Libertad Avanza sigue siendo la fuerza pol\u00edtica dominante. Eso dar\u00eda tranquilidad respecto de que la direcci\u00f3n actual de la pol\u00edtica econ\u00f3mica se mantendr\u00e1, el ajuste fiscal, la agenda de liberalizaci\u00f3n, la atracci\u00f3n de inversi\u00f3n extranjera y el fortalecimiento de las relaciones con Estados Unidos, que est\u00e1n resultando muy beneficiosas.-El pr\u00f3ximo 9 de julio vencen US$ 4.300 millones con los bonistas, \u00bfese cap\u00edtulo ya est\u00e1 resuelto?<\/strong>-Todos est\u00e1n convencidos de que el Gobierno tiene los d\u00f3lares necesarios para realizar esos pagos. No siempre fue as\u00ed en el pasado. Pero ahora, con la acumulaci\u00f3n de d\u00f3lares que hizo el Banco Central, la emisi\u00f3n de Bonar por parte del Tesoro y los pr\u00e9stamos garantizados, cuentan con suficientes d\u00f3lares para afrontar esos vencimientos. El Gobierno ya dej\u00f3 atr\u00e1s la etapa en la que deb\u00eda preocuparse por la disponibilidad de d\u00f3lares en el corto plazo y ahora est\u00e1 en una posici\u00f3n mucho mejor para pensar en una estrategia de mediano plazo.-\u00bfPor qu\u00e9 el riesgo pa\u00eds todav\u00eda no logra perforar el nivel de los 400 puntos b\u00e1sicos?<\/strong>-Creo que se dirige hacia ese nivel. Pero todav\u00eda existe cierta incertidumbre respecto de la sostenibilidad de los cambios de pol\u00edtica econ\u00f3mica. Esto nos lleva a las elecciones de 2027 y al riesgo de que pueda producirse alg\u00fan tipo de reversi\u00f3n. Eso depende de dos factores. En primer lugar, si la oposici\u00f3n logra reconstruirse como una fuerza pol\u00edtica cre\u00edble. En segundo lugar, de si la coalici\u00f3n oficialista logra mantenerse unida. El ruido en torno a la posici\u00f3n de Adorni y la postura que adopt\u00f3 Patricia Bullrich generan incertidumbre y ponen algo nerviosos a los mercados. No demasiado, porque todav\u00eda queda mucho tiempo para que el Gobierno vuelva a consolidar la estabilidad pol\u00edtica. Ese ser\u00e1 precisamente el principal desaf\u00edo de Diego Santilli en las pr\u00f3ximas semanas y meses. Por eso creo que ser\u00e1 dif\u00edcil que el riesgo pa\u00eds contin\u00fae bajando r\u00e1pidamente mientras persistan esas dudas sobre el escenario pol\u00edtico.-\u00bfY la econom\u00eda c\u00f3mo juega?<\/strong>-Parte de esa incertidumbre tambi\u00e9n tiene que ver con la salud de la econom\u00eda, existe una recuperaci\u00f3n en forma de “K”: algunos sectores evolucionan muy bien, como petr\u00f3leo y gas, el agro, la miner\u00eda y el sistema financiero, que parece estar recuper\u00e1ndose. Sin embargo, sectores como la industria manufacturera y la construcci\u00f3n, que son grandes generadores de empleo, siguen bastante deprimidos. Existe el temor de que, si la popularidad del Gobierno no mejora \u2014algo que depende del crecimiento econ\u00f3mico y de la creaci\u00f3n de empleo\u2014, en 2027 vuelvan a surgir dudas sobre el rumbo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica.-Entonces, el estancamiento de sectores clave preocupa afuera…<\/strong>-S\u00ed. Sin duda. Pero tampoco es una sorpresa. Con el tiempo deber\u00edan verse los beneficios de los d\u00f3lares que est\u00e1n ingresando gracias al petr\u00f3leo y el gas, la agricultura y las inversiones mineras, terminar\u00e1n derram\u00e1ndose hacia otros sectores. La construcci\u00f3n probablemente crezca en distintas partes del pa\u00eds. Quiz\u00e1s en una escala menor, pero igualmente generar\u00e1 empleo y absorber\u00e1 mano de obra. Es posible que algunas personas tengan que trasladarse desde el Gran Buenos Aires hacia provincias como Neuqu\u00e9n, San Juan u otras regiones. Ya estamos empezando a observar una mejora. Probablemente el nivel de pr\u00e9stamos en mora de los bancos ya haya alcanzado su punto m\u00e1ximo. Eso abrir\u00e1 espacio para una mayor expansi\u00f3n del cr\u00e9dito del sistema financiero, lo que ayudar\u00e1 a las peque\u00f1as y medianas empresas, que son fundamentales para la industria y la construcci\u00f3n. Las se\u00f1ales son alentadoras. Con una inflaci\u00f3n que contin\u00faa bajando, las condiciones econ\u00f3micas deber\u00edan seguir mejorando. Pero no est\u00e1 garantizado.-Wall Street parece esperar una emisi\u00f3n de bonos en los mercados…<\/strong>-Es cierto. Pero, nuevamente, en la medida en que el Gobierno pueda encontrar fuentes alternativas de financiamiento, no necesariamente tiene que regresar al mercado. Lo que s\u00ed necesita es demostrar que cuenta con esas alternativas.-\u00bfEl mercado ya est\u00e1 incorporando en los precios el riesgo pol\u00edtico asociado a las elecciones de 2027 y un posible levantamiento del cepo?<\/strong>-Una de las lecciones de la \u00e9poca de Macri es que ser cuidadoso y conservador respecto de los controles de capital es una buena pol\u00edtica. Lo ideal es que los controles cambiarios se eliminen desde una posici\u00f3n de fortaleza, cuando haya una importante entrada de d\u00f3lares, como ocurri\u00f3 con la flexibilizaci\u00f3n del giro de dividendos. Pero no conviene levantarlos de una sola vez, porque eso puede convertirse en una profec\u00eda autocumplida. Los ahorristas argentinos, m\u00e1s que los de cualquier otro pa\u00eds, son extremadamente sensibles al nivel del tipo de cambio. Si el d\u00f3lar empieza a subir, eso genera todav\u00eda una mayor demanda de d\u00f3lares. En Argentina, el d\u00f3lar no es un producto como cualquier otro: cuanto m\u00e1s caro se vuelve, m\u00e1s atractivo resulta y m\u00e1s gente quiere comprarlo. Por eso tiene sentido actuar con prudencia. En el largo plazo, una econom\u00eda abierta y con una cuenta de capital plenamente normalizada es algo positivo. Pero debe estar respaldado por la confianza en las perspectivas de largo plazo de la econom\u00eda.-\u00bfCu\u00e1les son las medidas o pasos que los inversores esperan del Gobierno?<\/strong>-No creo que haya demasiadas cosas espec\u00edficas que el mercado espere del Gobierno. Lo principal es que contin\u00fae avanzando en la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, que logre bajar las tasas de inter\u00e9s para que el cr\u00e9dito pueda expandirse con mayor rapidez y, posiblemente, que impulse algunas medidas adicionales para seguir liberalizando la econom\u00eda y hacer a la Argentina m\u00e1s competitiva para atraer inversiones. No dir\u00eda que existe una larga lista de tareas pendientes que el mercado est\u00e9 esperando ver. M\u00e1s bien, lo importante es que siga demostrando que tendr\u00e1 acceso a financiamiento suficiente para afrontar sus necesidades hasta 2027.<\/div><\/div><\/div><\/p>\n \n \n

Fuente: Enlace original<\/a><\/p>\n ","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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