La macro mostr\u00f3 avances, aunque la econom\u00eda real sigui\u00f3 sin despegar <\/strong><\/h2> La lectura del mercado parti\u00f3 de una macro que continu\u00f3 mostrando avances en algunos frentes, aunque todav\u00eda dej\u00f3 dudas sobre la econom\u00eda real<\/strong>. Por un lado, la coyuntura de junio estuvo sostenida por el super\u00e1vit comercial, la recomposici\u00f3n de reservas, la baja de la inflaci\u00f3n y la mejora de los ingresos<\/strong>. Sin embargo, la actividad \u201cno logra despegar\u201d, tal como reflej\u00f3 el EMAE<\/strong>, mientras el cr\u00e9dito cay\u00f3, la inversi\u00f3n sigui\u00f3 sin tracci\u00f3n y el mercado laboral mostr\u00f3 m\u00e1s informalidad. Seg\u00fan Cohen, el BCRA<\/strong> compr\u00f3 en junio u$s1.500 millones en el mercado de cambios y acumul\u00f3 en el semestre adquisiciones netas por u$s11.185 millones. De esa manera, super\u00f3 la meta de u$s10.000 millones que se hab\u00eda fijado para todo el a\u00f1o. Adem\u00e1s, el Banco Central sum\u00f3 reservas netas por u$s7.000 millones y qued\u00f3 a unos u$s1.000 millones de cumplir la meta revisada con el FMI, aunque todav\u00eda se mantienen en terreno negativo.
No obstante, el flujo de divisas empez\u00f3 a moderarse.<\/strong> En consecuencia, el Banco Central compr\u00f3 menos, mientras que el fortalecimiento global del d\u00f3lar, la ca\u00edda del petr\u00f3leo y las expectativas sobre tasas internacionales presionaron al tipo de cambio. <\/strong> As\u00ed, el d\u00f3lar oficial subi\u00f3 m\u00e1s de 5% mensual en junio, super\u00f3 a las tasas en pesos y dej\u00f3 atr\u00e1s la ca\u00edda del tipo de cambio real, que de todos modos acumula un retroceso de 10% en el a\u00f1o. De esta forma, explicaron que con este contexto \u201cel fin del carry trade se consolida\u201d.
Renta variable: el S&P Merval rebot\u00f3 en pesos, pero no escap\u00f3 a la presi\u00f3n cambiaria <\/strong><\/h2> En acciones, el S&P Merval cerr\u00f3 la semana con una suba de 2,4% en pesos, pero con una p\u00e9rdida de 1,1% en d\u00f3lares. Para Jer\u00f3nimo Bardin, Head Sales Trader en Balanz<\/strong>, ese movimiento \u201cpuede leerse como un intento de estabilizaci\u00f3n tras la correcci\u00f3n acumulada del \u00faltimo mes (-6,5%), luego de que MSCI mantenga a la Argentina en la categor\u00eda de \u2018Standalone<\/strong>\u2019\u201d. A su vez, el especialista explic\u00f3 que, \u201ccon el \u00edndice en niveles m\u00e1s comprimidos, aparecieron compras oportunistas puntuales, aunque sin fuerza suficiente para revertir la tendencia<\/strong>\u201d. En este contexto, la dispersi\u00f3n volvi\u00f3 a marcar el mercado local. En el panel l\u00edder<\/strong>, Metrogas subi\u00f3 5,72%, BBVA avanz\u00f3 3,80%, Loma Negra gan\u00f3 3,66%, Galicia mejor\u00f3 2,53% y Supervielle trep\u00f3 2,37%. En cambio, Transener cay\u00f3 3,07%, Ternium perdi\u00f3 2,93%, TGS retrocedi\u00f3 2,71% y TGN baj\u00f3 1,82%. En esa l\u00ednea, Bardin sostuvo que \u201cEnerg\u00eda, Servicios P\u00fablicos y Comunicaci\u00f3n vienen siendo los sectores m\u00e1s golpeados en las \u00faltimas semanas\u201d, con energ\u00eda afectada \u201cen l\u00ednea con la ca\u00edda en los precios del petr\u00f3leo\u201d. A su vez, indic\u00f3 que \u201cConsumo Discrecional y Consumo Estable mostraron mejor comportamiento relativo\u201d.
De todos modos, la lectura sectorial tambi\u00e9n tuvo un matiz de mediano plazo. Seg\u00fan Bardin, \u201cenerg\u00eda y comunicaci\u00f3n siguen siendo los \u00fanicos sectores con rendimientos positivos en lo que va del a\u00f1o<\/strong>, con 18,5% y 18,3%, respectivamente\u201d. Adem\u00e1s, el analista se\u00f1al\u00f3 que \u201cla falta de novedades por parte de MSCI al ni siquiera considerar la potencial recalificaci\u00f3n hizo que el rally se diluyera desde mitad de mayo en adelante<\/strong>\u201d. En la misma l\u00ednea, Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance<\/strong>, vincul\u00f3 la recuperaci\u00f3n reciente con los pagos de deuda<\/strong>. \u201cLa recuperaci\u00f3n que estamos viendo esta semana en el S&P Merval responde, en buena medida, a la proximidad de los pagos de Bonares y Globales de la semana pr\u00f3xima<\/strong>\u201d, afirm\u00f3. Seg\u00fan explic\u00f3, \u201cel mercado empieza a descontar que esos vencimientos se van a pagar sin inconvenientes, lo que contribuye a la compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds y mejora el apetito por activos argentinos<\/strong>\u201d. Adem\u00e1s, se\u00f1al\u00f3 que, de cara a la pr\u00f3xima semana, podr\u00edan verse favorecidos \u201clos bancos\u201d y \u201calgunas compa\u00f1\u00edas de servicios p\u00fablicos y utilities\u201d, entre ellas Ecogas y Edenor.<\/strong> Renta fija: el avance del d\u00f3lar favoreci\u00f3 a los bonos con cobertura cambiaria <\/strong><\/h2> Mientras tanto, la renta fija<\/strong> volvi\u00f3 a concentrar la mejora de la semana. Para Bardin, \u201cel \u201d. mejor desempe\u00f1o relativo de dollar linked, soberanos en d\u00f3lares y provinciales frente a CER y Lecap\/Boncap estuvo explicado principalmente por la suba del tipo de cambio en la semana.<\/strong> Seg\u00fan precis\u00f3, esa presi\u00f3n estuvo asociada a \u201cla fijaci\u00f3n del tipo de cambio del TZV26\u201d, que dej\u00f3 un remanente de u$s2.050 millones de valor nominal tras el canje, y a \u201cun contexto internacional desfavorable para emergentes, con el DXY <\/strong>subiendo a 101,33\u201d. En ese marco, el especialista sostuvo que \u201cel BCRA habr\u00eda intervenido tanto en futuros como en dollar linked para acotar la suba del spot, sin evitar la depreciaci\u00f3n<\/strong>\u201d. Por lo tanto, \u201ceste movimiento cambiario favoreci\u00f3 naturalmente a los instrumentos con mayor sensibilidad al tipo de cambio, castigando la curva CER y tasa fija, que no logr\u00f3 compensar v\u00eda tasa el ajuste\u201d. Por su parte, Lazzati sostuvo que todav\u00eda ve recorrido en los bonos duales<\/strong>, \u201cparticularmente en el TXMJ8 y el TXMJ9\u201d. Seg\u00fan explic\u00f3, \u201cestos instrumentos ofrecen una cobertura atractiva porque ajustan por el mejor desempe\u00f1o entre la tasa TAMAR y la inflaci\u00f3n, lo que los deja mejor posicionados frente a distintos escenarios macroecon\u00f3micos\u201d. Adem\u00e1s, anticip\u00f3 \u201ccierta reinversi\u00f3n\u201d de quienes cobren Bonares y Globales. Para perfiles conservadores mencion\u00f3 AL29 y AL30<\/strong>; para inversores moderados, AL35<\/strong>; y para quienes acepten m\u00e1s riesgo, AL38, AL41 y GD46.<\/strong> Contexto internacional: Ormuz, Fed y dispersi\u00f3n tecnol\u00f3gica<\/strong><\/h2> El frente internacional<\/strong> tambi\u00e9n incidi\u00f3 sobre los activos locales. Seg\u00fan TSA Burs\u00e1til<\/strong>, uno de los focos de la semana estuvo en las negociaciones indirectas entre Estados Unidos e Ir\u00e1n en Qatar<\/strong>. Aunque no hubo reuniones frente a frente, la firma indic\u00f3 que \u201cse reportaron progresos t\u00e9cnicos hacia un acuerdo de paz definitivo<\/strong>\u201d, pese a las diferencias por los activos iran\u00edes congelados y por la administraci\u00f3n del tr\u00e1nsito mar\u00edtimo en el estrecho de Ormuz. Ese punto impact\u00f3 sobre los commodities.<\/strong> Seg\u00fan TSA Burs\u00e1til, Ir\u00e1n \u201cha reiterado su determinaci\u00f3n de controlar el tr\u00e1fico de buques\u201d y busca una supervisi\u00f3n conjunta con Om\u00e1n. Sin embargo, el flujo comercial comenz\u00f3 a normalizarse<\/strong> y la restituci\u00f3n parcial de la oferta llev\u00f3 al Brent <\/strong>hacia la zona de u$s72 por barril. As\u00ed, el menor precio del crudo alivi\u00f3 parte de las presiones inflacionarias, aunque tambi\u00e9n rest\u00f3 impulso a las compa\u00f1\u00edas energ\u00e9ticas. A su vez, el dato de empleo de Estados Unidos modific\u00f3 las expectativas sobre la Reserva Federal.<\/strong> Desde TSA Burs\u00e1til remarcaron que el informe laboral de junio gener\u00f3 \u201cun efecto diametralmente opuesto sobre las expectativas\u201d, con apenas 57.000 empleos no agr\u00edcolas. Aunque la tasa de desempleo baj\u00f3 a 4,2%<\/strong>, la firma explic\u00f3 que respondi\u00f3 a \u201cuna abrupta contracci\u00f3n en la tasa de participaci\u00f3n laboral<\/strong>\u201d, que cay\u00f3 a 61,5%. Como consecuencia, el mercado redujo las probabilidades de endurecimiento monetario y posterg\u00f3 el descuento de una suba de tasas desde octubre hacia diciembre. As\u00ed, la semana dej\u00f3 un mercado con m\u00e1s dependencia de los flujos, de la din\u00e1mica cambiaria y de los pr\u00f3ximos vencimientos de deuda. En ese escenario, la continuidad de la desinflaci\u00f3n, la recuperaci\u00f3n de la actividad y la capacidad del Gobierno para sostener la acumulaci\u00f3n de reservas volver\u00e1n a ordenar las apuestas del segundo semestre. <\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n
Sin embargo, la actividad \u201cno logra despegar\u201d, tal como reflej\u00f3 el EMAE<\/strong>, mientras el cr\u00e9dito cay\u00f3, la inversi\u00f3n sigui\u00f3 sin tracci\u00f3n y el mercado laboral mostr\u00f3 m\u00e1s informalidad. Seg\u00fan Cohen, el BCRA<\/strong> compr\u00f3 en junio u$s1.500 millones en el mercado de cambios y acumul\u00f3 en el semestre adquisiciones netas por u$s11.185 millones. De esa manera, super\u00f3 la meta de u$s10.000 millones que se hab\u00eda fijado para todo el a\u00f1o. Adem\u00e1s, el Banco Central sum\u00f3 reservas netas por u$s7.000 millones y qued\u00f3 a unos u$s1.000 millones de cumplir la meta revisada con el FMI, aunque todav\u00eda se mantienen en terreno negativo. No obstante, el flujo de divisas empez\u00f3 a moderarse.<\/strong> En consecuencia, el Banco Central compr\u00f3 menos, mientras que el fortalecimiento global del d\u00f3lar, la ca\u00edda del petr\u00f3leo y las expectativas sobre tasas internacionales presionaron al tipo de cambio. <\/strong> As\u00ed, el d\u00f3lar oficial subi\u00f3 m\u00e1s de 5% mensual en junio, super\u00f3 a las tasas en pesos y dej\u00f3 atr\u00e1s la ca\u00edda del tipo de cambio real, que de todos modos acumula un retroceso de 10% en el a\u00f1o. De esta forma, explicaron que con este contexto \u201cel fin del carry trade se consolida\u201d. En acciones, el S&P Merval cerr\u00f3 la semana con una suba de 2,4% en pesos, pero con una p\u00e9rdida de 1,1% en d\u00f3lares. Para Jer\u00f3nimo Bardin, Head Sales Trader en Balanz<\/strong>, ese movimiento \u201cpuede leerse como un intento de estabilizaci\u00f3n tras la correcci\u00f3n acumulada del \u00faltimo mes (-6,5%), luego de que MSCI mantenga a la Argentina en la categor\u00eda de \u2018Standalone<\/strong>\u2019\u201d. A su vez, el especialista explic\u00f3 que, \u201ccon el \u00edndice en niveles m\u00e1s comprimidos, aparecieron compras oportunistas puntuales, aunque sin fuerza suficiente para revertir la tendencia<\/strong>\u201d. En este contexto, la dispersi\u00f3n volvi\u00f3 a marcar el mercado local. En el panel l\u00edder<\/strong>, Metrogas subi\u00f3 5,72%, BBVA avanz\u00f3 3,80%, Loma Negra gan\u00f3 3,66%, Galicia mejor\u00f3 2,53% y Supervielle trep\u00f3 2,37%. En cambio, Transener cay\u00f3 3,07%, Ternium perdi\u00f3 2,93%, TGS retrocedi\u00f3 2,71% y TGN baj\u00f3 1,82%. En esa l\u00ednea, Bardin sostuvo que \u201cEnerg\u00eda, Servicios P\u00fablicos y Comunicaci\u00f3n vienen siendo los sectores m\u00e1s golpeados en las \u00faltimas semanas\u201d, con energ\u00eda afectada \u201cen l\u00ednea con la ca\u00edda en los precios del petr\u00f3leo\u201d. A su vez, indic\u00f3 que \u201cConsumo Discrecional y Consumo Estable mostraron mejor comportamiento relativo\u201d. De todos modos, la lectura sectorial tambi\u00e9n tuvo un matiz de mediano plazo. Seg\u00fan Bardin, \u201cenerg\u00eda y comunicaci\u00f3n siguen siendo los \u00fanicos sectores con rendimientos positivos en lo que va del a\u00f1o<\/strong>, con 18,5% y 18,3%, respectivamente\u201d. Adem\u00e1s, el analista se\u00f1al\u00f3 que \u201cla falta de novedades por parte de MSCI al ni siquiera considerar la potencial recalificaci\u00f3n hizo que el rally se diluyera desde mitad de mayo en adelante<\/strong>\u201d. En la misma l\u00ednea, Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance<\/strong>, vincul\u00f3 la recuperaci\u00f3n reciente con los pagos de deuda<\/strong>. \u201cLa recuperaci\u00f3n que estamos viendo esta semana en el S&P Merval responde, en buena medida, a la proximidad de los pagos de Bonares y Globales de la semana pr\u00f3xima<\/strong>\u201d, afirm\u00f3. Seg\u00fan explic\u00f3, \u201cel mercado empieza a descontar que esos vencimientos se van a pagar sin inconvenientes, lo que contribuye a la compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds y mejora el apetito por activos argentinos<\/strong>\u201d. Adem\u00e1s, se\u00f1al\u00f3 que, de cara a la pr\u00f3xima semana, podr\u00edan verse favorecidos \u201clos bancos\u201d y \u201calgunas compa\u00f1\u00edas de servicios p\u00fablicos y utilities\u201d, entre ellas Ecogas y Edenor.<\/strong> Mientras tanto, la renta fija<\/strong> volvi\u00f3 a concentrar la mejora de la semana. Para Bardin, \u201cel \u201d. mejor desempe\u00f1o relativo de dollar linked, soberanos en d\u00f3lares y provinciales frente a CER y Lecap\/Boncap estuvo explicado principalmente por la suba del tipo de cambio en la semana.<\/strong> Seg\u00fan precis\u00f3, esa presi\u00f3n estuvo asociada a \u201cla fijaci\u00f3n del tipo de cambio del TZV26\u201d, que dej\u00f3 un remanente de u$s2.050 millones de valor nominal tras el canje, y a \u201cun contexto internacional desfavorable para emergentes, con el DXY <\/strong>subiendo a 101,33\u201d. En ese marco, el especialista sostuvo que \u201cel BCRA habr\u00eda intervenido tanto en futuros como en dollar linked para acotar la suba del spot, sin evitar la depreciaci\u00f3n<\/strong>\u201d. Por lo tanto, \u201ceste movimiento cambiario favoreci\u00f3 naturalmente a los instrumentos con mayor sensibilidad al tipo de cambio, castigando la curva CER y tasa fija, que no logr\u00f3 compensar v\u00eda tasa el ajuste\u201d. Por su parte, Lazzati sostuvo que todav\u00eda ve recorrido en los bonos duales<\/strong>, \u201cparticularmente en el TXMJ8 y el TXMJ9\u201d. Seg\u00fan explic\u00f3, \u201cestos instrumentos ofrecen una cobertura atractiva porque ajustan por el mejor desempe\u00f1o entre la tasa TAMAR y la inflaci\u00f3n, lo que los deja mejor posicionados frente a distintos escenarios macroecon\u00f3micos\u201d. Adem\u00e1s, anticip\u00f3 \u201ccierta reinversi\u00f3n\u201d de quienes cobren Bonares y Globales. Para perfiles conservadores mencion\u00f3 AL29 y AL30<\/strong>; para inversores moderados, AL35<\/strong>; y para quienes acepten m\u00e1s riesgo, AL38, AL41 y GD46.<\/strong> El frente internacional<\/strong> tambi\u00e9n incidi\u00f3 sobre los activos locales. Seg\u00fan TSA Burs\u00e1til<\/strong>, uno de los focos de la semana estuvo en las negociaciones indirectas entre Estados Unidos e Ir\u00e1n en Qatar<\/strong>. Aunque no hubo reuniones frente a frente, la firma indic\u00f3 que \u201cse reportaron progresos t\u00e9cnicos hacia un acuerdo de paz definitivo<\/strong>\u201d, pese a las diferencias por los activos iran\u00edes congelados y por la administraci\u00f3n del tr\u00e1nsito mar\u00edtimo en el estrecho de Ormuz. Ese punto impact\u00f3 sobre los commodities.<\/strong> Seg\u00fan TSA Burs\u00e1til, Ir\u00e1n \u201cha reiterado su determinaci\u00f3n de controlar el tr\u00e1fico de buques\u201d y busca una supervisi\u00f3n conjunta con Om\u00e1n. Sin embargo, el flujo comercial comenz\u00f3 a normalizarse<\/strong> y la restituci\u00f3n parcial de la oferta llev\u00f3 al Brent <\/strong>hacia la zona de u$s72 por barril. As\u00ed, el menor precio del crudo alivi\u00f3 parte de las presiones inflacionarias, aunque tambi\u00e9n rest\u00f3 impulso a las compa\u00f1\u00edas energ\u00e9ticas. A su vez, el dato de empleo de Estados Unidos modific\u00f3 las expectativas sobre la Reserva Federal.<\/strong> Desde TSA Burs\u00e1til remarcaron que el informe laboral de junio gener\u00f3 \u201cun efecto diametralmente opuesto sobre las expectativas\u201d, con apenas 57.000 empleos no agr\u00edcolas. Aunque la tasa de desempleo baj\u00f3 a 4,2%<\/strong>, la firma explic\u00f3 que respondi\u00f3 a \u201cuna abrupta contracci\u00f3n en la tasa de participaci\u00f3n laboral<\/strong>\u201d, que cay\u00f3 a 61,5%. Como consecuencia, el mercado redujo las probabilidades de endurecimiento monetario y posterg\u00f3 el descuento de una suba de tasas desde octubre hacia diciembre. As\u00ed, la semana dej\u00f3 un mercado con m\u00e1s dependencia de los flujos, de la din\u00e1mica cambiaria y de los pr\u00f3ximos vencimientos de deuda. En ese escenario, la continuidad de la desinflaci\u00f3n, la recuperaci\u00f3n de la actividad y la capacidad del Gobierno para sostener la acumulaci\u00f3n de reservas volver\u00e1n a ordenar las apuestas del segundo semestre. <\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n Renta variable: el S&P Merval rebot\u00f3 en pesos, pero no escap\u00f3 a la presi\u00f3n cambiaria <\/strong><\/h2>
Renta fija: el avance del d\u00f3lar favoreci\u00f3 a los bonos con cobertura cambiaria <\/strong><\/h2>
Contexto internacional: Ormuz, Fed y dispersi\u00f3n tecnol\u00f3gica<\/strong><\/h2>