{"id":1242,"date":"2026-06-14T04:48:01","date_gmt":"2026-06-14T04:48:01","guid":{"rendered":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/06\/14\/el-riesgo-pais-que-no-baja-lo-suficiente-sus-razones-y-el-ejemplo-suizo\/"},"modified":"2026-06-14T04:48:01","modified_gmt":"2026-06-14T04:48:01","slug":"el-riesgo-pais-que-no-baja-lo-suficiente-sus-razones-y-el-ejemplo-suizo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/contabilidadfamiliar.com\/index.php\/2026\/06\/14\/el-riesgo-pais-que-no-baja-lo-suficiente-sus-razones-y-el-ejemplo-suizo\/","title":{"rendered":"El riesgo pa\u00eds que no baja lo suficiente, sus razones y el ejemplo suizo"},"content":{"rendered":" \n

Argentina lleva m\u00e1s de dos a\u00f1os de super\u00e1vit fiscal, tiene ingresos de divisas en niveles r\u00e9cord, se ha limpiado la hoja de balance del Banco Central, se ha desregulado, las empresas p\u00fablicas casi no pierden dinero, se anuncian inversiones bajo el RIGI por montos cercanos al 20% del PBI \u2014incluyendo miner\u00eda y energ\u00eda que aumentar\u00e1n exponencialmente el balance comercial positivo\u2014, el d\u00f3lar oficial se mantiene estable dentro de las bandas y el nivel de deuda es relativamente bajo. Sin embargo, el riesgo pa\u00eds ha rondado durante meses los 500 puntos b\u00e1sicos con una importante mejora esta semana<\/strong> tras la suba en la calificaci\u00f3n de riesgo de la agencia calificadora de riesgo S&P. Argentina sigue siendo el m\u00e1s alto de Am\u00e9rica Latina \u2014y uno de los m\u00e1s elevados del mundo\u2014 entre pa\u00edses que honran su deuda. \u00bfPor qu\u00e9 el mercado sigue castigando a la Argentina?<\/strong>
<\/span><\/picture><\/div>Hay al menos ocho factores que, con distinto peso, explican esta anomal\u00eda:1. La memoria reciente<\/strong>El default de 2020 fue absolutamente innecesario<\/strong>. Fue una decisi\u00f3n pol\u00edtica tomada con una l\u00f3gica adversarial hacia los acreedores. Esa actitud \u2014de soberbia, voluntad de da\u00f1o para tener beneficios pol\u00edticos o simplemente por ignorancia financiera superlativa\u2014 gener\u00f3 un da\u00f1o reputacional enorme.2. El cepo<\/strong>Aunque el esquema se flexibiliz\u00f3 significativamente en 2025, la persistencia de restricciones sobre el mercado de cambios<\/strong> \u2014cuya continuidad fue confirmada por el Banco Central\u2014 mantiene una prima de riesgo estructural. Cuando se implement\u00f3 en 2019 gener\u00f3 tambi\u00e9n p\u00e9rdidas importantes a los inversores externos que hac\u00edan carry-trade, que son los mismos que invierten en bonos soberanos.3. El atesoramiento de d\u00f3lares<\/strong>Los argentinos nunca han confiado plenamente en su moneda <\/strong>(salvo con mecanismos de conversi\u00f3n): compraron USD 32.000 millones desde la liberalizaci\u00f3n parcial del cepo en 2025 y m\u00e1s de USD 10.000 millones en el primer cuatrimestre de 2026 (m\u00e1s de lo comprado por BCRA en ese per\u00edodo y el doble del super\u00e1vit comercial de bienes y servicios), para ponerlos en gran parte fuera del sistema local. Eso fue posible porque desde el inicio de esta gesti\u00f3n ingresaron alrededor de USD 48.700 millones en deuda p\u00fablica y privada, que tarde o temprano habr\u00e1 que pagar con intereses. Ning\u00fan programa de estabilizaci\u00f3n ha podido revertir la desconfianza hist\u00f3rica en la moneda y el cumplimiento de las normas (confiscaci\u00f3n de dep\u00f3sitos, corralito, corral\u00f3n, etc.). Ese patr\u00f3n, tarde o temprano, reproduce el cuello de botella de reservas que termin\u00f3 demasiadas veces en incumplimientos de la deuda externa.4. Bajas reservas<\/strong>Es dif\u00edcil de explicar<\/strong> que las exportaciones totales de bienes y servicios pasaron de US$ 83.500 millones en 2023 a US$ 105.150 millones en 2025 \u2014en gran parte gracias al super\u00e1vit energ\u00e9tico que habilit\u00f3 el gasoducto construido bajo la gesti\u00f3n anterior y mejores cosechas\u2014 mientras la deuda neta consolidada del Tesoro y el BCRA aument\u00f3 de US$ 371.449 millones en noviembre de 2023 a US$ 379.221 millones en marzo de 2026, pese a dos a\u00f1os de super\u00e1vit fiscal. Estando las reservas netas del BCRA a esa fecha levemente por debajo de los niveles de noviembre 2023, lo cual se ha revertido a partir de entonces gracias al r\u00e9cord de exportaciones de miner\u00eda y energ\u00eda. Esa aceleraci\u00f3n en la acumulaci\u00f3n de reservas en los \u00faltimos dos meses empieza tibiamente a impactar favorablemente en el riesgo pa\u00eds.5. Calificaci\u00f3n de deuda e \u00edndices<\/strong>Los grandes fondos indexados compran bonos argentinos <\/strong>porque deben hacerlo, no porque quieran, y su demanda no mueve el precio. Los fondos activos, que s\u00ed lo mueven, en su mayor\u00eda no pueden tener en cartera deuda calificada en territorio altamente especulativo por restricciones de mandato. Las agencias calificadoras de riesgo ubican a Argentina entre seis y siete escalones por debajo del grado de inversi\u00f3n, y se\u00f1alan la falta de acumulaci\u00f3n sostenida de reservas como un factor de riesgo. En el mercado de acciones Argentina no est\u00e1 clasificada como mercado emergente ni mercado frontera por el MSCI \u2014sino como “standalone”, el escal\u00f3n m\u00e1s bajo. Esa categorizaci\u00f3n afecta indirectamente el precio de los bonos soberanos quitando credibilidad al pa\u00eds.6. Riesgo de reversi\u00f3n<\/strong>En 2017 el mercado pensaba que Cambiemos se manten\u00eda en el poder 8 o m\u00e1s a\u00f1os y que se ven\u00eda un cambio perdurable. En 2018 empezaron a dudar y en 2019 se confirmaron los temores que terminaron con el default de Fern\u00e1ndez y Guzm\u00e1n. Todos los cambios actuales son reversibles, <\/strong>desgraciadamente, y en cualquier momento el Banco Central puede volver a financiar espuriamente al Tesoro. La ley de convertibilidad se derog\u00f3 y la ley de intangibilidad de los dep\u00f3sitos se vio flagrantemente violada con todos los derechos adquiridos bajo la misma a seis meses de su aprobaci\u00f3n. Un r\u00e9cord mundial.7. El dilema del ancla monetaria<\/strong>Si se relaja el ancla monetaria el riesgo es que la inflaci\u00f3n no se consolide a la baja. <\/strong>El programa actual es similar al de Collor de Mello y no al Plan Real \u2014salvando las enormes distancias\u2014 y por ahora el mercado espera evidencia sobre su continuidad a largo plazo.8. La fragilidad de la recaudaci\u00f3n<\/strong>La absorci\u00f3n de pesos por parte del Tesoro y el BCRA para esterilizar las compras de reservas comprimi\u00f3 la liquidez en pesos, afectando transitoriamente el cr\u00e9dito, la actividad y la recaudaci\u00f3n.<\/strong> Ello ha generado dudas sobre la sostenibilidad del super\u00e1vit fiscal primario, especialmente con un cambio de gobierno. El 2026 ser\u00e1 crucial para la suerte del programa sobre todo porque Argentina tiene una larga tradici\u00f3n de deteriorar sus variables macroecon\u00f3micas en los ciclos electorales. El mercado lo sabe, y lo descuenta con anticipaci\u00f3n. La consolidaci\u00f3n del cambio, la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y la mejora de algunos de estos puntos puede llevar a un riesgo pa\u00eds mucho m\u00e1s bajo en enero de 2028, o incluso antes. Eso puede ayudar a que el Gobierno coloque un bono en el mercado cerca del 7% este a\u00f1o, despejando dudas de modo temporal pero no indefinidamente. El riesgo de volver al pasado siempre estar\u00e1 presente.Eso podr\u00eda resolverse con una dolarizaci\u00f3n ordenada, el camino m\u00e1s f\u00e1cil y r\u00e1pido <\/strong>que ha sido ampliamente estudiado por un grupo de expertos locales e internacionales. Una alternativa ser\u00eda modificar la Constituci\u00f3n Nacional como hicieron los suizos en su art\u00edculo 126 en 2003, aprobado por una mayor\u00eda del 83% de su poblaci\u00f3n, poniendo normas estrictas sobre endeudamiento, y la prohibici\u00f3n de financiamiento espurio al Tesoro (art. 99 de la Constituci\u00f3n y art. 11 de la Ley de su Banco Nacional). Tener cerca de 400 puntos b\u00e1sicos de riesgo pa\u00eds no es una anomal\u00eda irracional.<\/strong> Es el precio que pagan los argentinos por su larga historia sin tener reglas claras o incumplirlas de modo arbitrario y con relativa frecuencia.<\/div><\/div><\/div><\/p>\n \n \n

Fuente: Enlace original<\/a><\/p>\n ","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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