Dami\u00e1n Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversi\u00f3n en IOL<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 que el retroceso del equity local estuvo \u201cen sinton\u00eda con Wall Street\u201d, en una semana marcada por la correcci\u00f3n de los activos de riesgo y la presi\u00f3n sobre los mercados emergentes. Seg\u00fan el analista, el movimiento marc\u00f3 \u201csu peor ca\u00edda en una semana desde el pasado mes de abril\u201d. El desempe\u00f1o sectorial dej\u00f3 una se\u00f1al clara: la ca\u00edda fue amplia, pero no homog\u00e9nea. En este sentido, energ\u00eda fue el \u00fanico sost\u00e9n relevante del mercado<\/strong>, con una suba ponderada de 2,43%<\/strong>, apoyada casi exclusivamente en YPF<\/strong>, que avanz\u00f3 3,48%<\/strong> y compens\u00f3 parte de las bajas del resto del sector. Del otro lado, las mayores p\u00e9rdidas se concentraron en consumo b\u00e1sico, industriales y bancos<\/strong>, tres segmentos que reflejaron con m\u00e1s fuerza la toma de ganancias y el deterioro del clima externo. De esta forma, la presi\u00f3n sobre el panel l\u00edder se concentr\u00f3 en papeles c\u00edclicos, segmentos especialmente sensibles al deterioro del clima externo. En el sector financiero, Banco Macro cay\u00f3 4,97%<\/strong>, Grupo Financiero Galicia perdi\u00f3 3,87%<\/strong>, BBVA Argentina retrocedi\u00f3 3,31%<\/strong> y Supervielle cedi\u00f3 1,22%<\/strong>, en una semana en la que el bloque bancario acumul\u00f3 una baja ponderada de 3,90%<\/strong>. Tambi\u00e9n pesaron las ca\u00eddas de Comercial del Plata<\/strong>, que encabez\u00f3 los retrocesos con una baja de 9,83%<\/strong>, seguida por Telecom Argentina (-7,80%), Loma Negra (-6,82%) y Cresud (-6,44%). M\u00e1s atr\u00e1s quedaron Central Puerto (-5,52%) y Edenor (-4,17%), en una rueda que mostr\u00f3 ventas extendidas m\u00e1s all\u00e1 del sector financiero. La debilidad tambi\u00e9n se traslad\u00f3 a Wall Street<\/strong>, donde los ADRs argentinos cerraron el viernes con mayor\u00eda de bajas<\/strong>. Los descensos m\u00e1s fuertes se dieron en Ternium (-5,05%), Tenaris (-3,88%), Supervielle (-3,86%) y Transportadora de Gas del Sur (-3,83%), mientras que tambi\u00e9n retrocedieron Loma Negra, Edenor, Cresud, Banco Macro, YPF, BBVA Argentina y Galicia. En renta fija, en cambio, la din\u00e1mica fue m\u00e1s favorable. Los soberanos hard dollar cerraron la semana con una suba promedio de 1,81%<\/strong> y mejoras generalizadas en la curva: el AL30 avanz\u00f3 2,22%<\/strong>, el GD30 gan\u00f3 2,06%<\/strong>, el AL35 subi\u00f3 1,94%<\/strong> y el AL41 trep\u00f3 1,98%<\/strong>. El riesgo pa\u00eds<\/strong>, sin embargo, subi\u00f3 2,67%<\/strong> en la \u00faltima rueda, afectado por el deterioro externo y la suba de las tasas de los Treasuries y termin\u00f3 la semana cerca de los 500 puntos b\u00e1sicos<\/strong>. Mat\u00edas Migliore, Team Leader de Mesa IFA de Balanz<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 que durante la semana se observ\u00f3 \u201cun empinamiento de la curva soberana\u201d y que, tras el vencimiento del BPY26, \u201cel flujo se reorient\u00f3 hacia los bonos m\u00e1s cortos, generando una compresi\u00f3n en los rendimientos\u201d. En ese marco, destac\u00f3 que los Bopreales 2027<\/strong> comenzaron a operar con rendimientos por debajo del 4%<\/strong>, mientras que el AO27 \u2014que recientemente complet\u00f3 su emisi\u00f3n por u$s2.000 millones al 5% de TIR<\/strong>\u2014 se ubic\u00f3 en torno al 4,5%<\/strong>. Los Bopreales fueron el grupo m\u00e1s destacado de la semana<\/strong>, con una suba promedio de 2,72%<\/strong>, seguidos por los bonos dollar linked, que avanzaron 2,46%<\/strong>, y por los provinciales en d\u00f3lares, que ganaron 2,24%<\/strong>. Migliore remarc\u00f3 que los instrumentos dollar linked \u201cvolvieron a destacar\u201d<\/strong>, en particular el TZV26, donde se registraron ruedas con vol\u00famenes inusualmente altos, una se\u00f1al de mayor demanda de cobertura cambiaria. En pesos, la curva mostr\u00f3 una selectividad mayor. As\u00ed, los bonos TAMAR y duales subieron 0,59% promedio<\/strong>, mientras que las Lecap y Boncap avanzaron apenas 0,23%<\/strong> y los t\u00edtulos a tasa fija en pesos ganaron 0,11%<\/strong>. En cambio, los CER quedaron m\u00e1s rezagados y cerraron con una baja promedio de 1,63%<\/strong>, con mayor debilidad en los tramos m\u00e1s largos. Seg\u00fan Migliore, las tasas se mantuvieron relativamente estables, con demanda por bonos duales y TAMAR, mientras que los CER y la tasa fija larga mostraron presi\u00f3n por la suba del tipo de cambio. Desde Cohen Aliados Financieros<\/strong> advirtieron que las condiciones que sostuvieron el carry trade<\/strong> durante la primera mitad del a\u00f1o \u201cdif\u00edcilmente se repliquen\u201d en los pr\u00f3ximos meses, por lo que recomendaron cerrar esas posiciones y rotar hacia instrumentos en d\u00f3lares. Justina Gedikian, analista senior de Renta Fija de Cohen<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 que las estrategias de carry fueron hasta ahora una de las m\u00e1s rentables del a\u00f1o, con retornos en d\u00f3lares del 20% en instrumentos CER<\/strong> y del 15% en tasa fija<\/strong>, apoyadas en un tipo de cambio que acumul\u00f3 cuatro meses consecutivos de ca\u00edda. Sin embargo, la analista sostuvo que ese escenario empez\u00f3 a cambiar. \u201cLa liquidaci\u00f3n estacional del agro, los pr\u00e9stamos financieros en d\u00f3lares y las liquidaciones de obligaciones negociables corporativas \u2014que le permitieron al BCRA acumular compras por u$s10.000 millones<\/strong> en el a\u00f1o\u2014 comenzar\u00edan a moderarse hacia el segundo semestre\u201d, explic\u00f3. En ese marco, Cohen sostuvo que el segundo semestre comenzar\u00eda \u201csin los amortiguadores que tuvo el primero\u201d, con un tipo de cambio real 11% m\u00e1s apreciado que en enero<\/strong> y una dolarizaci\u00f3n de carteras todav\u00eda elevada. En el plano dom\u00e9stico, el principal dato de la semana fue que el Banco Central super\u00f3 la meta anual de compras de divisas de u$s10.000 millones<\/strong>. Esto lo consigui\u00f3, tras encadenar 100 jornadas consecutivas con saldo comprador<\/strong> en el mercado de cambios, acumulando adquisiciones por u$s10.029 millones<\/strong> desde el inicio del a\u00f1o. La acumulaci\u00f3n respondi\u00f3 a una mayor oferta del sector exportador, el ingreso de deuda financiera y una demanda de divisas todav\u00eda contenida, aunque el mercado empez\u00f3 a mirar con m\u00e1s cautela la sostenibilidad de ese flujo hacia el segundo semestre<\/strong>. En este contexto, las reservas brutas se ubicaron en torno a los u$s48.000 millones<\/strong>, su nivel m\u00e1s alto en casi siete a\u00f1os, con un incremento de unos u$s3.700 millones solo en mayo<\/strong>. De todos modos, los analistas advirtieron que cumplir la meta de compras no garantiza la de acumulaci\u00f3n de reservas netas, ya que parte de esas divisas se destin\u00f3 al pago de vencimientos de deuda. El ministro Luis Caputo<\/strong> proyect\u00f3 que, de sostenerse el ritmo, las compras del a\u00f1o podr\u00edan ubicarse entre u$s17.000 millones y u$s24.000 millones<\/strong>. El REM de mayo<\/strong> tambi\u00e9n ocup\u00f3 un lugar central en la lectura de los inversores. El relevamiento del BCRA proyect\u00f3 una inflaci\u00f3n de 2,3% para mayo<\/strong> y un d\u00f3lar de $1.658 para diciembre<\/strong>, pero la se\u00f1al m\u00e1s relevante fue la estabilidad de las expectativas. Florencia Blanc, senior economist de Aldazabal y C\u00eda.<\/strong>, destac\u00f3 que las proyecciones \u201cse mantuvieron inalteradas con respecto al relevamiento de abril\u201d, tanto en el sendero mensual hasta noviembre como en la inflaci\u00f3n interanual esperada para 2026 y 2027. Esa combinaci\u00f3n volvi\u00f3 a mostrar una inflaci\u00f3n esperada por encima del ritmo de devaluaci\u00f3n previsto<\/strong>, un dato clave para evaluar la continuidad del carry trade. Seg\u00fan Blanc, las expectativas de tipo de cambio fueron revisadas hacia abajo, mientras que la proyecci\u00f3n de crecimiento para 2026 rebot\u00f3 de 2,8% a 2,9%<\/strong>. Desde TSA Burs\u00e1til<\/strong> se\u00f1alaron que el REM mostr\u00f3 \u201cun escenario macroecon\u00f3mico de relativa estabilidad\u201d en algunas variables. Tambi\u00e9n remarcaron que la mediana de los analistas proyecta que la divisa cerrar\u00e1 el a\u00f1o en $1.658<\/strong>, unos $18 menos<\/strong> que en el relevamiento anterior. En materia de precios, TSA indic\u00f3 que el consenso mantuvo sin cambios su estimaci\u00f3n de inflaci\u00f3n para mayo en 2,3%<\/strong>, lo que, de confirmarse, marcar\u00eda la segunda desaceleraci\u00f3n mensual consecutiva. Para los meses siguientes, el mercado espera 2,1% en junio<\/strong> y una baja por debajo del 2% reci\u00e9n a partir de agosto, con una inflaci\u00f3n interanual proyectada de 30,5% para 2026<\/strong>. La recaudaci\u00f3n tributaria de mayo<\/strong> sum\u00f3 otra se\u00f1al para el mercado local, donde seg\u00fan ARCA, los ingresos crecieron 35,6% interanual<\/strong>, con una mejora fuerte en Ganancias, aunque los derechos de exportaci\u00f3n cayeron 18,3% interanual<\/strong> y los derechos de importaci\u00f3n avanzaron apenas 5,2%<\/strong>. El dato mostr\u00f3 cierta recomposici\u00f3n nominal, pero tambi\u00e9n reflej\u00f3 la debilidad de algunos tributos vinculados al comercio exterior. Wall Street cerr\u00f3 la semana con mayor\u00eda de bajas<\/strong>: el S&P 500 cay\u00f3 cerca de 2,64%<\/strong>, el Nasdaq perdi\u00f3 alrededor de 4,18%<\/strong> y registr\u00f3 su peor semana en m\u00e1s de dos meses, mientras que el Dow Jones logr\u00f3 sostener una leve suba semanal. La correcci\u00f3n fue especialmente fuerte en tecnolog\u00eda y semiconductores<\/strong>, despu\u00e9s de un rally que hab\u00eda dejado valuaciones exigentes. El dato de empleo de Estados Unidos fue el detonante que reforz\u00f3 ese movimiento. Seg\u00fan se di\u00f3 a conocer en la jornada, en mayo la econom\u00eda cre\u00f3 172.000 puestos de trabajo<\/strong> y la tasa de desempleo se mantuvo en 4,3%<\/strong>. Seg\u00fan PPI, \u201cotro buen reporte de empleo le da margen a la Fed para enfocarse en la inflaci\u00f3n\u201d. En esta l\u00ednea, desde TSA Burs\u00e1til<\/strong> se\u00f1alaron que la creaci\u00f3n de puestos de trabajo y las revisiones al alza de marzo y abril volvieron a despertar temores sobre un sesgo m\u00e1s restrictivo de la Reserva Federal, justo cuando los inversores ven\u00edan apostando a una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s flexible. Desde Balanz Research<\/strong> advirtieron que el conflicto gener\u00f3 \u201cuna recalibraci\u00f3n en las expectativas de tasas de inter\u00e9s\u201d por una mayor inflaci\u00f3n de corto plazo. La firma sostuvo que \u201cla direcci\u00f3n de los vientos en las tasas ha cambiado\u201d, aunque aclar\u00f3 que todav\u00eda no est\u00e1 claro que el pr\u00f3ximo movimiento de la Fed vaya a ser una suba ni que el tema represente \u201cun problema inmediato ni de corto plazo\u201d. La preocupaci\u00f3n de fondo es que tasas m\u00e1s altas vuelvan a poner bajo presi\u00f3n el mix fiscal y de deuda de las econom\u00edas desarrolladas, en un contexto de mayor gasto militar, pol\u00edticas fiscales expansivas y elevados niveles de endeudamiento. En ese escenario, Balanz mantuvo su preferencia por renta fija de menor calidad crediticia, pero con vencimientos cortos, especialmente bonos corporativos de alto rendimiento en Estados Unidos, mercados emergentes y deuda corporativa latinoamericana. Las tensiones geopol\u00edticas tambi\u00e9n sostuvieron la volatilidad del petr\u00f3leo. Seg\u00fan PPI, \u201cel driver de fondo de toda esta din\u00e1mica sigue siendo el conflicto en Medio Oriente<\/strong>, que se est\u00e1 prolongando m\u00e1s de lo previsto inicialmente\u201d. La firma remarc\u00f3 que \u201cel Estrecho de Ormuz contin\u00faa pr\u00e1cticamente cerrado<\/strong>, las negociaciones bilaterales no logran avanzar de manera definitiva y los precios del crudo se mantienen estructuralmente por encima de u$s100\/bbl<\/strong>\u201d. En esta l\u00ednea, TSA Burs\u00e1til<\/strong> record\u00f3 que Donald Trump afirm\u00f3 que las negociaciones se encontraban en una etapa \u201cfinal\u201d, mientras que el canciller iran\u00ed, Abbas Araghchi, advirti\u00f3 que no exist\u00edan progresos reales. En ese contexto, el WTI cerr\u00f3 la semana en la zona de los u$s90 por barril<\/strong>, mientras que el oro y la plata retrocedieron 4,9% y 9,5%<\/strong>, respectivamente. En commodities agr\u00edcolas, la soja cay\u00f3 5,5%<\/strong> en la semana, el trigo perdi\u00f3 5,1%<\/strong> y el ma\u00edz retrocedi\u00f3 6,4%<\/strong>. Desde la Bolsa de Cereales de C\u00f3rdoba<\/strong>, Gonzalo Augusto<\/strong> explic\u00f3 que, en soja y ma\u00edz, \u201ctodos los ojos est\u00e1n enfocados en Estados Unidos, donde la siembra est\u00e1 pr\u00e1cticamente llegando a su fin y avanza a buen ritmo, al igual que las condiciones de los cultivos\u201d. Seg\u00fan se\u00f1al\u00f3, las perspectivas clim\u00e1ticas en el mercado norteamericano \u201cest\u00e1n dentro de lo normal\u201d, por lo que, por el momento, \u201cno hay factores que puedan incidir de manera negativa en la cosecha\u201d. Augusto sostuvo que la reciente correcci\u00f3n de precios respondi\u00f3, en parte, al movimiento de los fondos especulativos. \u201cLos fondos ven\u00edan muy comprados y est\u00e1n desarmando posiciones, y eso influye en los recortes de precios. Son momentos correctivos de corto plazo\u201d, indic\u00f3. A eso se sum\u00f3 una menor demanda china. De todos modos, advirti\u00f3 que \u201ca mediano plazo, en ma\u00edz y trigo a nivel mundial, las existencias se est\u00e1n ajustando, por lo que no es de esperar que los precios caigan mucho m\u00e1s\u201d. De cara a la pr\u00f3xima semana, el mercado qued\u00f3 enfocado en la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar, la capacidad del Banco Central para sostener el ritmo de compras y la licitaci\u00f3n del Tesoro del mi\u00e9rcoles<\/strong>, que volvi\u00f3 a aparecer como una prueba clave para medir la demanda por instrumentos en pesos, el nivel de rollover y el apetito por cobertura cambiaria. TSA Burs\u00e1til<\/strong> se\u00f1al\u00f3 que el mercado estar\u00e1 pendiente de dos eventos centrales: la licitaci\u00f3n del Tesoro<\/strong> y la inflaci\u00f3n de mayo<\/strong>. La firma precis\u00f3 que el lunes por la tarde se conocer\u00e1n las condiciones de la primera subasta de junio, en la que el Tesoro buscar\u00e1 cubrir vencimientos por unos $5,1 billones<\/strong>, concentrados en la Lecap S12J6. Seg\u00fan la sociedad de bolsa, esa prueba \u201cno luce desafiante\u201d frente a la licitaci\u00f3n de fin de mes, cuando los vencimientos ascienden a $23 billones<\/strong> entre tenencias p\u00fablicas y privadas. El jueves, en tanto, el INDEC difundir\u00e1 el dato de inflaci\u00f3n de mayo. La mediana del REM espera un avance de 2,3%<\/strong>, lo que marcar\u00eda la segunda desaceleraci\u00f3n consecutiva del \u00edndice. Ese n\u00famero ser\u00e1 clave para reordenar expectativas sobre tasas, deuda en pesos y continuidad del carry trade, en un momento en el que el CCL volvi\u00f3 a presionar sobre la medici\u00f3n en d\u00f3lares del Merval. En el frente externo, la atenci\u00f3n qued\u00f3 puesta en tres variables: las negociaciones entre Estados Unidos e Ir\u00e1n<\/strong>, la din\u00e1mica del petr\u00f3leo y el movimiento de las tasas de los Treasuries. Una nueva escalada en Medio Oriente <\/strong>podr\u00eda sostener la presi\u00f3n sobre el crudo y reforzar la b\u00fasqueda de cobertura, mientras que datos s\u00f3lidos en Estados Unidos podr\u00edan darle m\u00e1s margen a la Reserva Federal para mantener una pol\u00edtica monetaria restrictiva. Ese escenario golpea especialmente a las tecnol\u00f3gicas, cuyas valuaciones son m\u00e1s sensibles a tasas altas, y tambi\u00e9n puede limitar la recuperaci\u00f3n de las acciones argentinas y condicionar la compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds. <\/article><\/div><\/div><\/p>\n \n \n Los bonos resistieron mejor que las acciones<\/h2>
El carry trade empieza a perder margen<\/h2>
Los datos locales que mir\u00f3 el mercado<\/h2>
El REM volvi\u00f3 a mostrar una inflaci\u00f3n por encima de la devaluaci\u00f3n esperada<\/h3>
El frente externo fue uno de los principales factores de presi\u00f3n<\/h2>
Medio Oriente, tasas y petr\u00f3leo reordenan el escenario global<\/h2>
Los granos tambi\u00e9n cerraron con bajas<\/h2>
Qu\u00e9 mira el mercado hacia la semana que viene<\/h2>